比克电池融资大跃进

　　背景

　　在美国的OTCBB资本市场上，中国民营企业反向收购的操作鲜有修成“正果”者。

　　1997年借壳的CTC（化妆品控）早已摘牌；1999年世纪永联和深圳蓝点都昙花一现、如今进退两难；还有2001年借壳的深圳明华、2003年借壳的托普控股都是不死不活，一片惨状。所以有人撰文讥笑“在OTCBB借壳上市不过是花几十万美元买个虚名”。

　　但是，比克电池的借壳上市却成为中国企业在美国反向收购演进史上的重要转折。

　　2005年1月，比克电池通过换股方式融资1700万美元，9月份定向增发790万股再募4345万美元，打破了中国民营企业在OTCBB融不到资的惯例。

　　2004年的最后几个月，李向前终于完成惊险的一跳。

　　2001年8月，吉林人李向前带着从A股市场上淘来的第一桶金来到深圳，成立了注册资金1000万元的深圳比克电池有限公司，进行锂离子电池的研发、生产和销售。次年6月，第一批产品下线，当时的月产量约为22万块。

　　比克所处的龙岗区从事充电电池生产的企业已近二十家。对于锂离子电池行业而言，中低端产品产能过剩、同质化竞争，致使价格战一触即发；此时，比亚迪销售锂离子电池5.6亿元，位居世界第二，行业霸主已经产生，比克电池有些生不逢时。

　　开弓没有回头箭，李向前只有尽一切可能提高规模来降低成本，利用价格杠杆在市场中杀出一条血路。而提高规模的最大障碍不是来自于市场，而是企业的资金。

　　“不成功，便成仁！”在职攻读数量经济学博士的李向前当然不会在银行这一棵树上吊死！于是他开始了比克电池曲折的融资路线。

　　“资金的渴望”
比克电池主要涉足锂电池研发、制造和销售，产品主要有钢壳、铝壳、柱壳等多种型号，其中钢壳产品以容量大、寿命长、耐低温以及成本优势，为比克电池赢得了国内外市场，出货量占到近七成，其中近三分之一产品销往海外。

　　2001年比克锂电池月产量约为22万块，全年的销售额为300万美元；2003年3月，比克电池月产量已经跃升到240万块，年末，日产量已经达到60万块，年销售额增长到2005万美元；到了2004年，年销售额已经达到6400万美元，实现毛利1380万美元。年均增速达300％，在以高速发展著称的深圳都是极为罕见的。

　　但是，这样超速度发展对资金的压力是非常大的。企业在高速发展的同时，产能的急剧扩张形成了巨大的资金压力，大规模举债使公司的总负债率一度超过80%，而2004年12个月内将要到期的贷款和应付款已经高达4566万美元，同年开始的宏观调控对比克电池更是雪上加霜，财务状况几乎到了衰竭的地步。

　　资金链已经岌岌可危，李向前几乎将财务杠杆的作用发挥到了极致，不得不从生产、销售中抽出大量精力寻求股权融资。在极短的时间内拿到所获投资，成为李向前的唯一选择。

　　比克咨询近百位投行专家后确定的融资路线有两条：一是到香港创业板以IPO（首次公开募集）方式融资，二是私募。

　　但是，随着全球范围内高科技泡沫的破碎，香港创业板行情一落千丈。从2000年47家公司IPO、共募集148亿港元到2004年的21家、仅募集27亿港元。在这种情况下，比克电池到香港创业板IPO募集资金对其巨大资金压力的缓解十分有限。

　　私募方面，某国际大型投行初步同意按5倍的市盈率注资3000万美元。

　　虽然这两条路线都可以满足融资需求，但对于比克电池来讲是远水解不了近渴：除了融资数量外，更要命的是这两条途径都需要相当一段时间才能获得宝贵的资金。与此同时，比克电池面临2004年宏观调控的背景，其资金链已经岌岌可危。

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