三元扭亏背后……

在大盘下降的背景下，三元股价的下跌似乎理所当然。但是在三元结盟外资的敏感时期，股价的异常变动多多少少折射出了投资者对该事件的预期。2006年一季度，三元前十大流通股股东中的前三名均被替代，并且三者持股数均突破百万股，同时前十大流通股股东中其他股东亦有增持表现。另外，在三元实行退市风险警示特别处理（股票简称相应变更为：“G*ST三元”）的5月8日，其股票也出乎意料地不跌反涨。两方面表现后面虽有大盘的因素，但三元在五月敲定合作者的传言亦不能避嫌。在ST的大帽子下，当该传言没能在五月兑现后，三元股价在六月初的大幅跳水实在不足为奇。

三元出让股权能否最终达成交易，关键在于双方的博弈结果是否双赢。对三元，以较少的股权换取最大限度的资金是赢；对外资，以较少资金获取最大限度的股权是赢。二者利益的平衡点取决于各自所拥有的谈判砝码，三元股价是其中之一。如果三元的股价高，外资获取股权的代价自然高，反之，外资获取股权的成本就低。

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”套用这句话，我们讲股市“牛市中股东的幸福是一样的，而熊市中股东的不幸则各有各的不幸”。在三元的熊市中，大股东三元集团可能承受的不幸或许会是以历史最低的价格卖掉其股权。因为三元已经戴上了ST帽子。这个帽子对于三元的警示是：如果2006年度三元不能实现盈利，其股票将被暂停上市；如果2007年上半年不能实现盈利，其股票将被终止上市。

为了阻止这个不幸发生，三元要么在2006年扶摇直上，提升股价；要么委曲求全答应外资的苛刻条件。而前者是三元梦寐以求的事情，然而2005年三元的几张出牌让人大跌眼镜。

减亏牌

2003年～2005年三元持续的业绩下滑，洗净了其曾经留给中国乳业界的辉煌。同时，来自草原的伊利和蒙牛，在全国排兵布阵之际，也彻底地将“北三元”和“南光明”尘封在历史的记忆之中。曾经让三元在乳业第一阵营起舞的包宗业决然没有想到三元发展的颓势，然而在变革的时代，任何事件的发展都可能会出乎人的意料。

三元的亏损之旅始于2004年，该年度，三元的主营业务收入仅为10亿元，净利润亏损额高达1.26亿元。2005年三元易帅，由纽立平代替郭维健执掌大印，希冀三元在扭亏为盈的同时守住大本营——北京市场。年末 ，三元“不负众望”使亏损额降低至-0.62亿元，减亏50%。

该年度三元的主营业务收入为9.6亿元，比上年降低了4.8个百分点。显然，三元的扭亏并非因为销售收入增长。那么三元扭亏的原因是什么呢？

2005年，三元在开拓市场方面乏善可陈，但在运营之外却有可圈可点之处。首先是转让股权。2005年3月，三元出让了其持有的澳大利亚三元凯莱乳业有限公司的全部股权。随后又转让了其持有的北京三元嘉铭房地产开发有限公司75%的股权。

其次是处置固定资产（净收益17013759.73）。2005年三元进行了较大规模的生产布局调整，对下属乳品三厂、乳品五厂、乳品六厂、华冠分公司污水处理厂、酒仙桥库房等进行拆迁整合；处置了三元大酒店的资产；将已停产的乳品三厂、乳品五厂部分机器设备转让给迁安三元。

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