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“永乐被并购“后的细读


[  解放日报    更新时间:2006/7/29  ]    ★★★

    永乐被并购了。

  鲸吞者,竟是曾言一直要比拼下去的对手。

  3天前,当国美宣布以52.68亿港元全面收购中国永乐时,面对局势的骤然明朗,人们更多的是惊诧:昨日还是要价格战死缠烂打,怎么就突然撒手了,永乐遍插“国美”旗?
  
  “买东西到我们这来吧”

  近200家门店,永乐家电在上海家喻户晓。

  在上海,永乐已占据超过60%的市场份额。它难道就此“皈依”?

  浦东新区浦建路,永乐电器东方店与国美浦建路店仅一街之隔,形成对峙。

  走览其中,纷繁的企业形象广告和宣传海报依旧令人眼花缭乱,从表面上看不出一点并购事件影响。然而暗地里的一场心理战已经悄然打响。

  一位国美的中年男销售心态好:“现在他们(永乐)归我们管了,以后买东西到我们这里来就行了……”

  而路对面的永乐员工却极力否认,“永乐这个牌子是会一直做下去的。”自信虽然满满,但也是中气不足。那你们怕裁员吗?“就算裁员也应该是两家里面一起比较,裁掉最差的吧,不会轮到我的头上。”

  在中山公园商圈,国美、永乐和苏宁的直线距离都不超过50米,永乐与国美干脆比肩而立。对合并,苏宁电器旗舰店的朱先生并不以为然:“我们一点也不担心新国美的冲击。如今电器几乎都是统一定价,浮动极为有限。要吸引顾客,还得靠商场活动、服务和信誉。”

  可消费者却有点疑虑。记者同时对几家店内的消费者进行调查,几乎所有人都对合并的影响表示担忧。在国美手机柜台,一位来换手机的女士说,“我很担心以后会涨价,服务会缩水。”

  在国美四川路店,记者恰巧遇到两个顾客正探讨这起收购案。听他们的语气,明显不乐观。“这并购,对老百姓会有好处吗?并购并购,以后就只有他们一家了。以前有永乐有国美,价格还能比比看……”“以后还有苏宁啊。”“谁说得准,明年要把苏宁也收了呢?”

  一位国美的销售说得更隐讳:将来肯定就相当于垄断了,以前也许掏10万就搞定的事情,以后要20万了。

  真会是这样吗?暂且搁一边。
  
  是惺惺惜惺惺?

  还是回过头来说三天前的那个夜晚。

  上海南汇国美店。巨大的电视屏幕上,国美总裁黄光裕满面红光:“我们非常高兴,今天能够坐在一起携手共创未来。”

  黄光裕与永乐总裁陈晓的手紧紧握在一起。

  是惺惺惜惺惺?其实,“国美、永乐从一开始的发家就很相似。”上海交电家电国美商业行业协会秘书长韩建华说。

  20年前,国美掌门人黄光裕年仅17岁。那年,他跟着哥哥,怀揣4000元,加上借来的几万元钱,在北京珠市口盘下一间仅一百平方米的门面。次年1月,“国美电器店”的招牌在小店前正式挂出,一开始,经营理念就是薄利多销。

  而那时,永乐当家人陈晓刚从街道工厂调入上海市工业局三产办,负责经营的也是家电。1997年,陈晓和40多人集资成立“永乐家用电器有限公司”。1998年,陈晓果断建立上海地区第一家家电超市连锁店,首创大件商品无偿送货服务。此后,低价也成了永乐的法宝。

  “这十年来,他们通过相似的盈利模式实现高速发展后,就开始同一战壕内的拼抢了,如今,终于一谋即合。”韩建华说。

  此一谋,却也沸沸扬扬整十天。7月17日、18日,在香港联交所上市的中国永乐、国美电器相继停牌,关于“中国第一大、第三大家电零售企业将合并”的消息顿时成为媒体关注焦点。

  此后,尽管香港联交所严令要求“封口”,但各种“换股方案”“现金收购方案”“换股加现金方案”等仍不断传出。其间,更一度爆出因为陈晓不满国美态度,“国美收购永乐谈崩”的消息,引发业界诸多猜想。

  直到25日,天下大白。这一夜,两家发布联合公告,中国新的家电连锁业巨头就此诞生。

  国美采用现金加换股方式,每股永乐股份换取0.3247股国美电器新发行股份,外加每股永乐获0.1736港元现金,合计总对价为每股永乐2.2354港元。此次交易总金额为52.68亿港元。永乐被强制收购90%股份后,国美将行使大股东权利,强制要求永乐退市。

  合并后,国美董事长黄光裕将出任新公司董事长,并持有新公司51.2%的股份,永乐董事长陈晓将出任首席执行官,并与其管理层共同持有12.5%的股份。新公司将实施国美、永乐双品牌战略,即在某些地区,仍然保留永乐品牌。  

  永乐为何被并购?

  “国美电器合并中国永乐,过程的戏剧性掩盖了起因的残酷性,”一位不愿透露姓名的零售业专家向记者谈了他的看法:永乐及时选择“落袋为安”,其实也是不得已之举。背后的重要原因是永乐与摩根士丹利签订的“对赌”协议。

  2005年1月,摩根士丹利以6700万美元入股永乐,占有20%的股份,永乐在当年10月上市后,双方曾有一个“对赌”约定:永乐3年内利润年均增长率一旦低于50%,就要将2.5%到5%的股权转让给摩根士丹利。2006年或最晚2009年,永乐净利润只要低于6.75亿元,就要转让4697.38万股,如果净利润不高于6亿元,则需转让9394.76万股,压力不言而喻。

  “无疑,永乐投下‘赌注’,是基于家电零售业未来良好的市场预期,然而事与愿违,因为资本本身就是把双刃剑。”

  永乐赢得巨额注资后,迅速“攻城掠地”。从2005年到2006年,永乐迅速鲸吞广州东泽、河南通利、四川成百家电、厦门思文、台湾灿坤甚至北京大中等多个同行。“但在一连串的购并动作后,永乐不可避免地陷入了不少本土区域性零售企业的通病——在发家地是无可争议的老大,而在其他区域,则遭遇商品结构、人才、物流、信息流乃至企业文化的诸多瓶颈。”

  2005年永乐年报显示:2005年,由于竞争加剧和网点增加后的摊薄效应,永乐分店每平方米销售额下降了2.8%,其毛利率也下降0.6个百分点。基于这些数据,摩根士丹利“及时”发表了一份研究报告,并随后连续4次减持永乐股票,套现近8亿元港币。“对外国投资者的这个举动,永乐这个‘苦孩子’,撑不住了。”

  真是这样吗?
  
  这不是永乐之“死”

  还是回到三天前那个夜晚。

  在记者参加完发布会后,与一位永乐的副主任同行,只见他一路上都是笑呵呵的,记者问:被“吃”了,怎么还喜洋洋的?他反问:“我们的心态好呀。”

  也许,这正反映出另一部分人对此次合并案的看法。

  韩建华说:“这次并购再次标志,我国家电连锁业完成了以粗放式扩大规模来取胜的第一阶段,走入通过资本整合带动行业整合从而优化配置资源、提高经营效益的阶段。”

  一年前,也是7月。永乐家电公司以1.4亿元的成交价并购灿坤公司大陆门店,酿出中国家电连锁第一宗大规模并购案。韩建华说:“那是中国家电连锁业态品牌整合的一个标志性起点,中国家电通过自发合并走向理性竞争的序幕就此拉开。”

  为何会有这样的自发合并?复旦大学中国经济研究中心殷醒民教授认为:这是减少内耗、提高资源利用率的优化整合。

  “从1999年至2004年,是家电行业发展最迅猛期,每年市场份额都以17%左右速度增长。而去年起,市场份额仅增10%,进入平稳增长期。然而,虽然分子未明显扩大,但分母,即各家电连锁商‘跑马圈地’仍愈演愈烈,再加上物业、租赁等成本越来越高,利润势必越来越薄。”韩建华说,去年他反复呼吁国美、苏宁、永乐三大家电连锁商不要再竞相开店了,可三家却都欲罢不能,仅国美、永乐在沪面对面的门店就多达21个。

  “一味比拼低价的同时,三大家电连锁商的经营模式几乎雷同,完全无暇顾及改革创新,沦入恶性竞争的怪圈。如今,终于有人能跳出来了。”韩建华说。

  “因此,不是以大欺小,更非自相残杀。”韩建华认为:被并购不代表永乐是个烂摊子,更不代表永乐“死”了。“正相反,这是企业做大做强的一条路,也是最终实现经营模式创新的有益方式。作为国内竞争最充分、最有活力的行业,家电行业的强强联合走在了前头。”

  上海市商业经济研究中心副主任齐晓斋说:“除了规模优势,两家合并有望舒缓当前家电零售市场的激烈竞争,实现资源优化。”至于对此有垄断之嫌的质疑,殷醒民认为:虽然永乐家电在上海的市场份额占一半以上,但从全国看,国美永乐合并后也只占14%,离构成垄断的80%以上的份额还相差很远。“供应商在谈判中的话语权会有一定丧失。但不管怎样,此次收购,无疑是优势企业按市场操作、借助资本做大做强的一条可行途径。对消费者而言,影响几乎没有。”

  但愿如此。
  
  如何1+1>2?

  第一与第三联手,家电“老二”苏宁怎么办?

  还是三天前的夜晚。黄光裕已有意无意地暗示,会和业内另一家电巨头苏宁电器再合并。对此,苏宁华东二区执行总裁凌国胜昨天明确回应记者:“苏宁不可能与国美永乐合并!”

  “其实,真正的完成整合,并非想象中那么简单。”一位家电销售业人士告诉记者。

  “家电零售已经到了比拼管理内功的时候了。”他说,国美与永乐的合并,现在看来,并没有能够在管理实力上飞跃,更多“只是份额上的相加”。这样做大规模虽有好处,但仍面临漫长的整合过程,尤其是在企业文化上,现在永乐员工都不愿意谈此事,这就是个典型的例子。

  对此,永乐的一位市场部负责人则这么看:永乐国美合并后,其运营成本将体现1+1<2的优势,同时物流系统的共用,将使居高不下的家电仓储运输成本下降成为可能,两家企业的售后服务的互为辅助,使得服务体系更专业、更快捷。“我们都是卖家电的,有许多共同语言,虽然肯定会有磨合,但生活总会继续……”

 

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