农行上市决策内幕：农商冲突留待长期解决

        4月13日下午，中国农业银行主管股改上市的高管赶赴央行总行，国务院农行股改领导小组在此召集相关部委开会，决定加快农行上市步伐。“最快能于今年9月前完成IPO”，一位接近交易的知情人士表示。

        4月14日，农行宣布了“A+H”的IPO（首次公开发行）选秀名单，显示该行改革上市进程正在提速。

        中央汇金公司一位权威人士表示，目前农行上市进程不再和其“三农”（农业、农村和农民）事业部制的成败互为条件，而是“两条腿走路”。

        农行上市的另一个策略调整是针对机构投资者的定价模式。接近财政部的人士透露：“社保基金将作为惟一的战略投资者入股，按照净资产价格定价。其他机构投资者包括中国人寿和外资机构，可在IPO时自愿选择是否成为基石投资人，因为彼时已经充分体现了市场定价。”

        接近交易的知情人士介绍，如果一切顺利，农行此番IPO将超过工行当年的融资纪录，达到300亿美元，有望成为有史以来最大的IPO。

        “农行现在和其他国有商业银行相差无几。我相信农行IPO成功的把握非常大。但上市以后，农行如何找到服务三农的有效盈利模式，既是机会，也是挑战。”高盛全球合伙人胡祖六告诉本刊记者。虽然不久前胡祖六已表示将从高盛退休，但以其当年参加交行、中行上市，并投资工行的丰富阅历，高盛仍请他率队出席农行选秀。高盛最终成为农行H股承销的主协调人。

        不过，此时正值银行股估值低迷之际，同期又有各大上市银行超过2000亿元规模的再融资计划，农行IPO的风险亦显而易见。

        投行闪电进场

        4月14日傍晚，经过一周的时间，农行IPO的主承销商水落石出。这是一个史无空前的庞大承销团——包括外资投行共有九家投行入围。

        农行确定的承销团名单包括四家A股主承销商和七家H股主承销商。中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券共同协助农行完成A股发行上市相关工作；高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理、农银国际则参与H股发行。唯有中金公司同时跻身“A＋H”的承销商名单。

        此外，据本刊记者了解，瑞银和招商证券分别是H股和A股的财务顾问。不过，“这仅属于挂名而已。”一位接近交易的人士表示。

        4月15日下午，上述主承销商及财务顾问在农行总行召开了第一次全体会议，随后“进场”开展工作。另一接近交易的人士透露，中金已把报送证监会的各种材料准备齐全。

        “如此庞大的投行承销团队，在全球亦属鲜见。”一位接近承销团的业内人士表示，这种联合承销的有利之处是分摊卖股票的风险，弊端是内部利益分配复杂，容易出现执行项目打架的情况，由谁来牵头执行项目最为关键。

        业内对中信证券、中金公司和农银国际入选丝毫不感到意外。前两家作为财务顾问早已在两年前进入农行。后者是农行2009年12月刚刚在香港注册的全资控股子公司，主要从事投资银行业务。

        此次选秀，蜂拥而至的投行多达21家。“能参加的都参加了。”一位投行人士如是说。此前工行、建行的发行承销费用都在10亿元左右。作为有望成为史上最大IPO的农行，发行费用也不会低于这一水平。

        投行们于4月初陆续收到了农行的招标书，并在7日、8日分别参加了H股和A股的选秀会。据称各家投行收到的招标书，涉及数百项问题。

        负责上市工作的农行副行长潘功胜告诉本刊记者，选拔的主要标准将参考投行的综合实力及以往项目经验。潘功胜此前曾担任工行董秘并全程参与了工行的上市过程，外界普遍认为其调任农行即旨在助推农行IPO。

        “选秀”当日战况激烈，7日当晚一直持续到晚上11点左右，不乏惊险状况。一些国际知名投行的高层甚至从总部赴京，亲自督战。摩根大通此前一直未能参与国有银行上市承销，此番终于一偿夙愿。而近年来业绩显赫的UBS同时落选农行IPO和中行再融资项目，则有些出人意料。

        前述汇金人士透露，农行IPO主承销商选秀只是按公司治理程序进行，也是抓紧IPO前期准备的一部分，但至于IPO窗口选择，则取决于资本市场。

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