2006创投恋曲

　　整个2005年，中国的创业投资可用跌宕起伏、积蓄向上来形容。

　　尽管受外管局11号和29号文件的影响，部分地减弱了本来预期很高的发展速度，使得2005年无论从投资总金额还是投资个案来说，都低于2004年（2005年的投资总金额及投资个案分别为10.57亿美元、233家，而2004年相应的数字为12.69美元、253家），但从整体上看，2005年仍不失为创投业大获丰收的一年。

　　相对于2004年盛大、中芯国际、掌上灵通、空中网等的集中上市，以及退出盛大后令软银亚洲获得的丰厚回报，2005年也同样演绎了精彩的一幕。百度、分众传媒、德信无线、中星微、珠海炬力、尚德电力等相继火爆上市，退出百度同样让德丰杰、IDG、TDF大获全胜。

　　更为重要的是，2005年在中国从事创投的境内外机构的募集资金创出了历史新高，是往年募集资金额的数倍，达到40亿美元。软银亚洲更是募集了约6.4亿美元二期基金，成为2005年创投募资最大的赢家。另外，鼎辉创投（CDH）、IDG、TDF、Intel Capital等近20家创投机构也完成了新一轮基金募集。使得未来几年，中国有足够的创业资本投资各类高成长性的企业。

　　尚德电力登陆纽约证券交易所，也将翻写中国创投史新的一页。它不仅为本土的创投机构提供了难得的发展机遇，更为多年来因某些原因只能徘徊于TMT领域的外资创投开辟了一个崭新的空间。接下来，包括能源、环保、材料、农业、生物医药等非TMT领域的项目将获得越来越快的发展，创业投资全面介入中国各个核心产业的时代悄然来临。而频繁的上市、并购无疑将会加速这一历史进程。

　　2006年，中国创投的恋曲已然开始，并将不断地推向高潮，让我们期待并见证这一高潮的来临。

创投步入2.0时代

　　2005年呈现的一大态势是，硅谷主流VC全面介入中国，由此，VC间的较量也暗自中生。

　　硅谷主流VC纷纷进入

　　2006年1月9日，硅谷著名创投机构DCM在北京举行盛大晚宴，高调宣布正式进入中国市场，设立北京办事处，几位合伙人包括新加盟的原新浪首席运营官林欣禾也一并亮相。不少创投界人士纷纷前往捧场，联想投资董事长柳传志亦亲率朱立南、王能光、欧阳翔宇等部下到场祝贺。

　　其实，在此之前，DCM就开始了在中国的投资，包括最早作为LP对联想投资的投资。截止目前，其投资的企业，包括前程无忧（已登陆纳市）、中芯国际（已登陆纳市）、尚阳科技、猫扑网等，有些已取得不错的回报，2004年还名列中国十大创投机构第3位，2005年则列为第12位。只不过，相对于一些在中国有办事处的落地VC，DCM更像是旅行者，经常飞来飞去，2006年才刚刚落地。

　　相对于DCM，刚刚进入中国的另一家硅谷创投BLUERUN一进来就落地成佛了。同样是在2006年的1月，BLUERUN的几位合伙人及中国区负责人，借助清科公司举办沙龙的机会，也向业内宣布正式进入中国。据合伙人陈维广介绍，该基金的主要投资方是诺基亚及其他几家金融投资机构，并且刚刚获得3.5亿美元的新一轮注资。短短几个月的时间，他们已经投资了三家企业，其中包括掌中无限即PICA。

　　两家VC如此高调，似乎违反了创投界一贯秉承的低调风范。难道，进入2006年，VC要颠覆以往的传统？还是因为竞争日趋激烈，需要强化培育自身品牌，以此吸引更多好的项目？

　　反正，类似DCM、BLUERUN这样的VC越来越多，包括3i、NEA、硅谷银行等，也纷纷在国内设立了办事机构。

　　将这种进入推向极至的当属Sequoia（红杉基金）。作为美国最成功的创投之一，Sequoial日前携1.68亿美元进入中国，将顶级外资VC登陆中国的风潮推上一个新的台阶。Sequoia曾投资了Google、Yahoo、Apple、Cisco、Oracle等众多高科技企业，在硅谷声誉卓著，但此前却一直忽视了中国的投资机会。此番Sequoia进入中国，完全采取了本土化团队策略，两位创始合伙人分别是原德丰杰董事张帆和原携程网总裁沈南鹏。

　　当然，这些国际顶级VC进入中国的方式也不尽相同。比如ACCEL就选择了与IDG合作的形式，自己并不在中国设立办事处，美国著名创投Mayfield则支持成立了GSR Ventures，NEA和Greylock则支持设立了北极光风险投资基金。

　　而另一些希望进入中国的VC则选择了另外一条路径，即与熟悉中国状况的VC共同投资项目来试探性进入，比如Bessemer、Mobius等，他们刚刚在软银亚洲和GGV的引领下投资了中国的第一间公司——博客网。

　　从排名看VC此消彼涨

　　有关中国的创投机构评选活动从2001年就开始了，通常包括机构50强排名。分析五年的排名变化，多少让人有各领风骚两三年的感觉。短短五年间，当初一些火爆的VC完全销声匿迹了，而一些后起之秀则显得咄咄逼人。由于篇幅所限，只将近两年的排名做一对比，从中也能看出些许变化，此外，我们还可依此预计2006年，又将有哪些VC走下排行榜，哪些新面孔榜上有名。

　　通过对比，我们发现，在2005年前十位排名中，除了IDG、软银亚洲和鼎晖创业投资中心还依然健在之外，2004年前十名中的其余七位均被替换。

　　另外，在2005年前十位排名中，有四家公司让人耳目一新，他们分别是，上海华盈创业投资基金管理有限公司（TDF）、德丰杰全球创业投资基金（DFJ）、寰慧投资咨询（上海）有限公司（GGV）和上海联创投资管理有限公司的联创策源。

　　GGV以前表现并不突出，现在却突然闯入前十名，且近两年来，异常活跃，相继投资了博客网、汽车网、博客CN等多家企业；德丰杰则以投资的企业上市多且成功而闻名，短短几年间，其投资的空中网、百度和分众传媒均相继在纳斯达克上市，且表现不俗，这样的例子在业界并不多见；TDF更是频频出手，收获颇丰，从华友世纪、思华科技，到分众传媒，再到A8音乐，TDF显得越来越焕发活力，其合伙人汝林琪更是一位充满内在魅力的女性，身为新加坡人，普通话却讲得极标准，甚至略带京腔，令许多VC人士望“琪”兴叹。

　　联创策源则是专门投资早期的一只基金，其领头人为冯波。业内人士认为，相比联创的冯涛，冯氏两兄弟中，冯波更显得低调，但是2005年我们却看到不一样的场景，在连续投资了3GPP、JOYES后，冯波不再沉默低调，而是频频出现在一些论坛、研讨会上，为他投资的年轻企业鼓与呼。

　　通过对比我们还看到，2004年前十位排名里，外资与本土创投的比例为6∶4，但到了2005年本土创投除了上海联创策源外几乎全部消失。

　　我们还发现，几家老牌的VC也不见了踪迹，比如最早进入中国的CHINAVEST，如今已改做投行咨询了，而祥峰中国也越来越没有声息，曾经大名鼎鼎的汉鼎亚太也从创投界隐匿了。

　　依此，我们可以作出这样一些判断，随着BLUERUN、Bessemer、Mobius这些新基金的进入，如果其2006年表现不凡，那么一年后，在2006年的机构排名上可能就榜上有名；一些目前排名靠后的VC，也极有可能因为一个案子的精彩上市或退出，将名次提前许多；同时，那些目前排名靠前的VC，一旦2006年停滞不前，或速度减缓，也极有可能被甩到后面，甚至被甩出排行榜。

　　从近几年的发展历程看，VC的竞争也越来越激烈，以前通常是多个项目围着一家VC转，现在则是多个VC挣抢一个好项目，特别是到中后期阶段，这样的情况越来越普遍，有VC甚至感慨，与其这样，不如进入早期阶段，避免与那些才大气粗的VC冲突，包括DCM都有这样的想法。

　　因为对于VC来说，中后期投资主要是拼资金实力，对于被投企业来说更像是锦上添花，自然比较挑剔；而早期的项目才真正显露VC的眼光，对于创业者则意味着雪中送炭，自然大受创业者的欢迎。

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