李嘉诚套现屈臣氏上市生变 拟派息扭转形象

　　“出售给淡马锡的价格为未来屈臣氏上市的估值划定了一个底线。”温天纳说。

　　按照和记黄埔披露的信息，按照淡马锡入股屈臣氏的价格估算，屈臣氏的整体估值达到1770亿元。对于这个估值，市场存在截然不同的看法。

　　此前，媒体报道屈臣氏将分拆上市时，瑞银表示，屈臣氏是和黄投资组合的最大组成部分，占资产净值30%。按照2014年预测税息折旧及摊销前利润(EBITDA)的14倍计算，屈臣氏市值达2060亿。因此，在该笔交易出炉之后，瑞银对此做出的评价是“失望”。

　　而温天纳则认为，此次淡马锡入股屈臣氏对公司的估值只能说不高，但绝对不能说被低估。

　　“从业务结构来看，屈臣氏不是中国概念股，而是全球概念股。对于这类全球概念的零售企业，估值大约在15倍-30倍之间。从成长性来看，屈臣氏显然无法与那些30倍的企业高成长企业相比，因此，22倍的市盈率绝对不低。”温天纳说。

　　对于这个价格，李嘉诚坦言，集团与淡马锡关系非常好，公司合作不应只在意价钱，如果对合作伙伴认识不深，就算估值上涨5%-10%也没有意义。他还指出，屈臣氏集团在上市后估值较此次交易的价格更高。这样的表态，从某种程度上证明了温天纳的观点。

　　正如温天纳所说，从公司业绩增长的角度来看，选择先找一个投资人套现，要比IPO更加符合商人的逻辑。

　　申银万国零售行业分析师金泽斐表示，近几年，传统商业在经济结构调整、电商冲击、物业分流等因素的影响下，销售增速持续放缓。

　　据中华全国商业信息中心统计，2014年1月-2月百家重点大型零售企业零售额累计增长1.5%，增速同比减少5.3个百分点。2013年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.9%，增速较上年放缓1.9个百分点，连续两年下滑，为2005年以来最低。其中，沃尔玛和家乐福的销售额分别下滑6%、2%。

　　根据和黄年报，2012年，其零售业务的税前利润增长率已从2010年的38%跌至8%。

　　在这种背景下，李嘉诚选择一位盟友来为自己企业发展加持(增加资本市场的吸引力)，确实要比冒着融资额不足的风险IPO要明智。

　　“卖给一个投资者比上市更好。上市目的是筹集资金，现在这个方式更快捷，有何不好?”李嘉诚在召开记者会时表示，与首次公开发售的方式比较，现在淡马锡入股，能达致释放出屈臣氏集团部分价值的目的，又能为和黄所持余下权益提供估值重要参考根据，过程更快捷，是更佳的选择。

　　派息扭转“撤资”形象

　　此次交易另一个值得关注的重点是，李嘉诚将交易所得净额的70%，以每股7港元的特别股息派给股东，而且持有和黄的长江实业股东也可以获得特别股息，李嘉诚此举似乎是为了改善近年来舆论对他的“撤资”形象。

　　从今年1月底分拆港灯电力投资(简称“港灯”)上市以来，李嘉诚在资本市场进行了大规模套现。

　　2月13日，长园集团公告显示，其第一大股东长和投资于2014年2月11日通过上海证券交易所大宗交易的方式减持9404万股，套现逾1亿元。这是长和系今年以来7次抛售长园集团，共套现7亿元(约合8.75亿港元)。

　　3月14日，和黄在新加坡上市的和记港口信托减持亚洲货柜码头60%股权，套现24.72亿港元。

　　面对外界对于李嘉诚“撤资”香港的质疑，他一改2013年“防火防盗防记者”的做法，年内多次主动与媒体对话。

　　2月28日下午，长江实业和和记黄埔召开的全年业绩发布会上，李嘉诚一人完成了长达90分钟的记者会。3月1日上午，长和系再次紧急召开记者会，李嘉诚继续回答记者的提问。加上3月21日的记者会，一季度里，李嘉诚已经三会记者。

　　一位香港媒体人调侃道，“超人”复活了。但在该人士看来，李嘉诚一系列的活动主要还是为了修复“撤资论”对其形象的负面影响。

　　“不要再说我从香港撤资了，这是一个笑话。屈臣氏海外店铺占94%，香港只有6%，但这次交易派特别股息，等于卖了海外资产拿来香港派息，这次出售屈臣氏所得的，都拿来贡献香港，大家都应该满意了吧。”李嘉诚说。

　　李嘉诚此次还鲜有地发出自嘲：“做了很多年生意，我也看得很明白，有些报纸不攻击我，销量就会不好，所以我一直都很理解，不过我也不会笨到用400多亿股息去堵人家的嘴。”

　　在完成屈臣氏集团的股权转让后，李嘉诚坦言，只要有好的价格，不排除未来12个月再出售其他资产。

　　瑞信最新研究报告就估计，包括屈臣氏集团在内，和记黄埔未上市资产高达5271亿港元，随着公司由买家变卖家以释放价值，有望成为新的股价催化剂。

　　目前，研究机构给出和记黄埔的目标价在120元左右，现在公司股价在105元左右，还有10%的空间。不过，投资者有意配置和记黄埔这样的蓝筹股。“港股整体走势不强，和记黄埔这样的大企业，股价具备一定的成长空间，而股息也具备一定的吸引力，可以考虑低位入场。”向明廷说。

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