美国走向金融灾难的12步

    据外电报道，周四发布的政府报告显示，美国经济增速在2007年第四季度大幅放缓。

　　美国商务部周四公布的第三次、也是最终数据报告显示，2007年10-12月国内生产总值折合成年率增长0.6%，数据未作修正。

　　最新的估计值与前两次一致，均表明经济增长率较第三季度的4.9%大幅下滑。华尔街此前预计，第四季度GDP数据不会修正。

　　尽管GDP未作修正，但其构成要素却均有调整。例如，第四季度库存较之前预期有大幅下降，这是经济前景向好的积极信号。库存下降可能会使企业在预计未来需求会上升的情况下增加产量，并决定增加库存。只要库存一直保持在低位水平，企业在随后几个季度减产的可能性就会下降。

　　周四公布的数据显示，第四季度消费者支出和出口数据均被向上修正，企业支出数据则被向下修正。另外，衡量第四季度通货膨胀的指标均被向下修正。

　　广告据商务部公布的第四季度公司业绩数据显示，公司税后利润加速增长。报告显示，第四季度公司税后利润较第三季度增长1.1%，至1.426万亿美元。第三季度公司税后利润下降2.2%。第四季度公司税后利润较上年同期增长6.6%。

　　包括住房支出在内的住宅固定投资第四季度下滑25.2%，与之前预期一致。第三季度支出下降20.5%。第四季度住房支出的大幅下滑导致GDP增幅减少1.25个百分点。

　　第四季度消费者支出增长2.3%，增幅高于此前公布的1.9%，但低于第三季度的2.8%。消费者支出在美国GDP中的比重约为70%。第四季度消费者支出为GDP增长率贡献了1.58个百分点。第四季度服务业支出增长2.8%，商务部此前公布的数据为增长2.1%。10-12月耐用品支出增长2.0%，增幅低于此前估计的2.3%，同时也低于第三季度的4.5%。第四季度非耐用品支出增长1.2%。

　　第四季度商业库存减少183亿美元，商务部此前公布的数据为减少101亿美元。第三季度商业库存增加306亿美元。商业库存下降导致第四季度GDP增幅减少1.79个百分点，此前预期为减少0.89个百分点。第四季度�内产品实际最终销售�?即GDP减去私人库存变动)增长2.4%，此前公布的数据为增长2.1%，第三季度为增长4.0%。

　　根据修正后的数据，第四季度国际贸易对GDP增长的贡献大于初步数据。第四季度出口增长6.5%，此前公布的数据为增长4.8%；当季进口下降1.4%，此前预期为下降1.9%。因此，贸易对GDP增幅的贡献是1.02个百分点，此前估计为贡献0.90个百分点。第三季度出口增长19.1%，进口增长4.4%。

　　第四季度的企业支出增长6.0%，此前公布的数据为增长6.9%。建筑投资增长12.4%。设备与软件支出增长3.1%。第三季度总体企业支出增长9.3%。联邦政府支出增长0.5%。第三季度支出增长7.1%。州和地方政府支出增加2.8%。个人消费支出价格指数第四季度上升3.9%，此前预期为上升4.1%，第三季度升1.8%。

　　纽约大学斯特恩商学院教授鲁里埃尔·鲁比尼对美国经济的假设令人不寒而栗。2006年7月，他率先预测了美国的衰退。

　　他列出了走向金融灾难的12步。

　　第一步是美国史上最严重的房地产市场衰退。房价将从峰值水平下跌20%~30%，造成4万~6万亿美元的家庭财富灰飞烟灭。10万个家庭最终将持有负资产，因此迫切希望将房子钥匙投入邮箱，然后动身前往更佳之地。更多的房屋建筑商将破产。

　　第二步是次级抵押贷款进一步亏损，超出当前估计的2500亿~3000亿美元。在2005~2007年开始发放的所有抵押贷款中，约60%具有“草率或有害的特征”。高盛估计，抵押贷款损失为4000亿美元。但如果房价下跌超过20%，亏损将更大。这会进一步损害银行发放贷款的能力。

　　第三步是无担保消费贷款出现巨额亏损。“信贷紧缩”将从抵押贷款扩大至广泛的消费信贷领域。第四步是债券保险公司评级被下调。接着还要减记1500亿美元的资产担保证券。第五步是商业地产市场崩盘。第六步是大型区域性或全国性银行破产。第七步是草率的杠杆收购出现巨额亏损。在金融机构的资产负债表上，此类贷款高达数千亿美元。第八步是企业违约潮。美国公司普遍状态良好，但公司“肥尾”盈利能力低下且债务负担沉重。这类违约将使为这些债务提供保险的“信贷违约互换”亏损面扩大，亏损额可能高达2500亿美元。

　　第九步是“影子金融体系”垮台。由于对冲基金、特殊投资工具等机构无法直接从中央银行获得贷款，解决它们面临的困境将更困难。第10步是股价进一步下挫。对冲基金、保证金追缴通知和做空行为的失败可能导致股价连续暴跌。

　　第11步是一系列金融市场流动性枯竭。其背后的原因将是对偿付能力的担忧急剧增加。第12步将是“亏损、资本减少、信贷收缩、被迫清算和以低于基本面价格廉价出售资产的恶性循环”。

　　总之，鲁比尼教授认为：“金融系统的全部损失加起来将超过1万亿美元，经济衰退将影响更深远、持续时间更长、更加严重。”令本·伯南克和其他美联储官员一直担心的就是这种“噩梦般的结局”。

　　如果这种假设成为现实，它将结束所有宣扬“脱钩”的故事。如果它真的持续6个季度，世界其他地区的抵消性政策行动将微不足道、为时过晚。

　　现在的风险确实很高，政府的应对能力也比多数人期望的更有限。这并非意味着没有解决办法。不幸的是，这些解决办法是有毒的。

　　对美国及世界其他国家而言，住宅市场泡沫的破裂和金融系统脆弱性之间的关联形成了巨大的风险。以美联储为首的美国公共部门正在展开拯救行动，最终，它们会成功。但这条路可能会极其不平坦。

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