三元扭亏背后……

几年来，三元业绩大幅度下滑，且一直都在资金缺乏的境况中徘徊。2005年，改变此种颓废态势对于上任伊始的纽立平管理层来说，无疑是一个不小的压力。因为任何一种局面都具有惯性，即我们常说的“路径依赖”，所以，一种败局根本无法在短期内被扭转。而三元的股东们不会因此去做慈善家，容忍管理层没有业绩的表现。

正是如此，三元管理层不惜实施更宽松的信用政策乃至引发大量坏账，以降低存货、加快出货速度。但是由于下属乳品三厂拆迁补偿款尚未收到而导致其他应收账款大量增加，使得营运资金占用未降反升。在这种情况下，他们只有通过关联交易、占用关联方资金的方式，达到提高现金支付能力的目的。

防患于未然？

2005年三元各应收账款账龄期的实际坏账计提比例不仅比2003年、2004年相应账龄期高出很多，而且也比年报中所列数据高。一至二年、二至三年、三至四年的应收账款计提比例分别高达49.4%、76.1%和97%。从而导致三元提取的坏账准备从2004年的5100万元增至8300万元，占应收账款的比重则由2004年29.5%升至44.58%。而2005年伊利股份的这个数值只有10.44%。

2003年～2005年，三元的存货及存货跌价准备分别朝相反的方向变动，前者呈下降态势，且下降幅度逐渐缩小；后者呈增长态势，且增长幅度急剧扩大。2004年三元的存货跌价准备同比增26%，到2005年则升至73.2%。其中2005年原材料部分的跌价准备在存货跌价准备总额中所占比例高达57%，而2004年该比值还不到10%。

计提向来是上市公司调节利润的惯用伎俩。在三元业绩不佳并且铁定2005年不能盈利的背景下，如此调增应收账款和存货的计提比例，其用意何在？将于2007年１月１日首先在上市公司中推行的新会计准则明确规定，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。这意味着通过计提以进行减值冲回会计操作的最后一个回合只能发生在2006年。这个事实和三元艰难的盈利历程让这个答案充满想像空间。

2006年一季度三元实现盈利。该季度三元的投资收益和营业外收支较去年同期分别增加749万元、857万元，且对净利润增加的贡献分别为35.73%、40.9%，合计高达76.6%。说明三元的“努力”仍然并非建立在扩大市场占有率，提高企业收益之上。花拳绣腿终究无法和真功夫相提并论，若想挺直腰杆行走，三元尚需苦练内功。

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