土八路E投资：温州业企多元化的新一极

　　“温州式PE”

　　这些民企组成的“土八路PE”，在投资风格上也颇具“温州特色”。

　　首先，从实业起家的这些温州民企，在项目上，初始的投资风格，偏爱从与自己产业相关的实业领域以及其他传统行业入手。

　　以德力西的德信丰益资本管理中心为例，截至目前，该机构已经投资了“广西绿城二期”、“新华联置地”、大连机床等6个项目，而且“多为传统项目”。

　　正泰的云杉基金则偏向于能源及能源相关行业，还有正泰及其股东们都非常熟悉的大型电力设备制造等领域。

　　国瑞创投甚至把“高科技企业、矿产资源、特色地产和股权投资”并列作为投资方向。

　　其次，在投资阶段上，他们更倾向于pre-ipo的项目。在陈维国看来，温州民企从事PE投资，甚至有时候“缺乏前瞻性”，“风险意识太强”。

　　他举了这样一个例子。

　　在杭州有一家做耳蜗的公司，技术实力堪称国际前沿，在尚未盈利阶段，几家券商机构就以几千万收购其10％的股份，而以同样的价格，温州的不少民企创投连几百万都不肯投，“因为觉得还没出利润”。

　　据说正泰也是要求云杉基金的团队所投项目不仅要有好的盈利模式，更要有相当可观的收入和利润。云杉基金总裁胡云耿曾明确表示，“我们绝对不投资刚刚成立还没有产生利润的公司”。

　　而事实上，“温州PE”还有一些“异化”的特色。

　　温州一家由LP同时兼任GP的创投公司，“都是老总出面参与投资”。比如河南有个项目，他们的做法是：先看看这个行业谁比较熟悉，再看看大家有几个人有空的，大家一起飞过去看。“看一下，决策一下，大家认为投，那就投进去”。

　　这在一个LP的高管看来，完全是“属于一个概念上做法，不规范”。

　　据说云杉基金是完全按照“GP出力、LP出钱”的模式进行投资，这却被当地的一位PE人士认为“不够本土化”。

　　这位PE人士认为，适合温州的方式应该是，操作透明化，LP都要对每个项目充分了解，每一位LP甚至可以针对每个项目亲自去做尽职调查，最后“谁愿意投谁就投”。

　　记者在采访中发现，当地一些LP投资人，也希望能有可以信任的专业化投资团队参与管理，因为就LP投资人自身的团队、经验和专业知识上的相对短缺，已经成为这类特点的PE基金发展的困扰。

　　温商创投的团队目前“不到10个人”，温邦彦说，“我们不是大投资公司，大的投资公司各方面的人都要配起来，我们尽量都用好的中介机构，调查、法律方面都可以外包”。

　　而在项目判断上，一位温州PE认为，“只能是尽可能的按照科学原理”，但是，“有些东西也是靠直觉判断，什么东西都搞得很清楚也不可能”。

　　很多时候，他们只能选择借用“借脑”。

　　胡旭苍就聘请了很多领域的专家。

　　而温邦彦常用的做法是，“跟投”，做小股东。

　　“投的时候，大家都会从自己的角度看这个企业，分析可以更透彻一点”，温邦彦认为，这有助于降低风险。温邦彦透露，深创投、达晨创投等他都曾合作过。

　　温邦彦还让从美国回来的儿子应聘到深创投工作，“先在像这种比较正规的PE基金多待一些年，本领学好了，将来再来自己做”

　　而他自己有投资机会的时候，也会“给别人分享一点”，他觉得，“这样下一次别人才可能也会想到你”。

　　有意思的是，记者在采访中发现，在尝试过做股权投资甜头之后，这些自己参与投资决策的企业家们，开始发现，要把股权投资当着一个行业来做，还真的并非起初想象的那样简单。

　　据胡旭苍称，在做创投后的将近8个月的时间里，每天睡觉时间没有超过6小时。有时候为了抢在别人前面做项目，光研究合同，就有过3天3夜不睡觉。

　　温邦彦也坦承，目前与专业的VC、PE比，自身“肯定是有差距的”，无论是专业度还是各种资源，尤其是碰到好项目的时候。

　　虽然一部分人仍坚持自己出资自己做投资决策，但有一部分PE投资人也在改变看法。

　　奥康集团王振滔告诉记者，近一段时间，无论跟温州当地的企业家接触，还是内部的人员交流，“他们已经意识到，真正要做长线投资的话，需要的是实力，需要交给专业的团队去做”。

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