卷烟纸大户沉浮：锦丰纸业的负债与救赎

2009年4月3日，四川升达林业产业股份有限公司(升达林业，002259.SZ)公告称，该公司为四川锦丰纸业股份有限公司(下称“锦丰纸业”)的银行借款担保出现近800万元损失，根据大股东升达集团在公司上市初的承诺，该部分损失将由升达集团悉数买单。

这暴露出了锦丰纸业的债务一角。

4月7日晚上9时许，61岁的锦丰纸业副董事长、总经理叶尚言在成都城南的一家咖啡厅接受本报记者采访时表示，他现在的“最大心愿”就是尽快完成重组、收复市场失地。目前，锦丰纸业负债高达5.5亿元。

曾经占有卷烟纸市场25%份额的锦丰纸业是卷烟纸市场上的“五朵金花”之一。其他4家分别为云南红塔蓝鹰纸业、牡丹江恒丰纸业(600356.SH)、杭州华丰纸业与嘉兴民丰纸业(600235.SH)。

中国是烟草的生产和消费大国，卷烟纸作为一个特殊纸种，在烟草工业占有重要地位。据公开资料，目前全球卷烟纸用量约为30万吨，其中1/3来自中国。此外，生产卷烟纸还必须获得由国家烟草专卖局颁发的专卖许可证——由于卷烟纸行业存在较强进入壁垒，目前国内卷烟纸仍供不应求。

既有香馍馍，锦丰纸业何以负债累累？

负债之路

根据工商注册资料，锦丰纸业由香港凯心有限公司(下称香港凯心，持股约59%)，香港钜标投资有限公司(下称香港矩标，持股约29%)，中国烟草物资公司(下称中烟物资，持股约5%)，成都蓉光企业有限公司和温江锦苑实业有限公司于上世纪90年代合资兴建，注册资本约2.4亿元，专门从事高级卷烟纸的生产，公司法定代表人为黄英豪。是成都最早的中外合资企业之一。

生于1963年的黄英豪来自香港名门，是全国政协委员、香港黄乾亨黄英豪律师事务所首席合伙人，曾任香港联交所上市公司利民实业执行副主席、国际金融社控股有限公司董事等。黄现为香港资源控股有限公司(前称海域化工集团有限公司，02882.HK)主席、亚洲水泥(中国)控股公司董事等。

叶尚言透露，“钜标是为解决锦丰纸业职工持股问题而设立，黄英豪本人是其中的大股东，而凯心的投资主要由黄氏家族所掌握”。

“去年8月，锦丰纸业的资金链基本断裂。”叶尚言表示，最高负债曾经达到9亿元，目前负债约5.5亿元。其中拖欠中行贷款约3.4亿元、建行0.6亿元、农行0.7亿元等，“建行已经将香港凯心所持股份全部锁死”。

锦丰纸业的利润率从2001年开始下降，直至2007年出现亏损。“不是产品有问题，也不是市场出了问题”，一位接近锦丰纸业核心层的政府人士向本报表示，是“掌舵人”黄英豪的经营思路“出了岔子”。

“2000年，锦丰纸业设计在香港上市。相关部门批准了，路演也完了，什么都准备了，就只差挂牌。黄英豪突然告诉老叶，不上市了，说有券商欺诈黄英豪。”该人士透露，当初上市就是为了融资建设锦丰纸业的三期工程，总投资2.4亿元，生产与卷烟纸配套的高透成型纸和水松纸。

上市融资走不通，只有向银行贷款。

前述人士表示，贷款前，在黄英豪的授意下，叶尚言还专程去了3次香港，向黄氏家族“求救”。“黄英豪自身资金实力应该不强，但他的家族最后也没有出钱投资三期工程。截至2005年末，锦丰纸业的银行贷款总共达9亿元，2005-2008年，锦丰纸业光还银行利息就还了2亿元。”

该人士认为锦丰纸业当时计划以三期工程的业绩图谋在国内上市。“谁曾想黄英豪又失算，作为中外合资企业，锦丰纸业没有资格在国内上市，虽然也找了相关人士通融”。

叶尚言曾任成都造纸厂厂长，他一直认为锦丰纸业是最有可能成为一个夹缝市场的“隐形冠军”。“锦丰纸业的今日，是由于自有资金的投入缺乏、高危不合理的负债结构等造成的，在运营决策方面，核心管理层也有一定的责任”。

1 2  下一页