《中国财富》：中国吹起一个日本式泡沫?

    细节：山一证券倒闭及其他

    张一星 官仁军/文

    山一证券破产

    “当时是一个周末，我和家人在从香山回家的路上，”宋丹众回忆道，“打开收音机，突然听到转述日本国内的报道，说山一证券宣布解散。”那是1997年11月，日本四大证券公司之一的山一证券正要在全球举行百年庆典。他打电话到驻北京首代那里，这位日本金融专家很重视解散与倒闭之间的区别，解散就是“自我废业”——即经营状态恶化、无法继续营业的证券公司主动申请交回营业许可证，山一证券当时还清所有债务还有相当的结余。

    1997年，日本证券业界已有小川证券、越后证券、三洋证券等三家中型证券公司倒闭，山一的倒闭却是影响最为严重的。“泡沫经济过后，所有的企业都是在坚持，慢慢消化，”宋丹众说，“山一证券代理的资产高达24万亿日元，在日本代理投资证券公司是不保底的，亏了赚了都是客户承担。不幸的是亚洲金融危机袭来，一些大客户找山一撤销投资，这些投资早就大幅度缩水，本来山一不用负责，但不敢得罪客户就用本公司的钱还债。”山一隐瞒了债务，这就违反了证券交易法，最终导致了日本政府的彻查。

    不过山一证券的员工却受影响不大，因为当时金融人才在日本很受尊重，在北京的员工很快就找到了工作，而宋丹众甚至还升任了某外资证券公司的首代。

    “日本泡沫经济有一个特色是大财团，形成了错综复杂的关联交易，”宋丹众分析道，“山一证券属于芙蓉财团，内部包括富士银行等等都相互持股、相互投资。山一证券虽然负债累累，但是富士银行一直都提供贷款。因此很多本来早该倒闭的没有倒闭，泡沫消除的速度慢，但是也起到了缓冲作用。”

    就在不久前，三菱集团内部还试图通过贷款拯救三菱汽车，大财团一方面让日本企业得以专心开发技术，一方面又阻碍了竞争，而与之类似的中国模式的成功也需要经受时间的考验。

    梵高的向日葵

    与山一证券的破产相比，日本人在泡沫经济时期在艺术品投资方面的失误在轰动效应上丝毫不逊色。梵高的《向日葵》就没有给它的日本投资人带来丝毫好处。日本经济顶峰的时候它拍卖了8,000多万美元，但再次成交价仅为2,000多万美元。艺术品作为高端的消费品，可以说是经济的神经末梢，哪个区域的经济繁荣，哪个区域的艺术品交易就会疯狂，而且机构投资者也就越肆无忌惮。1989年，20世纪建筑巨匠勒·柯布西埃的大量作品的买家就是日本大成建设株式会社，一次性花费了25亿日元。而东京都现代美术馆购买了3,500件高额绘画，建筑费用就高达415亿日元，为另外的480件藏品，花去65亿日元。

    自从2001年9月11日恐怖袭击以来，艺术品的年均估价要比股市的年均估价高三倍以上。当年投资100美元，到2004年9月底价值就是156美元。很多人都在警告中国艺术品市场的投机行为，艺术品泡沫的雏形是由本土实业家、外国炒家和本土艺术品匮乏共同造成的。(《中国财富》)
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