吴尚志：一日PE 终身PE

    《中国企业家》 


    “中国PE一定有自己的品牌。PE是人的生意，也就是文化、人际关系的生意。洋人的中国PE团队都已本土化，鼎晖正努力成为中国的品牌。”

　　吴尚志，48岁，鼎晖创始人、董事长

　　鼎晖中国基金管理公司(CDH)，前身是中金的直接投资部，2002年分拆组建，该团队有多年投资经验，以蒙牛乳业、李宁服装、南孚电池、分众传媒、双汇食品等项目在业内闻名。鼎晖现管理三期基金，规模为3亿-5亿美元

　　吴尚志，业界尊称“老吴”，生在红旗下，“老三届”毕业生，又是文革后最早一批出国喝“洋墨水”的。他中等个头，慈眉善目，衣着随意，身形略微有些发福，看上去根本不像是在华尔街闯荡多年的投行精英，倒像是一位“下海”不久的中年知识分子。

　　老吴为人低调，多年来几乎从不接受媒体采访，但也有人说他“其实很精明，是闷声发大财的典型”。

　　不管怎样，业界公认，中国第一PE非“老吴”及其六人团队草创的鼎辉投资莫属。同行对其颇多佩服。李山——朱钅容基的得意门生，约翰·桑顿在中国的合伙人，说老吴才是国内PE投资的先驱。弘毅投资的赵令欢认为鼎晖的运作、关系、团队、判断都很强，是他尊重甚至有点偶像崇拜的公司。1994年，王在高盛亚洲时，曾经花了大半年考察佛山陶瓷业，却无功而返，他谈判的那家企业直到今天还没上市，“可是吴尚志做鹰牌就很成功。”

　　蒙牛引进私人股权基金的故事早已为人熟知，管理层与资本的“对赌协议”也渐被理解。投资收益率约500%(投入约5亿元，三年内回报约26亿港币)的蒙牛，是鼎晖自2002年成立以来第一笔比较大的投资，也是第一次为公众所认识。过去十年，鼎晖投资的20多家企业中已有九家上市，六家市值10亿美元以上，业绩堪称一流。

　　而当鼎辉开始参与收购中国头号肉类加工企业双汇集团(高盛及鼎晖II共投20亿元)和华源重组(华润和鼎晖分别持有华源70%和30%股权)后，以发掘民企眼光闻名的鼎晖迎来了国企改制“躲不开的命运”，这家中国最成功的本土PE基金也接近了其综合投资平台的梦想。

　　老吴看过本刊《蒙牛何以选择摩根》、《双汇不是徐工》等报道。“我无法确认，也不能多说，我们交流你会觉得我缺少诚意。其实我不是这样的人。鼎晖今天在媒体上说话不大合适，因为这样无法避免地涉及我们的商业运作、我们投资的企业，这样会违反我们和许多合作企业的初始约定。”

　　今天的老吴正在淡出交易第一线，在向一个目标10亿美元量级规模的基金管理委员会主席的角色转变。他掌控下的鼎辉也逐步从过去的传统行业成长基金(growth fund)向创投基金、收购基金甚至房地产基金延伸。鼎晖创投基金合伙人王功权说，“老吴像兄长一样特别诚恳，他的前瞻性、驾驭事情的综合能力、为人的修养和胸怀，很感染我。”王之前在IDG VC，他离开的很大原因在于“鼎晖想打造一个投资旗舰机构，中国No.1的投资品牌，这样大的梦想对我很有吸引力。”

　　老吴曾在一封E-mail中说，“中国PE一定会有自己的品牌。PE是人的生意，也就是文化、人际关系的生意。洋人的中国PE团队都已本土化，VC的管理公司也正在全面本土化。鼎晖正努力成为中国的品牌。”

　　追梦

　　老吴1983年毕业于麻省工理学院斯隆管理学院，接着进入华尔街。当时美国新一波并购浪潮正在兴起，KKR、卡尔·伊坎和米尔肯等占据舞台中央，在1980-1990年间，富有进攻意识的投资银行家、公司袭击者和股东积极主义推动的敌意接管和杠杆收购成为主流，他有了对直接投资的初步认识。1991-1993年，老吴在世界银行所属IFC任高级投资官员，帮助印度人贷款发展工业等，就对PE“非常非常有兴趣”。1993年，老吴试探筹资建立了一个基金——“想法比较天真”，投资了一些项目但好像都赔了。

　　据说当时老吴也曾找过KKR、贝恩资本、3i等取经，但做什么模式没想那么明确。后来他到了中金，任中金直接投资部董事总经理，中金“五常委”之一。但在中金，投行业务才是明星，直接投资部长期地位尴尬，老吴一旦有机会还是想做PE。摩根士丹利的高管盛情邀请他加盟，老吴回答说，“我现在42岁了，我要是24岁，我就跟你做。”

　　自1996年以来，老吴在中国最早开展直接投资业务的中金，主导投资总额达1.2亿美元，在中国移动、鹰牌陶瓷、新浪网等取得了丰厚回报，年均收益率超过30%，并培养了一支管理团队。2001年，国家禁止证券公司从事风险投资业务，中金将其直接投资部和投资业务分拆。2002年8月，由吴尚志、焦震、王振宇等六位前中金大将发起的鼎晖投资基金管理公司正式成立，成立初期管理的是一支总额约为1亿美元的海外基金和一支约3亿元的人民币基金。主要基金投资人包括了新加坡政府投资公司(GIC)、苏黎士投资集团(Capital Z)、IFC、英国3i等。一位管理合伙人骄傲地说，“这个团队这么多年在投资人那儿建立了信誉和能力。”

　　此后，鼎辉联手摩根士丹利、英联、高盛等境外PE，创造了中国投资史上一系列里程碑事件，包括蒙牛、李宁、南孚、永乐家电、分众传媒、双汇等。

　　作为一家有投行背景的投资机构，鼎晖在投资阶段及目标选择上与别家明显不同。1999年12月，吴尚志在《金融时报》发表《中国创业投资的环境》一文，其中写道：“先投资，再操作上市，这跟中金公司背景有关系……我们在资本市场上的品牌加企业在产品市场的品牌能够创造超额价值，将我们的利益和企业家的利益绑在一起，做上市的动力更大。”现在环境已经比较成熟，PE基金市场逐步建立，鼎晖也确立了江湖地位。

　　在弘毅投资的总裁赵令欢看来，鼎晖已经在国际私人股权投资界赢得了口碑。“国际大牌PE首选的合作伙伴肯定是鼎辉，他们在中国的运作、关系、人员、判断很强。”

　　“过去几年中，我们以外资作为资金来源，这是一个筹资渠道，同时也是建立投资业绩、摸索投资规律的必要过程。”老吴在一个私下场合说道。

1 2  下一页