2014年中国金融八大趋势展望

     但市政债最大的阻碍是法律层面，中国《预算法》和《担保法》规定，地方政府不能直接负债，也不能为债务提供担保。地方融资平台正是在这样的环境下为绕过限制而存在。

     自贸区资本项目有限放开推动人民币国际化进程加快

     在资本项目管制的条件下，人民币国际化采用了一条跨境贸易结算+离岸中心的曲线道路。

     2013 年是这一路线突飞猛进的一年，国际清算银行(BIS)最新排名显示人民币在全球外汇交易中的规模已占到总量的2.2%，首次跻身前十位。据中国银行报告显示，2013年前11个月跨境贸易人民币结算业务累计发生4.07 万亿元，已超过2012 年全年规模。同时，离岸人民币市场也在不断壮大。据统计,海外人民币存量已突破万亿元大关。中国已经 与23 个国家和地区签署了货币互换协议,总规模超过2.5 万亿元。根据SWIFT 统计,人民币已经成为世界第八大交易货币;在国际贸易融资货币中,人民币已经取代欧元,成为仅次于美元的第二大常用货币。

     但要真正促使人民币国际化取得质的飞跃，资本项目有限度的放开势在必行。上海市副市长屠光绍在年末的论坛上提出，上海自贸区的金融改革，其中核心是资本项目 可兑换，推进的重点在于完全可兑换这一领域。央行副行长易纲则在《求是》杂志撰文，外汇管理重点将从“正面清单”向“负面清单”转变。正在深入研究将深入 研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。

     复星集团CEO梁信军认为，人民币国际化一旦加速，人民币在全球的占比有可能会到15%—20%。

     蒙代尔不可能三角：如何进一步放松利率汇率管制

     “蒙代尔不可能三角”指，对于一个开放经济体来说，“资本自由流动”、“独立的货币政策”和“汇率稳定”这三项政策目标，最多只能同时实现两项。

     中国人民银行统计司司长盛松成认为，“不可能三角”并不是金科玉律，蒙代尔不可能三角只假设了理论上的极端情况。盛松成指出，大国利率和汇率都不是由套利资金决定的。美国采用了“先外后内”的次序：先实行本币国际化、资本项目自由兑换，再实行浮动汇率，最后利率市场化，取得成功，英国和德国同样“先放开资本管制，再推动汇率和利率”，结局却有喜有忧。而日本和韩国遵循“先内后外”，日本经济在改革后却陷入泥潭，韩国则遭遇了亚洲金融危机重创。

     综合各方消息来看，上海自贸区成为资本项目兑换试点的同时，中国可能在2014年大力推进利率市场化改革，通过大额可转让定期存单(CD)、资产证券化和存款保险制度等 措施，扩大利率市场化定价范围，逐步实现利率并轨。中国银行首席经济学家曹远征预测，2015年会基本实现利率市场化。

     至于最早开始的汇率改革恐怕会较为谨慎，延续2005年以来的方针，逐步减少央行常态干预。目前，扩大人民币汇率波动区间意义并不大。三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳认为，在2020年之前不会实现人民币汇率市场化，自由浮动汇率将很遥远。

     同业监管加强 利率高位盘旋 钱荒常态化？

     无论中国人民银行是失误还是有意为之，2013年的6月钱荒都被视为这一年的里程碑式时刻。

     而2013年年底未见其声，就名动商业银行江湖的银监会的“9号文”则是“钱荒”在监管层的某种延续。2014年，银监会将会拿出真正的”9号文“，规范同业业务，限制买入返售业务，逼迫表外资产回到表内。

     中金公司银行分析师黄洁指出，银行资产端(尤其是非标资产)增速持续超过负债增速，银行真正去杠杆才能解决“钱荒”的常态化：放缓广义资产端(尤其是同业非标资产)的增速，同时降低期限错配。资金需求方无法产生足够的现金流,借新还旧愈演愈烈,占据了银行大量信贷资源 。银行资产负债部门对利率市场化和金融脱媒准备不足,过度追求盈利,导致超储率过低和期限错配严重。

     中金强调，去杠杆需要时间，需要经济、财税体制等系统性的改革真正抑制非市场主体(如融资平台)的投资冲动，非货币政策能单独解决的问题。从国际经验来看，在利率市场化的过程中，短期利率一定会经历上升的过程。

     中国股市改革措施落地

     新股发行改革、信息披露制度改革、优先股、保护中小投资者“国九条”和新三板全国扩容这一系列资本市场的改革似乎让多年陷于熊市的中国A股投资者看到了些希望。

     兴业证券张忆东认为，中期来看，这些改革将构建更健康、更有资源配置效率和价值发现功能的A 股生态环境，投资者行为也将随之发生变化，场外增量资金也有望向A 股重新配臵。股市体制改革构建更良性的A 股生态环境，吸引场外资金进入，厘清各种圈钱乱象改变A 股市场净融资（IPO+增发-分红-回购）长期为负的窘境，提升A股在大类资产配置中的相对吸引力。

     互联网金融从边缘走向主流

     互联网金融是2013年的一大亮点，无论是百度式的补贴收益，还是余额宝利用支付账户余额购买货币基金，不仅补充了传统金融销售渠道的作用，更通过货币基金的膨胀，倒逼了利率市场化的进程。

     但无论是百度和阿里，虽然在购买流程、用户服务和营销上都取得了创新，但是依旧停留在分销的阶段，没有能够在制造金融产品上取得突破。大批创业者涌入的的P2P贷款行业，则遭遇了监管风险和大面积倒闭的麻烦。

     在2014年，无论是小微贷款、P2P贷款，互联网销售理财和基金产品都会在规模扩张中走向成熟。随着监管完善和推进，传统金融机构的不断拥抱，互联网金融势将从边缘走向主流，成为中国金融改革中的先锋之一。

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