PE投资 - 写在潮水正退时

    行业发展至今，回过头来看，虽然之前的看法不排除偏激的成分，但基本上发展方向已不可避免的往两级分化。PE本身也是一个行业，有其自身的发展规律，短期的浮躁并不能改变其运营的实质。归根到底其核心还是一盘考虑怎么赚钱的生意，且这盘生意本身必须以相对较为专业的模式来完成。正是生意本身所不可避免的风险及运作时限，决定了其必须坚持私募的特性。这是对所有人，无论是监管机构、出资人、管理人、从业人员来说始终需面对的问题。

    第一篇 思

    PE简史

    最早专门从事股权投资的机构可以追溯至1946年美国正式成立的第一家私募股权投资公司—“美国研究与发展公司”（AR&D）。当时，该机构成立的目的主要是对一些处于早期阶段的非上市公司进行股权投资。而行业的真正兴起是从上世纪70年代开始的。1976年，Henry Kravis与George Roberts一起离开Bear Stearns，与Jerome Kohlberg共同创建了KKR，标示了大型PE时代的来临。1979年，KKR花费3.55亿美元购买了机床制造商Houdaille，这是第一宗针对上市公司的收购交易，也是1970年代最大的LBO交易。

    后来，目前市场上活跃的大型PE机构陆续成立：1984年，Bain Consulting的合伙人Willard Mitt Romney（现在的美国总统候选人）与其他两位合伙人成立了Bain Capital；1985年，Stephen Schwarzman和Peter G. Peterson离开当时的雷曼兄弟，创建了Blackstone；1987年，在利用了一个税制漏洞赚得数百万美元之后， Stephen Norris与David Rubenstein创立了Carlyle Group；1992年，David Bonderman联合Jim Coulter、William S. Price创立了TPG。

    与此同时，单个交易规模也越来越大。1989年KKR以311亿美元收购RJR烟草公司，这个记录保持了17年之久；2006年11月，Bain Capital、KKR、美林以327亿美元收购HCA，超过了当年RJR收购创下的交易记录；2007年2月，黑石以390亿美元收购Equity Office Properties刷新交易规模；同期，KKR、TPG、高盛以450亿美元收购TXU再次打破纪录。同年7月，安大略湖教师退休基金、Providence Equity Partner、Madison Dearborn Partners以488亿美元收购加拿大贝尔通信公司，又一次创造了LBO的最高纪录。

    中国内地第一起典型的PE案例是2004年6月新桥资本（New Bridge Capital，亦是TPG和Blum Capital Partners成立的专门投资亚洲的平台）以12.53亿元人民币从深圳市政府收购深圳发展银行的17.89%的股权，这是国际并购基金在中国的第一起重大案例。其后的2008年凯雷宣告的放弃收购徐工机械也意味着其3年的努力未果。而此后，国外大PE机构更多的转向少数股权投资，国际上流行的控股权收购并未在国内形成主流。2008年经济危机后，我国政府逐步意识到利用资本的力量推动实力经济发展的重要性，大力鼓励发展股权投资机构，同时伴随着创业板的开闸，一系列投资案例在国内形成“神话”，其中不乏投资2、3年即获得10倍以上收益的案例。财富神话风起云涌，在国内形成了一股股权投资的风潮，各地股权投资机构如雨后春笋般设立，逐步形成了目前言必谈股权投资的情形。

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