黄光裕：3年世界500强

财计不逊李嘉诚

出身潮汕最有名的人无疑就是李嘉诚（见本书“李嘉诚：他知道生命中最重要的事情是什么”），李嘉诚也正是黄光裕最欣赏的商人。

事实上，黄光裕追求的境界就是他所认为李嘉诚所说的商者无域，而在这样的思想引导下，他的财富技巧让人惊讶。2004年黄光裕能够攀上内地新首富之位，完全是一场关于资本的辉煌而离奇的演出。

2004年6月，黄光裕将国美电器的94家门店以88亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购完成后，国美电器借中国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电器，其主营业务随之转向零售业。在这场“左手倒右手”的收购游戏中，黄光裕身价一飞冲天。实际上，仅出售国美电器一项就使得他的个人财富超越2003年的首富丁磊。而在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润3年后的市值有望高达210亿人民币，而黄光裕个人97.2％的股权也将坐拥204亿资产。如此巨富，不仅超越去年的首富丁磊，更超越财富新星陈天桥。最终他的身价被定在104亿，居于全大陆之首。

《财经时报》的王吉舟曾经非常详细的描述了黄光裕的这次资本布局。

国美电器的上市离不开一个叫詹培忠，詹是香港有名的壳王，成功操作过20多个壳的上市。2000年6月底，与詹培忠有密切渊源的上市公司德智发展设立的一家BVI公司（海外离岸公司）Jumbo Profit，7月底，詹培忠亲自控制的BVI公司Golden Mount，再次以现金5600万港元购得原第一大股东的绝大多数股份，从而控制了上市公司，外界认为一般来说，这位“壳王”不会自掏腰包，这次收购行动动用的合计约7520万港元的现金，很可能是由内地的真正“买家”提供，而此时，神秘的买家并没有现身。与此同时，香港的一家上市公司，京华自动化发布公告，以增加公司运行资金的名义，以全数包销的方式，增发3100万股新股，价格0.4港元/股，募得1190万港元，公司总发行股本增至18800万股。从6月的1.2港元/股到9月的0.6港元/股，股价如此暴跌，恐怕就是在配合今后的变局，因为，香港的上市公司实际控制人决定在低价位供股，一般前提是没有人和他抢股份，所以此类股价暴跌后的供股，最大的可能就是实际控制人在加大对公司的控制力度。到了12月，黄俊烈（黄光裕使用的另一个名字）正式入局，他通过BVI公司Smartech Cyberworks和“北京某开发商”签订了销售合同，购买位于北京鹏润大厦190/1902/1909座的三间办公室，建筑面积是1388平方米，购买价格是2568万港元。Smartech Cyberworks已支付了首付款1000万港元。京华自动化，则以相同的价格，从黄的手中把这个商品房销售合同的乙方（Smartech Cyberworks）转买过来，支付的方式是：现金支付1200万港元，余下的1368万港元以向卖方发行代价股的形式支付，每股价格定为停牌公告此事前一天的收盘价略微溢价后的0.38港元。黄光裕通过其持有的另一家BVI公司China Sino Technology与上市公司约定，保证在合同落实后至少两年的时间里，以18美元/平方米的价格租赁该物业。这里需要注意的是，现金与代价股的比例为什么是1200：1368？秘密在于，代价股1368万港元合36003500股，折合公司已发行股份的19.2%，恰好不超过香港证券交易所规定的20%的比例。上市公司的股价，在此前大幅度下跌至0.30港元，使卖方获得的股份比例与现金，恰好能达到上述资源上限，可见詹培忠与黄光裕此时的伙伴关系已经巩固。黄光裕通过化名和两家BVI的操作，既隐蔽了自己的收购意图，又使得套现的1200万港元可以避税。在整个过程中的付出，黄光裕仅仅使用了一张所谓的商品房销售合同的债项和乙方股份，而鹏润大厦的开发商——新恒基地产，其掌门人正是黄的哥哥——黄俊钦。黄光裕把哥哥的房子卖给了自己化名持有的BVI公司，再把BVI公司转卖给上市公司，从而实际进入了上市公司。

时隔9个月，京华自动化公告，以增加公司运行资本金和等待投资机会的名义，全数包销配售4430万股新股，新股价格为公告停牌前一天的收盘价折让10%，即0.18港元，募集资金797.4万港元，京华自动化本次配发的股份数量折合公司已发行总股本的19.8%，因此，也不需要停牌和经过股东大会决议过程。而此时，京华自动化已经跌至0.2港元上下，增持股份的成本，无疑很低（詹培忠14个月前进入的成本是1.12港元/股）。 “詹黄组合”逢低加注已经无人可以阻挡。至此，黄光裕实际控制的上市公司资源为3600万股（占总股本的13.42%）。3个月后，京华自动化增发13.5亿股新股，每股0.1元，全部由黄光裕独资的BVI公司Shining Crown 以现金认购。至此，黄光裕和其独资的BVIShining Crown公司合计持有85.6%的股份，根据联交所收购守则，触发无条件收购。即要么全部收购剩余的14.4%的公众股份退市，要么为了维持上市地位，必须转让到个人持股比例75%以下。2002年4月，黄转让11.1%的股份给机构投资者，做价0.425港元/股，共得7650万港元现金，使其个人的持股比例降低到74.5%，这个减持比例做到了一石三鸟，既保住了上市地位，又实现一股独大，同时套现减压。

2002年4月10日，京华自动化出资现金加代价股合计1.95亿港元，收购了一家注册在百慕大的公司Artway Development（由黄光裕持有），而Artway拥有北京朝阳区一处物业权益的39.2%.，黄通过上市公司购买自身控制的内地物业资产，得以将上市公司账面的几乎全部现金1.2亿元转入自己的账户，顺利解除收购“净壳”支付的大笔现金的资金链压力，加上26日减持套现的7650万港元，一个月内其现金流入，即约2亿港元。

至此，黄和詹的初步合作，黄光裕通过先后把左手的三间办公室和物业，倒到右手的上市公司里，套现上市公司现金，使现金链条得以回笼，同时增持股份，白得了一个“净壳”。詹把手中的公众部分大量地转给机构投资者，获利数千万。

2002年7月，京华自动化发布公告正式更名为“中国鹏润”，并在地产、物业等优质资产的带动下开始扭亏。2003年7月再发19%新股融资3790万元。

所有人都以为为黄光裕的资本游戏要结束了，以后“中国鹏润”就是稳定的房地产上市公司，但一次更大的融资活动仅仅刚刚开始。

2003年初，黄光裕开始重组“国美电器”，他先成立了“北京鹏润亿福网络技术有限公司”，自己拥有100%股权，然后将“北京国美”的经营性资产、负债和天津、济南、广州、重庆等地共18家子公司94家门店全部股权装入“国美电器”，由鹏润亿福持有65%股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35%股份。这里的65：35的比例是为了回避商务部关于外商零售企业、外方股份比例必须在65%以下的限制。新注册的“北京鹏润亿福网络技术有限公司”，除了持有国美电器的股权，没有任何实际业务，之所以变身成为从来没有涉足过的IT高科技产业，是为了借用国内高科技企业免税的优惠政策，回避出售股权需要支付的巨额所得税。

2004年4月，“北京鹏润亿福网络技术有限公司”把股权全部出售给了BVI公司Ocean Town（由另一家BVI公司Gome Holdings全资持有，Gome Hodings由黄个人独资持有），名不见经传的Ocean Town，转眼成了控制国美电器核心业务的第一大股东（65%）。6月，中国鹏润停牌15天，公告宣布以83亿港元的代价，通过全资BVI子公司China Eagle，从Gome Holdings手中，买下Ocean Town，从而成为“国美电器”的第一大股东（65%）。

没有禁售期限制的83亿港元的天价，达到了香港证券市场市盈率的高峰，高达49.5倍。不过，回顾黄光裕曾经把自己手中的三间办公室作价2568万港元卖给京华自动化入主其中；西坝河的物业以1.95亿港元卖给“中国鹏润”实现一股独大之后，业内人事心照不宣，因为这次的83亿港元，数字虽大了几十倍，也还是左右手互换的老招数，区别是支付手段变成了代价股份和可转换票据。83亿港元的代价股和可转换票据，使“中国鹏润”的股本，瞬间增大了十余倍，如果可转票据都行权的话，黄的个人持有量将高达97.2%，为了维持上市地位，黄必将重演拿手好戏，在这轮利好消息刺激下，把一部分筹码，转让给所谓的“公众机构”。

9月底10月初，黄光裕配售了3亿股股票，最后以3．98港元成功配售，套现11．94亿港元。该配售则是非常成功。成交价6．25港元，较上一次配售高出57%。

12月15日，国美电器称，公司大股东黄光裕将通过荷银洛希尔配售2.2亿股股份，每股作价6.25港元，较停牌前折让4.58%。这意味着黄光裕将套现13.75亿港元，持股比例将由此前的74.9%下降到65.5%。对于这次配售的背景，黄光裕很平静地告诉记者，“今年换股上市之后，我们没有达到25%的最低公众持股量的要求，9月底配售之后我们达到了要求，但荷兰银行方面还是要求我们拿出更多的股份来增加公众持股量。” 配售成功后，黄光裕所持股权减至65．5%。依然处于绝对控股地位。

2005年1月，黄光裕透露，打算将手中持有的国美家电35%股份优先出售给上市公司，已向商务部提出申请，但不确定能否得到批准。自此之后，市场始终存在担心，认为黄光裕极可能通过出售股权，再次减持套现。2005年7 月，国美电器公告证实，今年年初黄光裕出售国美家电35%股份的申请，还没有得到商务部的批准。

黄光裕的套现显然没有结束，在这场矿日持久的上市布局中，黄光裕还有更大的期待——被他装入国美电器的，仅仅是其18家子公司拥有的131家门店中的94家店。黄光裕起家的“北京国美”，没有进入舰队，这暗示“北京国美”应该还有别的安排。剩余的37家门店也没有纳入南征的舰队，真的如国美披露所言是因为这些门店没有盈利吗？另外，“Gome”的字样的商标也还在北京国美手中，这37家门店加上国美商标，俨然是另一支舰队。

当初的88亿人民币，仅仅是黄光裕的部分身价，黄光裕已经为自己留下了一个后门，并在此基础上酝酿着更大范围、更高层次的资本运作。

当2004年众多媒体要他说说这次上市的资本运作过程时，黄光裕显得很低调，他说自己不是资本市场的专业人士。

“许多重要的事情有专业机构帮我来做，他们的操作更专业、更规范、更符合法律，而我就是做好现在的买卖，以及从许多意见中选择出正确的。”黄光裕说。

关于黄光裕的资本运作，帮助他洗壳的詹培忠有更多的看法。这位在香港股市摸爬滚打了二三十年的传奇人物，据说还在牢里的时候，黄光裕借机结识了他。很多人认为，詹培忠不仅帮助黄光裕控制“京华自动化”及完成了两次易名，而且也黄的启蒙老师。

詹对黄光裕的评价极高，他对媒体公开的评断是：“他头脑极灵活，很多事情我一说他就懂。”

现在，这个一说就懂的年轻人，已经完成了他洗了十几次壳都没有完成的资本奇迹。

他到底有多少钱？

上市对于黄光裕而言不仅仅是把他推上了首富的位置。对于国美而言更在于完善了发展的链条，并提供了用于继续发展的现金。一位业内资深人士认为家电零售商竞相上市就是为了手头有充裕的钞票。黄光裕的多次套现，至少让他获得了20多亿的现金。

另外，黄光裕还拥有别人无法比拟的现金优势——滞留供应商现金。

目前，国美销售的产品一般均有一个滞后还账期。国美对厂家的货款支付方式，除现款外，一般采用帐期和承兑汇票。帐期的周期一般为一个月左右，承兑汇票期限一般是3个月左右。即国美在拿到厂家货物时，支付给对方承兑汇票，厂家3个月后就可以在银行取出现金来。银行为国美担保，国美对银行支付一定比例的押金，大约为20%。

从这个角度而言，国美开店越多，银行承兑汇票就越多，压下的厂家货款就越多。有人曾推测，国美的账上怎么也趴着数十亿现金。黄光裕对此的描述是：国美的现金流就像一家银行，虽然每天有大量的进款和出款，但总有一笔相对的、一定期限内的“沉淀”资金。

在现金为王的时代，黄光裕这种现金流的运用高手，实在可以做许多翻云覆雨的事情了。

另外国美的开店成本较低，小的门店在50万，大的则在200、300百万，从这样的现金量来看，国美要在2005年开出300家店，资金根本不是问题。

那么，拥有巨大现金流的黄光裕到底有多少钱呢？

在成为首富后，黄光裕轻轻对媒体说：“这只是纸上财富。”

从资本运作来看，黄光裕让市值只有2亿的上市公司，通过发行可换股票据，掏出88亿来收购他全资拥有的国美电器65％的股权，最终看来是他导演的一场“左手倒右手和左手握右手”的游戏，但事实已经显现：除了大量套现外，国美电器的市值已经高达200多亿，而现在黄光裕还拥有其65%的股份。

另外，如上所说，黄光裕正通过商务部欲将自己的第二个国美舰队——北京国美等门店注入国美电器，而一旦成功，另外一次大面积的增持股份和套现无疑将开始。

写作《105亿传奇》的吴阿仑曾经给黄光裕算过一笔帐。

第一是国美到底值多少钱？

在2004年6月份将部分国美资产注入香港鹏润的时候，黄光裕对吴阿仑说，“相当于总盘的45%。”，如此折算，国美的总盘价值在200亿，而黄光裕全盘拥有。

第二部分是黄光裕拥有的地产价值有多少 ？

黄光裕拥有的北京五星级写字楼鹏润大厦据说2001年的价值就在40个亿，面积34万平方米的鹏润家园总销售收入20亿，国美第一城黄光裕透露投入了40亿；

第三部分黄光裕所谓的大交易。

据说黄光裕时常在开会的时候还打开随身携带的电脑，关注美国股市、香港股市，并且“一个人操作一些大生意”。

如此算来，黄光裕拥有的财富似乎远远高于外界公认的105亿人民币。

黄光裕的神话的确太迷人了，这个几乎没有任何娱乐生活，连闲旅游都浪费时间的人还会是2006年或者接下去的若干年的中国首富吗？不过，中国的富豪集聚情况和美国的如出一辄：居于美国富豪榜的前三位的分别是山姆.沃尔顿家族、比尔.盖茨、沃.巴菲特，他们分别来自零售业、IT、投资业；而在2004年的胡润富豪榜上，中国大陆最富有的三个人是黄光裕、陈天桥、荣智健，也来自这三个行业；世界五百强中零售企业的比例占到10%，胡润中国富豪榜的100位中，来自零售业的有9位，这一比例又是如此接近！从这些有趣的现象以及黄光裕的资产机构来看，2005年及以后，他都是中国首富的合适人选之一。

低调的黄光裕很少在媒体面前现身，2005年，他却以一袭光头夺得了所有媒体的关注，这个当初从潮汕走来的、梳着大背头的少年已经浑然没有当年的懵懂和仅仅想走出来的惶惑了。在他的身边环立着无数业界精英，他们仰视着他，而他的目光却投向了远方。

没有人知道，他在想什么。

（周荣桥编写）

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