资本对连锁企业“变心”后 连锁业能再次翻牌吗？

    连锁企业还有卖点吗？

　　对于连锁企业，我们仍然主要定位在偏成熟阶段，有成熟的复制能力。连锁经营，“连”体现的是标准化复制能力，“锁”需要关注管理能力。

　　三高一低的连锁企业的确进入了战略爬坡期，但资本并未远离连锁经营企业，只是他们选择连锁企业的标准发生了变化，那么连锁企业的卖点在哪里?为此《中国连锁》采访了昆吾九鼎投资管理有限公司PE消费服务并购投资部负责人钱鹏飞。

　　关注领域变化

　　《中国连锁》：这两年还在关注连锁企业吗，是以风投为主，还是以投资为主?

　　RE：连锁企业是我们持续关注的模式，除之前的红旗连锁等项目外，今后还投资了千千氏、群丰果业等项目。对于连锁企业，我们仍然主要定位在偏成熟阶段，有成熟的复制能力。连锁经营，“连”体现的是标准化复制能力，“锁”需要关注管理能力，很多连锁企业扩张速度快，但是往往管理能力不足，导致连锁品牌受损。所以连锁企业更需要全面的考察和判断。

　　《中国连锁》：在您看来，生活服务业中什么类型的企业最能吸引您?

　　RE：生活服务业概念的热度是中国消费升级的必然结果。境外旅游、影视传媒、物流等都是比较典型的伴随消费升级，业绩增长迅速的领域。

　　《中国连锁》：有没有过去看着挺好，现在因为商业模式变化或者成本等经营环境变化，不再考虑了?有没有过去不看好，现在由于市场起来了，或者商业模式清晰了，正在积极布局的?

　　RE：连锁经营离不开房地产，尤其是商业地产市场的影响，因为租金是单店盈利重要的成本因素，所以关注商业地产的发展趋势是判断连锁模式的重点之一。另外，电子商务对某些传统行业具有颠覆性的影响，原来依靠连锁店面获客的方式逐渐被电商取代，覆盖范围更广，获客成本更低。但对于连锁类的生活服务业，因为兼具体验的特性，所以电商的替代影响有限。

　　卖点在哪里

　　《中国连锁》：现在与连锁相关的企业好的项目和值得投的项目多不多?连锁业中哪些类型的企业你愿意投?

　　RE：优秀的连锁企业还是有不少，值得深度合作。PE机构通过与其已投优秀企业的合作，可以与其他被投资企业分享连锁经验和渠道体系，会给被投企业进一步优化连锁管理体系带来附加价值。投资连锁企业，主要考察单店盈利能力、标准化复制能力和连锁复制产生的规模效应。

　　《中国连锁》：这两年创业成本很高，连锁企业也在饱受三高一低的影响，连锁经营的企业成长潜力下滑，这个行业最能吸引你的地方和过去相比有了哪些变化?

　　RE：开店速度的下滑有不同的原因，一些受到了电商模式的影响，一些受到了地产租金上涨的影响，更多的是企业的管理层没能根据市场的变化及时调整经营模式和管理思路，遇到了经营瓶颈。连锁模式长期都具有投资价值，但是需要结合新的市场因素做综合分析，如一些初期发展的服装品牌，就可以选择在买手类商场销售，不一定大范围开店。所以，从投资的角度来看，对连锁的判断已经比过去更复杂，需要分不同的阶段和价格梯度。

　　资本市场是否影响了投资热情？

　　《中国连锁》：资本市场，比如中国IPO停摆，政策上对餐饮业上市的限制，以及美国资本市场中概股风波等事件是否直接影响了风投对连锁企业的投资热情?

　　RE：IPO暂停、中概股风波实际上并未影响风投对连锁的热情，只是让估值更趋于理性，这对大部分行业的影响都是一样的。

　　《中国连锁》：前几年投资连锁经营的企业一般都在怎么退出?并购退出的多吗?是不是还在等待IPO?据了解，以后对企业IPO盈利性要求降低了，信息披露等合规性要求更高了，这对投资连锁企业有何正面和负面影响?

　　RE：发行制度逐渐趋于注册制：减少对企业硬性财务指标的审核，增加对信息披露的监管力度，这是对优秀高成长企业的利好。提高信息披露力度，把对企业的估值判断留给投资者，是比较成熟证券市场的做法，这也有利于减少二级市场的估值泡沫。

　　上市退出一直以来还是投资机构的主要退出渠道，但是随着二级市场的发展，并购退出也正逐渐成为重要的退出方式。无论哪种退出渠道，对于优秀的企业，收益都是可期的。

　　下一个景气周期在哪里？

　　《中国连锁》：我们注意到，包括服装等好多类型的私人订制正在盛行，从新的连锁业态来看，消费升级是否已经来临?

　　RE：服装的私人定制主要出现在男装市场，并且也主要面向高端消费。这是男装同质化竞争的结果，也是消费升级，消费者更注重个性化的体现。对于女装市场，款式的时尚和丰富是关键要素，私人定制还是小众市场。

　　消费者是理性的，并且随着信息技术的进步，当前消费信息的获取更加便利，更加广泛，如果是相同的价格，国内买一个一般品牌女装的价格可以买国外的奢侈品品牌时，购买行为和购买渠道就会发生变化。所以我们会看到电商市场增长迅猛，而传统线下市场业绩下滑。

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