百丽：“灰姑娘”变身，上市带来“水晶鞋”？

　　2004年，中国施行了《外商投资商业领域管理办法》，百丽国际因此获得零售业务许可，进入快速成长期。此后，百丽国际开始逐渐整合其原来的分销商体系，在战略投资者的推动下，百丽国际表示自己已经积累了零售方面的经验，不需要再与百丽投资合作，而且明确表示，无意收购百丽投资或者任何其他公司的零售业务。

　　百丽投资获悉其分销权将被中止后，在2005年3月出售了大部分股权。其中一家BVI公司拥有90%股权，另外10%由一名原股东持有。

　　此后，上述股权辗转至作为独立第三方的香港人名下。而在2005年8月，百丽国际中止了百丽投资的独家分销安排，百丽投资此后主业转向对内地的物业投资，与百丽国际再无瓜葛。自此，百丽国际步入自建网络的飞速增长时代。

　　PE助拳

　　与蒙牛、分众传媒、如家快捷等近年来在境外资本市场迅速走红的民企一样，百丽国际背后也少不了私人股权投资基金（即Private Equity Fund，下称PE）的身影。

　　2005年8月，百丽国际中止了与百丽投资的独家分销安排，开始设立自有零售网络。为募集开店资金，当年9月 12日，百丽国际引入了摩根士丹利旗下的两家基金公司和鼎晖投资旗下的CDH Retail Limited。二者以财务投资者的身份出资2366万港元，各认购百丽国际9860股新股，分别占当时总股本的4%。

　　在招股前夕，2007年5月2日，国际知名奢侈品公司路易威登（LV）和鼎晖旗下Cephei基金作为基石投资者，继续认购了百丽国际的部分股份。其中，LV的母公司Group Arnault斥资3000万美元（约2.35亿港元），占发售新股的2.7%；Cephei 基金斥资1000万美元，两者的禁售期均为六个月。香港舆论普遍认为，LV母公司的加盟，令百丽国际的品牌效应更加凸显。

　　PE的适时介入，不仅令百丽国际结束了分销商体系，亦促使百丽国际完成了产业扩张向资本扩张的过渡。

　　从1992年初创到2005年重组，百丽国际在14年间，将零售店总数增至2400余家，年均增长170家。而在PE的支持下，百丽国际在15个月内新增零售店猛增1419家。这是因为百丽国际继续租用了此前由百丽投资运作的零售商铺，并且聘用百丽投资的管理、销售人员。同时，百丽国际用6120万元人民币向百丽投资购买了可折旧装修、办公室设备等资产。事后证明，这些举措为其贡献了大部分的收入和利润增长。

　　2006年6月30日，百丽集团以8.31亿元的代价，收购了邓耀持有的Fullbest公司，获得了运动服饰业务。此笔交易是通过向邓耀旗下公司Profit Discovery发行新股的方式进行，并未动用现金，Profit Discovery就此获得百丽国际12.9%的股份。随后，邓耀将Profit Discovery持有的部分百丽股份转予财务投资者。此后，财务投资者持有百丽总股本的11.6%，百丽管理层持有总股本的70.8%。

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