ROV法用于新创企业价值评估—以新创电子商务企业为例

　　（六）SWOT分析

　　下面对VT公司进行战略分析（关于公司的长处、短处、机会和威胁的分析，即SWOT分析）。分析中不考虑公司创立面临的典型问题，如可能的管理和运作问题以及人员招聘和产品开发风险等问题。

　　优势

　　VT公司的商业模式因其多样化使得消费群非常宽泛。通过提供三种不同的B2B电子商务解决方案，VT公司满足大客户的需求。而且，公司还可以根据个别需求灵活地提供定制方案。B2B的商业模式结合了咨询服务的特点，大大提高了运作成功的概率。那些不想花大笔资金投资于早期阶段的B2B商务的客户可以通过付费的方式在B2B交易市场实现交易。随着交易量的增大，客户可以享受利用高级B2B商务解决方案的权利。通过运用这样的一种商业模式，VT公司将在提供B2B交易市场的行业中处于有利的地位。

　　VT公司的商业模式很大程度上得益于创立者和雇员的经验。对于一家处于早期阶段的公司来说，人力资源非常重要，因为它是公司最具价值的资产。VT公司的两位创立者在先前为别人而做的几个项目中掌握了大量关于电子商务的知识。他们是当今电子商务战略和发展方面专家，他们了解现有的几家公司的情况、需求和目标。他们还获得了丰富的关于综合解决方案的经验。公司的员工具有软件开发和当今最新的电子商务标准如XML方面的经验。VT公司是第三大交易市场，它不依赖于任何产业或公司特定的兴趣。公司是独立于商业参与者的目标而运作的。这样的交易市场使得公司具有很大的优势。

　　劣势

　　VT公司才刚刚运行这样的交易市场，只有少量的客户。但是，公司已经和几家中等规模的制造商建立了良好的关系。少量的客户是公司最大的短处，因为争取客户需要花费很长时间和很大努力。旧有的B2B交易市场已经获得流动资金，他们因为具有先发优势而更有可能在市场中获得成功。

　　在当前阶段，VT公司没有任何收入或正收入。公司不能搞大的投资或收购。已经进行良好资本化运作的有经营历史记录的公司比新创公司具有更多的战略期权。由于B2B交易市场良好的发展前景，许多公司都有可能利用手头的资本进入这一市场。

　　机会

　　B2B交易市场的前景良好。B2B交易市场在亚洲才刚刚起步，预期2010年的

　　交易量将达到39000亿美元，这很可能促使大量的公司构成一个网络体系。特别是电子和计算机行业的公司更有可能通过B2B交易市场进行交易，因为这是一个标准化的市场，获取产品或技术相当便利。此外，电子和计算机市场的规模相当大，所以B2B交易市场的需求也会很大。

　　VT公司可能与技术、咨询和其他服务行业的机构建立战略联盟，并且公司当前正在为这一目标而努力。合作伙伴将增加解决方案的使用量，扩大方案的分布，进而实现更高的交易量。

　　在第一个电子和计算机产业交易市场创建之后，向其他行业或产品扩展就显得相对容易。VT公司的技术在特定的行业可反复使用。但是，获取客户可能很困难或者说需要花费很大努力。VT公司还可以在其他地方开展类似的商业模式。总的来说，VT公司在第一个市场交易项目运作成功之后就有几个有价值的扩张机会。

　　威胁

　　B2B交易市场的竞争很激烈并有增长的趋势。VT公司不得不与已创立的电子商务供应商竞争，现存的供应商可以利用他们巨大的客户基础以及经营经验，这是其他公司凌驾于VT公司之上的最大的竞争优势。除了国内的公司，美国也有许多公司已经进入或将要进入亚洲市场。在短期内，要想成为亚洲市场的主导者是不现实的，因为市场在迅速成长，参与者非常多。VT公司要想占有客户会很艰难。由于市场在持续发展，竞争激烈程度将急剧上升，这将导致高的利润压力，可能迫使一些公司关闭或被兼并。

　　VT公司不可能到达交易市场饱和状态。对于一个交易市场，大量的销售者和购买者是供给和需求在市场公平价格下实现平衡的基础。流动性是交易市场运作成功的关键因素，它为客户增加的价值体现了交易市场存在的意义。因此，VT公司收入的产生和有利可图的运营对于实现更高的交易量来说非常重要。

　　三、公司价值评估

　　（一）价值评估方法选择

　　对VT公司进行价值评估时，考虑当前的业绩是不合理的，因为公司没有经营历史，收益几乎为零，但公司具有很大的发展潜力，公司的大部分价值将在未来产生。在对公司进行价值评估时，创业投资者和投资分析师可能采用DCF法。但是从投资者角度看，这样的投资是由一系列期权合成，而期权不能用传统方法来定价。为了获取新创企业中包含的不确定性和灵活性就要用ROV法。

　　（二）实物期权情景分析

　　实物期权分析是站在创业投资家的角度进行的，并且从整体的视角考虑对企业的投资，而不是只考虑创业投资家所占的特定权益。在当前阶段，VT公司正在寻求创业投资家以获得公司创立需要的资金。根据商业计划书，VT公司需要追加两轮融资。2002年初需要第2轮融资，2003年初需要第3轮融资。VT公司就融资问题开始与创业投资家接触，创业投资家对投资机会分析后认为有可能投资。创业投资家将在一周内决定是否投资于VT公司。如果创业投资家拒绝这一投资机会，他就不能参与下一轮投资。假定任一投资者投资于公司的创立期，他将成为后续阶段唯一的投资者。换言之，如果创业投资家投资于公司创立期，他将唯一有机会进行后两轮投资。这就意味着仅有一个投资者参与投资，前面投入资金所占的股权到后期不会被稀释。

　　最后，创业投资家决定投资于VT公司，2002年初的第2轮投资即将到来，创业投资家不得不考虑是否继续对公司投资。假定第2轮投资要求的资本数额事先已定（根据商业计划书为16.5百万美元）。创业投资家的投资决策显然要取决于VT公司的价值，而这一价值取决于公司未来的业绩。如果商业前景乐观，公司有可能实现预定目标，创业投资家将进一步投资；如果市场环境恶化，VT公司可能实现不了预定目标，创业投资家就放弃对公司再投资。

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