PE投资 - 写在潮水正退时

    怎样的回报率才算高

    现在机构在募资时，都愿意拿着以往或者市场上其他人的明星项目说事，动辄几倍甚至几十倍的收益案例。先不说明星案例总是凤毛麟角，即使创造了这个案例的投资人，也可能同个组合里面有很差的案子；就说本身这种收益预期实际上真是误人误己，谁要是能够稳定的创造年化20%的收益，排除其他的影响因素，那去社保或者保险公司募资那不是跟玩似的。要知道，巴菲特的年化收益率也只有21%的。

    所以，反过来说，任何机构，如果能创造年化25%以上的收益，应该来说对于投资人已经有很好的交代了。25%收益什么概念，3年赚95%，5年赚205%，10年赚830%。估计在中国这个阶段，跟人家说10年我给你赚8倍的话，就算别人信你有这个能力也是不会出钱了的，那是太遥远的事情，反过来5年这个收益率其实很多人又不屑的。这个怪得了出资人吗？当然不行。重要的是双方均能调整预期。

    第三篇 立

    回过头来讲，有问题有困难也并不能否定其存在的价值。对整个商业体系而言，无论整个PE行业现在存在或未来面临何种问题，其作为一个股权投资的本质在哪个时候都是不会过时，也确实是整个商业体系所需要的，要检讨的无非是自身的运作，包括心态、定位及运作模式。

    但是另类投资始终是另类投资，不会是市场的主流投资模式，也不应该是适用于所有人群的投资类型。

    这是一个完全以结果为导向的行业，任何交易的结果最终都会得到检验。我们都在要求被投资企业有清晰的战略跟方向，那作为这个行业中的企业本身，同样需要有清晰的战略跟到位。在这一方面，我还是坚持一直的观点，只有向两端走才是行业长期的出路，前期投资或并购整合。

    我能指出方向吗？不能！！！到现在，我也只能说行业的精耕细作是重要的，要有信托责任，要做到价值发现与价值创造，这才是专业的股权投资机构应该具备的基本要求，但这也仅仅是基本要求而已，不代表否定了一个东西或说了大白话就等于与指明了方向，当然我也不具备去阐述这个未来的能力跟资格，呵呵！但总体而言，就这个行业，总有一些事情是迟早要发生的：

    1）中小机构逐步减少，那些能生存得下来的，总是拥有少数知根知底的出资人，同时具备内心非常强大且耐得住寂寞的管理团队。若能做到坚持一年只投一个项目，甚至不投项目的团队，我相信是可以在市场上生存并发展下去的。接下去，我想很可能的一个情况就是，70%以上的机构消失（所谓消失，那是手上的钱逐步用完，已投项目折腾完，团队逐步解散），然后，VC的归VC，PE的归PE。中国的另类投资领域也逐渐细分，可能会出现少数几个另类资产管理集团。

    2）出资人逐步向机构投资人转化，可能包括类似社保基金、保险公司、各类国企、市场化或非市场化的FOF等，那些原先通过银行或者各类财富管理中心募集的资金（多数在3，500万以下的）应该逐步主动或被动的离开市场。由于只有不多的团队可被出资人完全信赖，在易被投资人接受的成长型投资逐步减少的今天，大机构的信用背景自然被趋之若鹜，或许在大机构下面做伞形基金是一种可能。

    3）投资方式还是不可避免的向两端走。现在有点极端的是天使投资基金化，每每想起这个，我能浮现的场面，就是天使的羽翼后面，一群蠢蠢欲动的恶魔。并购，说白了，就是丫的以一个高于创业投入的价值收进一家公司，然后看你有没有本事对其进行再造，获取收购价格以上的增值部分，还是考验价值创造能力的时候。不需要玄乎乎的说并购有多复杂，技术含量有多高。所有交易，无论是成长型资本的投资，还是并购，最核心的还是在于有没有本事在投资成本/收购成本的基础上，仍能创造出价值，其他的什么收购过程专业不专业的，如果真觉得自己不专业，虚心一点，多花点钱，10个亿的并购案子的话，花个3，5000万找找顾问，也就是交易的成本多个3，5个点，总也不丢人的。

    总之，最后能生存下来的都是能坚持其最核心最简单追求的机构跟人员，彼时我相信他们将不会愧对于PE这个称谓。至于其他的大部分的从业人员，那是每个行业波动期间谁都不会有人去真正关注的一个群体，该干嘛干嘛！洗洗睡吧！

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