华凌变威灵轻装上阵，“美的系”协同效应骤显

　　11月24日，美的电器（000527）公告称，美的电器拟以47957.79万元接受华凌集团旗下的白电资源，同时以3112.86万元受让美的集团持有的重庆美的通用制冷设备有限公司30%股权。

　　至此，美的集团兑现其承诺，通过业务重组方式转化同业竞争为规模优势，而多年来业绩不佳的华凌集团将扭转经营状况，轻装上阵，转战家电上游产业，为此，美的集团承担了华凌集团10多亿的负债。

　　申银万国分析师付娟认为，资产整合对美的电器而言的第一步的意义在于协同效应，而非利润“增厚”。而实际上，这种协同效应其实并非停留在美的电器本身，对整个美的集团而言，旗下拥有的美的电器（000527）、威灵控股（0382HK）（前华凌集团），甚至由何剑锋（何享健之子）掌控的上风高科（000967）已经形成了一个严密的上下游产业链。一个全新的“美的系”已经整装待发。

　　“华凌”变“威灵”轻装上阵

　　将华凌集团置出资产中的三家实体公司――合肥华凌100%股权、广州华凌100%股权和中国雪柜95%股权以约4.79亿元净资产平价注入美的电器，一方面解决了控股股东与上市公司的同业竞争及关联交易问题，另一方面，使得美的电器获得了300万台冰箱和200万台空调的产能，实现冰箱和空调业务的规模效应。不过，付娟认为，从美的电器自身而言，此次收购的四家标的公司的收入和利润情况，对2008年的业绩增厚效果并不明显，但对资产整合效应值得期待。

　　值得关注的是，此次美的集团承接了华凌集团净负债达11.48亿港元的资产，剔除掉注入美的电器三家公司的净资产后，美的集团承接了超过十几亿港元的负资产。在承接了华凌集团净负债的资产包后，美的集团现金流整体是流出的，偿付的压力较大。市场专业分析人士认为，在股权分置改革之后，整个市场的资产估值得到大幅提升，而此次资产注入仅以净资产为定价原则，超出市场预期。

　　根据行业研究报告显示，拟注入的电机业务中，空调电机在中国市场排名行业第一并高居30%的市场份额，洗衣机电机、高能变压器均在全球市场中排名行业第二并拥有20%的全球份额。作为本交易对价之一，美的集团为华凌集团偿还近9亿元的债务，使重组后的华凌集团原有的历史亏损大幅度减少。重组后的华凌集团轻装上阵，将成为美的集团在海外的资本平台。

　　“美的系”协同效应骤显

　　实际上，经过此次整合，善于资本运作的美的掌门人何享健进一步为集团未来发展厘清了方向，而美的系的整体协同效应将会逐步体现，朝着2010年实现1000亿的销售目标前进。

　　以小家电起家的美的集团，经过此次重整，产业思路显得更加清晰。在此前公司8月美的集团进行的架构重组中，电机作为继制冷、日电集团之后，第三大产业集团的地位已经显示出来。以制冷集团为核心，日电迅速做强，同时，做大电机等上游配套产业，打造美的在白电领域的产业链优势，美的集团的产业思路显得相当紧密。

　　而不容忽略的是，何剑锋掌控的上风高科，实质上也可以看成与美的体系息息相关的一部分，这个一直被外界视为何享健用来锻炼“太子”的上市公司，在盈峰集团向其注入威奇电工后，其业绩已经发生了翻天覆地的变化。资料显示，威奇的主营业务是一家主营制冷压缩机、变压器、电机用漆包线企业。

　　有分析人士认为，这种诸多的潜在关系，也会给美的电器带来不少的关联交易。其中，置入华凌的电机业务包括空调电机、洗衣机电机，以及变压器和电阻器，可能继续与美的电器发生关联交易。而上风高科此前公布的2007年关联交易调整公告显示，预计与美的电器、美的家用今年全年的关联交易金额为8.5亿。

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