毛利率归零，施正荣遇险“黑色三月天”

　　毛利润率从21.8%狂跌至0.6%，这是无锡尚德太阳能电力有限公司（下称“尚德”）3个月时间所经历的。

　　去年第四季度开始，尚德不仅遭遇高价硅料库存、汇率损失、客户延缓订单，更相继爆出车间爆炸、股价暴跌90%要被收购、裁员数千人的消息。

　　这家公司的董事长施正荣，是曾经的中国首富，被誉为“中国的太阳王”。曾经的拥硅王者为何顷刻间厄运连连？

　　利润回吐

　　摊开尚德的成绩单，2008年第四季度的毛利率仅为0.6%，这多少有些尴尬。去年第三季度，尚德的毛利润率还有21.8%。尚德称，这是由于光伏产品的售价连续下降，库存和预付款项拖累导致的，“如果不是库存和预付款，毛利率应该在13.1%。”

　　“囤硅”被认为是造成如此局面的重要原因，但施正荣并不承认。他说，尚德每个季度都需要在现货市场采购，以备生产，“我们对存货控制向来严格、精准。”

　　为了正常生产，通常企业会保证3个月左右的库存。尚德在第四季度的库存总额则高达2.319亿美元。施正荣称，主要给公司业绩造成影响的是“大环境”，因为在第四季度，硅材料的现货市场价下跌了50%左右，金融危机是“突如其来”地给光伏行业带来冲击。

　　情况确实如此吗？去年下半年的时候，尚德的同行就称，尚德的做法过于激进。

　　2008年8月20日，尚德宣布第二季度营收增长51.3%，毛利率达24.1%，同时，其斗志昂扬地表示：“接下来，要更进一步地提高目标。扩大生产销售，将全年营收从19亿美元增至21亿美元，出货量从530MW提高至550MW。”

　　市场正是从这时开始，迅速发生变化。“光伏企业在第二季度的增长，大多得益于手中的硅片大单，在别的厂家原料紧缺的状况下，尚德具有一定的优势。但市场已经发生了变化，终端市场需求有限，应该放慢节奏，多观望。”业内人士称。

　　一个月之后，全球金融危机爆发，受此影响，多晶硅价格从每公斤接近500美元，一路急跌至200美元以下，到上周，这个数字是110美元。

　　“拥硅王者”尚德越来越尴尬。“价格一直在变，你不知道什么时候是底，多晶硅的长期协议合同本是盈利保证，防止‘无米下炊’的困境，现在反而成了束缚。”一家同为光伏组件企业的副总经理称。

　　战略失策

　　在2008年年中业绩飙红的鼓舞下，尚德在第三季度大力拓展销售、提高出货量。上述人士称，尚德急功近利，在金融危机来临以前，过高估计了市场行情。

　　在第三季度，欧元迅速贬值，尚德并未做合理的资金部署，主要以欧元签单，仅外币兑换损失就高达1660万美元。同时库存总额急增6530万美元，达2.479亿美元的高峰。

　　这仅仅是个开始，接下来3个月里，尚德遭遇了自其创建以来最寒冷的冬天，不仅硅原料价格急跌50%，电池及组件产品价格也快速下降20%，更出现客户因信贷、工程进度等原因延缓订单。

　　2008年9月，全球金融危机爆发，而尚德的巨额投资仍在继续。

　　洛阳尚德总投资6.7亿元的二期太阳能工程去年8月上马。洛阳市地方政府透露，在去年9月到今年12月，尚德还将再投资15亿元上马三期工程。去年9月16日，尚德扬州太阳能电池基地动工，尚德拿出9800万美元，作为第一期投资金额。尚德投资4.95亿美元的高效太阳能电池项目，将在发改委批复后迅速开工，46亿美元的覆盖完整光伏产业链建设项目，也已进入项目审批阶段。

　　去年9月至10月间，“为了备料”，尚德同以往一样购买了市场上的高价硅原料，当意识到这种行为将会成为拖累毛利率的重要原因时，已然迟了。

　　去年10月，金融危机恶化，欧美国家能源需求下降，新增项目的上马放缓，加上金融信用问题，造成尚德客户的项目融资被延缓，直接延迟了尚德组件产品的交付，而欧元对美元汇率仍在持续下跌，折算下来尚德的产品电池片价格降幅达20%左右。

　　紧接着，硅价开始跳水。正如施正荣后来所称的，整个第四季度，硅价暴跌50%，卖方市场“突然”成为买方市场。尚德手捏的硅长单也愈发烫手。

　　尚德为了掌控紧俏的原料，对硅长期合同的签署不遗余力。资料显示，2008年5月，尚德以1.019亿美元收购顺大实业的少数股权，并签订13年总量7GW的硅片合同；6月，以1亿美元购买NitolSolar少数股权；7月，与浙江昱辉在原有4年合同基础上，又签署了长达8年半，供应1.5GW的替代合同；并与CrystaloxSolar签署5年供应协议；2008年底，尚德又与亚洲硅业签署15亿美元的7年多晶硅协议，并且以现金810万美元收购亚洲硅业的少数股权。

　　2006年7月，尚德与MEMC电子材料签署为期10年的硅晶圆供应协议，金额约为50亿-60亿美元。2007年6月，则与美国HoKu签订了6.78亿美元的多晶硅供货合同。

　　“在2006年至2008年期间签署多晶硅长单的企业，如今日子都不好过。”上述同为光伏组件的同行表示，硅紧缺使上游生产商的要求非常苛刻，一签就是好几年，由于合同金额很大，需要支付高达数亿的预付款。

　　去年11月20日，尚德不得不放弃目标，宣布把提高至550MW的出货量，降低至490MW。但至年底，库存总额仍高达2.319亿美元。

　　去年12月31日，尚德企业的信贷额度下降了12亿美元，整个2008年，尚德用于扩大生产力建设生产设施的资本支出达3.479亿美元。预付款、库存和越来越低的产品售价，重重压在尚德第四季度的业绩报表上。

　　对于投资收益，尚德没有过多披露，只是预期投资NitolSolar与HokuMa－terials的损失在4900万-5200万美元。

　　尚德并不认为造成这样的结果有决策的失误，施正荣也曾豪气地表示：“在这样的环境下，第四季度毛利率为零也是正常的。”在本报的采访中，金融风暴的影响被反复强调。

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