并购，是“强进弱退”而非“国进民退”

　　2009年，在国际金融危机的大背景下，航空业市场格局变化莫测。航空业内部经历东上合并、东星破产，甚至深航动荡;而在外部压力已至，高铁“兵临城下”，航空业与其市场份额的争夺日渐激烈。中国航空业格局正面临一场新变革。

　　东航与上航重组无异于“重新洗牌”，在此过程中，东航、国航、南航在博弈中寻找战略同盟、在竞争中寻求相对优势，已显示出民航市场重组浪潮的端倪，中国航空业仍有巨头间或明或暗的角力。

　　虎年伊始，南航和国航便获得15亿元注资，此前二者都有将深航纳入囊中的企图，此番注资在降低南航和国航资产负债的同时，也预示着中国航空业重组并购将再起波澜。

　　150亿输血注资致巨头间角力加剧

　　东航称不影响三足鼎立格局

　　三大航的注资始于2008年，当时受到国际金融危机的影响以及套保损失的影响，国航、南航、东航三家上市公司合计亏损高达278亿元，震惊了市场也引起国资委和民航总局的高度重视，当年12月11日，民航总局即出台了十项措施帮助航空企业应对经济危机。

　　随后为了解决三大航负债率濒临或超过100%，盈利能力每况愈下的窘境，国资委决定对三大航注资。2008年11月，东航和南航率先获得国资委30亿元注资，随后，国资委又对东航的注资增加到90亿元。

　　虎年伊始，南航再获15亿注资，国航也紧随其后获得15亿元注资。至此为支持三大航空集团发展的150亿元国有资本经营预算也就此划拨完毕了。

　　三大航获“输血”起死回生后，巨头间竞争加剧。近来，国航增加了在上海市场的运力投放，同时，东航也在努力提高在北京市场的占有率。

　　去年年底，东航宣布购买空客飞机增强运力，2009年12月28日，东航与空中客车公司签订协议，购买16架空客A330系列飞机，基本价格合计约为25.99亿美元，东航表示，通过本次交易，将使公司的运力增长约19.52%。无独有偶，一个月后，南航也向空客公司购买20架空客A 320飞机，市价约为15.38亿美元。

　　今年2月，中国国航也出招增强运力，公告称，将以16.28亿美元价格购买20架空客A320系列飞机，以增强西南地区运力投放。

　　面对南航和国航相继获得注资。昨日东航董秘罗祝平对《证券日报》记者表示：“我个人认为三大航目前三足鼎立的格局不会改变。”“对于东航而言，现在的最大不足就是负债率很高。我们目前首要任务就是做好和上航的业务重组，在国际经济好转后开辟国际航线。”

　　东航上航合并完美收官

　　“五大航”改写为“三大航” 从上海联交所产权交易看结构调整——

　　●　2009年，上海产权市场各类产权成交金额增长17.51%，各类企业产权挂牌增值率达38.62%，均创历史新高。这说明企业并购重组意愿强烈

　　●　不能根据一两宗国有企业的大买卖就断定“国进民退”。资本及产权正在随着项目跨区域流动，经济结构调整有牵一发而动全身的可能

　　2009年，是我国产业面临严峻挑战的一年，也是经济结构调整之年。这种调整在产权市场如何体现?产权市场又怎样推进这种调整?日前，记者走访了上海联合产权交易所。

　　企业并购重组意愿强烈

　　2009年，上海产权市场各类产权成交金额达1261.55亿元, 同比增长了17.51%，各类企业产权挂牌增值率达38.62%，同比增加27.57个百分点，再创历史新高。这一数据说明，各类企业已主动采用市场化的方式和渠道进行并购重组，意愿十分强烈。

　　不过，这一过程并不稳定，呈现先抑后扬的走势。从全年交易指数看，2月份达到了全年的最低点959.3点，3月—5月份基本在1050点上下徘徊。到去年6月交易量才略有起色，至12月，达到年度最高点1199.32点。上海联交所副总裁吴红兵解释：“当越来越多的企业经营者看清了国际金融危机的影响，以及今后的方向，自我调整意识明显加强，于是主动抛出一些产权，融得资金后并购适合今后发展的其他企业产权，这就使得产权交易越来越活跃。”

　　数据显示，2009年，上海产权市场第三产业交易占绝对优势，成交宗数和成交金额分别占到总交易量的62.81%和87.35%。在第三产业中，同比成交量出现增长的主要有交通运输、金融、现代服务业和房地产业等四大行业。其中，金融业表现最为突出，成交宗数和金额同比分别增长了36.36%和203%。

　　国家对上海国际金融中心建设的定位，或许是金融产权交易红火的一个诱因。去年10月16日，500万股国泰君安证券股份有限公司股权在上海联交所正式挂牌，挂牌价为6000万元，折合每股售价12元。这一项目立即吸引了多家投资者，最终一家意向投资者以7600万元成为受让人。

　　跨区域调整态势初现

　　在交易不断红火的同时，另一个现象凸现出来：跨区域并购。这意味着，一个地区的经济结构调整，不仅在依靠自身的力量，也在借助跨区域的力量。

　　作为长江流域产权交易共同市场的龙头，上海联交所将产权市场的服务平台延伸到全国各地、市，形成了覆盖全国的产权交易市场网络。2009年，上海产权交易市场完成的异地并购成交金额同比增长31.44%。其中，上海对异地企业并购金额同比增长75.24%;异地企业对上海企业并购金额同比增长17.60%;异地企业之间并购金额同比增长30.16%。

　　统计显示，在上海产权市场的交易项目已经涉及全国30个省市，境外有30个国家和地区的各类资本通过上海产权市场实施并购重组，涉及到所有行业和1.4万户企业。

　　从交易区域分布来看，除保持了长三角地区产权交易稳定增长外，上海产权市场的业务范围进一步拓展至珠三角和东北地区。2009年，上海联交所与13家省级产权交易机构共同合作达成项目交易，并与武汉、浙江和山东等地交易所，通过异地同步网络化竞价交易方式都成功实现了网络实地竞价，提升了项目异地交易的效率，也促进了项目竞价率、增值率的提升。

　　在异地项目中，珠三角地区项目成交最为活跃，全年累计成交宗数和金额同比分别增长25.58%和2.03倍。这说明，东部沿海的产业结构调整已不只是东部的事情，已经与内陆省份紧密联系起来。它也提示，资本及产权正在随着项目跨区域流动，经济结构调整有牵一发而动全身的可能。

　　非公企业成为并购生力军

　　2009年，有一种现象渐渐引起关注：在经济结构调整中是否出现了“国进民退”的现象?上海联交所总裁蔡敏勇表示，在产权交易市场并没有明显地出现这一现象，不能根据一两宗国有企业的大买卖就简单地作出这一判断。

　　成立于上世纪80年代的上海联交所，成立之初主要为国有企业的转让服务，但是随着市场经济的不断发展，参与联交所交易的买卖双方出现了大量的非公企业，如今，在联交所每年1000多亿元的交易量中，非公企业占了近50%。

　　的确，有国有企业购买庞大的产权，且数额巨大。比如，南昌市燃气有限公司49%股权项目。去年12月2日，该项目在上海联交所交易大厅举行了专场电子竞价，最终由央企华润燃气(集团)有限公司以6.98亿元的高价竞得，溢价率高达179.2%。

　　但是，也有众多国企出让巨额股份，由非公企业并购的案例。今年1月第二周，有8宗中央企业项目在上海联交所成交，总额接近2亿元，这些项目的受让方绝大部分是私营企业和外资企业。如广东南华石油有限公司29%股权转让项目，出让方是广东省的一家中央企业，该项目被广东一家私营的能源投资有限公司收购。

　　蔡敏勇分析说，从产权交易的情况看，在兼并重组中用“国进民退”来概括显然不准确。从企业的股权结构看，企业的股权越来越多元，有的企业既有国有股份，也有私人股份，更多的体现为股份公司，难以划定企业的性质。更准确地说，目前的兼并重组更多地体现为“强进弱退”，而非“国进民退”。(记者　谢卫群)

　　2010年中国航空业的第一件大事莫过于东航与上航重组，2月8日，中国东方航空股份有限公司和上海航空股份有限公司联合宣布，经过数月的腾挪和布局，东航上航联合重组圆满完成。

　　据了解，新东航拥有现代化大中型运输飞机220余架，上航拥有66架，东航与上航重组后，机队规模增加了1/4，通航点达151个，超过国航，少于南航，位于国有三大航的第二位，从总体规模上看，新东航将步入世界较大航空公司之列，尤其是其超过1500亿元的资产，一跃跻身世界十大航空公司之列。

　　东航与上航的强强联合，为国内航空业整合提供了一个好的模板。

　　如果说“东上恋”使得国内航空业格局重新划分，那么风雨飘摇中的深航花落谁家也必将再次改写航空业现状。

　　随着深航实际控制人李泽源接受公安机关调查，4年前深航股权争夺的场景或将重演。国航作为深航的第二大股东，已经暂时接管深航。此次，深航似乎已经成为国航的囊中之物。

　　此前，受制于公司财务状况，南航竞购深航股权一事“心有余而力不足”，根据此前南航披露的财务报告，截止去年三季度，南航净现金流仅为-6.53亿元，而国航同期收入16.61亿元，然而随着此次南航二次注资的完成，对于南航将争夺深航股权的说法再次尘嚣日上。

　　“我对国航和南航争夺深航的事不太了解，里面涉及很多因素。但是不管是谁最终胜利，我想都不会影响现有的三足鼎立的格局。”东航董秘祝平表示。
 
 

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