太子奶上市风云：IPO不惧对赌协议

    如今，太子奶已经投资数十亿元，在株州、黄冈、昆山、成都和北京初步建成了5个大型的生产基地。“这些生产基地的产能全部发挥出来，销售额将会突破100亿。”李途纯对此很有信心。

    太子奶集团网站资料披露，太子奶计划到2014年，集团总产值达到1000亿元，从而成为中国最大的民营科技企业集团、最大的食品集团、最大的投资机构和最大的产业基地。

    目标宏伟，太子奶必须实现超常规增长。

    实现爆炸式的增长，依靠自身力量难成气候，若借助投行的力量是一种好的捷径，李途纯这样盘算。

    风险考量

    来自太子奶的内部消息透露，太子奶管理层已经与境外投资者签署了“对赌协议”。

    对赌协议可以简单理解为财务投资者对目标公司管理层的激励计划，双方一般以经营的业绩目标作为评判标准，以双方的部分股权作为“赌注”，达到业绩目标，投资者向管理层出让部分股权，反之则由管理层让出股权。

    太子奶赢取私募基金，令人们飞快地联想到蒙牛乳业，这间奶业公司上市以后，正在向国内第一的宝座冲刺。

    而事实上，太子奶在时间上最近的榜样是中国永乐(0503.HK)，摩根斯坦利在将其运作上市后不到一年的时间里，就数次抛售股票套现，并推动了国美电器(0493.HK)对中国永乐的收购。中国永乐将在本月底退市。

    在过去的蒙牛乳业和中国永乐中，对赌协议都曾扮演相当严厉的角色，坊间大多数人认为，中国永乐最终被并购，正是因为无法达到投资者提出的盈利目标，失手于“对赌”。

    “若稍有闪失，上市代价惊人。”中信证券某分析师对《财经时报》记者如是说。假如太子奶没有绝对的把握和持续的高盈利能力，上市则是条险路。

    徐韬对此倒没有表示担心，他甚至认为，太子奶上市后的表现，很可能还要好于当初的蒙牛。这是因为一方面已经有蒙牛的经验，另一方面，乳酸菌奶毛利率高达35%至40%以上，而蒙牛涉及液态奶全线产品，液态奶领域的平均毛利率只有10%。

    《财经时报》获知，上市以后，太子奶的首要任务就是进一步开拓国内市场，改变既往沿京广线推广的市场策略，转而布局全国。

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    太子奶发展关键点

    ▲ 1996年3月，株洲太子牛奶厂成立，注册资金400万元，李途纯是发起人兼第一任厂长 .当年11月28日，第一批活性乳酸菌奶饮料产品正式出品。

    ▲ 1997年10月，太子奶以8888万元夺取1998年度中央电视台日用消费品标王。

    ▲ 1998年10月，日出牌太子奶作为高科技项目列入国家火炬计划，该项目在2000年通过科技部验收。

    ▲ 2000年8月，湖南太子奶生物科技股份有限公司成功实现股份制改造，股东包括株洲太子牛奶厂、株洲国有资产经营公司、湖南信托投资公司、清华紫光集团公司、北大先锋科技有限公司等，李途纯任董事长。

    ▲ 2002年7月至2004年10月间，相继在北京密云、湖北黄冈、湖南株洲、江苏昆山等地建成生产基地，实现跨越式发展。

    ▲ 2006年11月，太子奶更名为中外合资“中国太子奶(开曼)控股有限公司”，成功从摩根、英联、高盛投资机构私募6亿元人民币，为海外上市奠定了基础。

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