美的电器扩张白电版图，发力商用空调市场

　　日前披露完毕的上市公司三季报显示，黑电与白电厂商继续呈现“冰火两重天”的格局，一边厢国内彩电、手机生产厂商业绩平平，一边厢空调等白电生产厂商盈利能力强劲。

　　在跻身国内空调业龙头后，美的电器(000527)从去年底开始进入冰洗行业，拟进一步扩大冰洗产能，并进军滚筒洗衣机、商用空调等高端市场。公司的目标是，到2010年成为白色家电上市公司旗舰，家用空调、空调压缩机名列全球前三强，商业空调、冰箱、洗衣机做到全球前五位。届时，美的电器将成为国内最大的白电厂商之一，美的集团销售额将达到1000亿。

　　高盛依然“痴情”

　　与高盛失之交臂，可谓是美的电器国际化进程中的一次挫折。尽管如此，QFII依然对公司有着浓厚兴趣。截至9月底的统计数据显示，摩根士丹利、比尔及梅林达—盖茨基金会、德意志银行等七家QFII扎堆在公司前十大流通股股东名单之中，所有QFII合计持有美的电器股份达到总股本的16.36%。

　　值得关注的是，高盛仍然持有美的电器1077.8万股股份，占公司总股本的1.18%，在十大流通股股东中位居第九位。之前市场普遍认为，美的电器向高盛定向增发被否，主要是因为增发价与公司当前二级市场股价差距过大。而按照相关规定，公司在六个月内将不得再次进行定向增发。

　　此时，高盛仍然位居公司前十大流通股股东之列，是否依然对美的电器“痴心不改”？公司方面表示，目前高盛持有的流通股份是通过QFII席位在二级市场买入的，而此前拟定向增发的是高盛专门成立的投资公司，并不是一回事。

　　美的电器董事局副主席、总裁方洪波表示：“QFII集中持有美的电器股份，其实是对整个中国家电行业的看好。如果只是一、两家QFII看好，可能说明不了问题，但是在竞争如此充分的家电行业中，QFII不约而同选择美的，这说明大家对美的竞争力的一致认同以及对未来的预期非常看好。”

　　一位去过美的电器调研的研究员认为，尽管与高盛分手，但是美的电器的成长性以及整个白电行业景气度依然为机构所看好，这也是QFII扎堆的主要原因。

　　这可以从公司的业绩上得到佐证。美的电器已形成了覆盖华南、华东、华中的战略布局。空调压缩机年产能达到1200万台，是全国最大的空调压缩机供应商，家用空调年产能1300万台，中央空调销售额30亿元，洗衣机年产能200万台，冰箱年产能220万台。公司日前公布的三季报显示，前三季度共实现净利润13.94亿元，较2006年同期的6.52亿元增长113.80%，预计2007年度净利润将大幅增长100%-150%。

　　事实上，自上世纪80年代进入家电行业以来，美的一直高速发展。上世纪80年代平均增长速度为60%；90年代平均增长速度为50%；进入21世纪以来，美的年均增长速度超过35%。自1993年上市以来，美的电器连续15年盈利，累计实现利润总额50亿元，净利润31亿元，现金分红达12.4亿元。

　　并购整合提速

　　今年初，美的电器在百慕大注册成立了一家离岸公司Titoni Investments Development Ltd，该公司通过二级市场斥资10362万元购买小天鹅B(200418)1800万股股份，成为后者的第二大流通股股东。有市场人士揣测，美的电器有意收购小天鹅，趁机扩大洗衣机市场占有率。

　　方洪波对此表示，“我们当时是以收购方式进入冰洗产业的，通过三年时间，我们基本建立了冰洗的发展平台——产、研、销等所有的前台我们都建立了。接下来，我们就是如何在这个平台的基础上不断充实发展。”

　　国泰君安研究员王稹认为，管理改善、盈利恢复后小天鹅的最终归属尚难确定，但是，从国内洗衣机产业竞争格局来看，美的绝对是有力竞争者之一。而美的洗衣机产能的扩张与可能收购的小天鹅并不矛盾，大规模扩产反而有可能是谈判筹码。

　　“美的电器熟悉白色家电采购、制造、销售环节，相比一般的投资者，更能发现相关上市公司的潜在价值，只要美的的股权投资集中在白色家电制造环节的上市公司，收益应显著大于风险。”

　　至于与华凌集团(0382.HK)的资产整合，方洪波表示，“美的集团已经有过消除同业竞争的承诺，目前正在积极工作，争取在不久的将来解决这一问题。”

　　华凌集团及其下属公司原为华南地区在香港主板上市的家电生产企业，主要从事空调、冰箱的生产与销售。目前华凌集团的空调产能为150万台，冰箱产能为300万台。2004年12月22日，美的集团通过其下属企业美的国际控股有限公司收购了Able Profit Investment Limited 持有的华凌集团42.36%的股份，取得了对华凌集团及其下属公司的控制权，由于其业务与美的业务相似，构成了一定程度的同业竞争。

　　美的电器董秘李飞德告诉记者，“与华凌的资产整合将争取在今年内解决，但由于事关香港和内地的两家上市公司，牵涉到两套不同的准则，衔接起来很难，具体操作的时候有着相当大的难度。”

　　行业研究员认为，美的集团整合华凌资产的目标非常明确，如果华凌产能整合进美的电器，将进一步增强美的电器在冰洗产业的实力。

　　国泰君安研究员王稹认为，此前美的集团架构调整与销售环节变革可以看作是集团资产整合的前奏曲。理顺制造产业的管理架构，便于实施激励与提高效率，而后才好明确如何资产整合方案。转让易方达基金公司股权、持有小天鹅1800万股可以看作资本运作的提示性信号，后期可能还会有类似运作。

　　培育冰洗盈利增长点

　　2006年，美的电器受让荣事达冰箱洗衣机资产，正式进入冰洗行业。作为冰洗行业的后来者，公司采取梯度战略来培育新的利润增长点。美的电器的设想是：空调完善产业链，大、中、小型空调都要发展；冰箱紧紧跟上；在冰箱跟上的同时，洗衣机打基础，当冰箱达到产业前两位规模的时候，洗衣机就开始发力。

　　“我们冰洗产业发展的整体目标是，到2010年冰箱达到1000万台的规模，洗衣机达到800万台的规模，均进入行业前两位。”方洪波告诉记者。

　　方洪波介绍，由于美的电器冰洗产业本身规模尚小，并且整个行业处于变动期，公司必须把握难得的发展机遇，迅速壮大规模。在现阶段，冰箱是在保证盈利的前提下，追求规模和市场份额的增长；洗衣机则是以规模和市场份额为导向，在有效成长中实现盈利。

　　平安证券研究员邵青认为，美的电器发展冰洗产业的战略非常清晰，冰箱将在扩大规模的基础上保持盈利，形成公司新的利润增长点；洗衣机则主要是以扩大规模为主，业务上将在双筒、全自动洗衣机的基础上增加滚筒洗衣机，顺利投产后将成为公司又一新的利润增长点。

　　今年年底，预计公司的冰箱产能将达到300万台，洗衣机工业园建成后，产能规模也将达到450万台，在满足现有的双桶、全自动的产能需求之外，公司还将建设一条滚筒洗衣机生产线，到明年，公司的滚筒洗衣机将实现批量生产。

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