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北汽蓝谷对公红利用尽 超50亿元存货何时减值?


[  新浪财经    更新时间:2020/12/16  ]     ★★★

        摘要:北汽蓝谷日前发布的11月产销快报显示,公司当月销售新能源车1754辆,环比上月2037辆进一步下滑14%;前11个月,公司累计销量24877辆,同比下降78 18%,降幅呈持续扩大状态

北汽蓝谷日前发布的11月产销快报显示,公司当月销售新能源车1754辆,环比上月2037辆进一步下滑14%;前11个月,公司累计销量24877辆,同比下降78.18%,降幅呈持续扩大状态。

而根据中汽协数据,11月,国内新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆,同比分别增长75.1%和104.9%,今年单月产销第5次刷新历史记录。前11个月,新能源汽车销售完成110.9万辆,同比增长3.9%,增速较前10个月已实现由负转正。行业加速回暖之际,北汽新能源销量仍在走弱。

对公业务疲弱、爆款车型销售受阻是公司销量逆势大跌的主要因素,而随着销量骤降,单车利润下滑以及存货减值等风险逐渐凸显,值得投资者关注。

对公红利吃尽 爆款车型销量跌出前十

作为北京重点扶持的新能源汽车上市公司,北汽蓝谷一直享受政府的高额补贴。

2017年至2020年上半年,北汽蓝谷归母净利润分别为-0.16亿元、0.73亿元、0.92亿元和-18.63亿元,扣非后的归母净利润分别为-729.65万元、-7.29亿元、-8.74亿元、-19.89亿元,呈持续扩大态势。

而2017年至2019年,公司计入当期损益的政府补助分别为1.62亿元、11亿元、11.14亿元,政府补助在净利润中的占比极高。可以说,这几年,北汽蓝谷的业绩完全依靠政府补助支撑。

另一方面,北汽新能源包括EC、EU、EX等在内的现有车型,主要销售对象为网约车等对公客户。

根据上险数据,2019年电动车市场对公上险量为36.03万辆,占整体纯电市场全年总销量66.75万辆的54%。而根据北汽蓝谷披露的信息,同年公司对公领域的销售比例高于54%的行业平均水平。

可以看到,北汽蓝谷对公销售依赖度很高。而随着对公市场的快速饱和,公司EU等爆款车型销量出现暴跌。

根据乘联会披露的数据,今年1-11月,国内新能源累计销量排名前十的车型分别为特斯拉Model3、五菱宏光mini、广汽埃安、比亚迪新秦、长城欧拉等,北汽新能源无一款产品位列其中。

国内前11个月畅销车型前十国内前11个月畅销车型前十

而在今年10月,尽管北汽EU系列累计销量同比下滑76%,但仍能以19499辆的累计销量跻身第九的位置。随着自身销量的疲弱和竞争对手销量的进一步增加,北汽新能源首次被挤出了畅销车型榜。

新能源补贴的不断退坡和对公销量的大幅萎缩,北汽蓝谷之前的红利似乎已经用尽。

单车毛利暴跌转负 警惕52亿元存货减值

新能源汽车市场激烈的竞争和不断退坡的补贴,使得各家整车公司面临严峻的降本压力。而显然,北汽新能源成本的下降速度远远追不上售价下滑的速度,公司盈利能力严重缩水。

2018年和2019年,北汽蓝谷毛利率分别为11.80%和9.30%。2020年前三季度,包括造车新势力在内的各家新能源整车企业从疫情影响中逐步恢复,盈利能力稳步攀升,而北汽蓝谷的毛利率反而逆势转负,骤降到-10.81%的低位。

从单车毛利也能够清晰的反映公司经营和业绩的恶化程度。

数据显示,2018年和2019年,北汽蓝谷主营业务毛利润分别为18.90亿元和14.05亿元,同期销量分别为15.80万辆和15.06万辆,单辆车的毛利润从1.20万元降至0.93万元,降幅为22.5%。

2020年前三季度,北汽蓝谷毛利润历史性的转为负值,达到-4.24亿元,按同期21086辆的销量计算,公司单车毛利进一步跌至-2万元。

补贴退坡、销量大跌、利润骤降,公司巨额存货减值的风险不可避免的浮现了出来。

财报显示,2019年和2020年上半年,北汽蓝谷存货分别为57.52亿元和54.86亿元,资产减值损失分别为1.66亿元和5.99亿元。其中,2019年的存货减值为1.24亿元;2020年上半年,全部5.99亿元资产减值则均为存货减值。

存货减值计提的不断攀升,并未能消除投资者对公司巨大库存的担忧。

中报显示,北汽蓝谷存货账面价值54.86亿元,其中库存商品占绝大部分,达到53.76亿元。在销售不畅、售价下降之际,未来公司还将何时、计提多少减值损失,始终是高悬在投资者头上的一把剑。

 

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