魔鬼细节：揭密“徐工并购案”

    平地机方面,行业内9家主要企业2005年销量共计1711台,比2004年减少6.5%,徐工科技(行情,论坛)销售437台,比上年减少18.31%,其减幅是行业平均水平的近三倍。

    向文波认为,徐工科技(行情,论坛)总结2005年产生大额亏损的一个主要原因是整个行业严重下滑导致销售大幅下降,但上述分析表明,其主要产品所属行业在2005年度并未出现想象中的大幅下滑。

    他认为,产生这一想象的主要原因可能有：其一,其主要产品所属行业内的其他厂家面对2005年存在的不利因素,经过努力,仍然取得了不差的业绩,而徐工科技(行情,论坛)的努力在市场竞争方面没有像其他同行一样取得应有的成绩；其二,徐工科技(行情,论坛)的努力在2005年市场竞争方面与其他同行一样取得了应有的成绩,但其2005年报披露的主要产品产销量不对。

    向文波还从财务指标方面,指出了徐工科技(行情,论坛)2005年报表的一些反常之处：根据相关上市公司公开披露的资料,徐工科技(行情,论坛)的毛利率、主营业务利润率、营业利润率等重要指标,与柳工、厦工、山推等上市公司的平均值相比,其2002、2003、2004年度比上述公司低2-3个百分点,2005年度低6-8个百分点,变化很大。徐工科技(行情,论坛)的销售收入增长率指标,2003年度远远超出比较对象平均值,高出28.4个百分点,2004年度则变为低4.58个百分点,2005年度更是低了31.26个百分点,前后反差非常大。

    他认为,这些变化对徐工科技(行情,论坛)2005年的销售收入、利润等指标有着直接而重要的影响,2005年度徐工科技(行情,论坛)的确与同行有着太大的不同,其销售和利润情况很反常。

    更反常的是徐工科技(行情,论坛)2005年度的费用支出情况。根据向文波的对比,2004年徐工科技(行情,论坛)在业务收入比2003年增长7.82%的情况下,营业费用下降了12.66%,但2005年在徐工科技(行情,论坛)主营业务收入比2004年大幅下降18.13%的情况下,营业费用却增加了11.8%,他认为这很难理解。

    管理费用与财务费用也出现同样的情况。2005年在产销规模大幅下降的情况下,徐工科技(行情,论坛)的管理费用没有得到任何控制,仍然小幅上涨1.61%；财务费用2005年比上年增长20.89%,利息支出增长幅度较大。向文波指出：按照常理,应该是扩大了融资规模,企业资金流动量增加,一般都会扩大产销规模,但是与销售收入的大幅下降相比,无法理解。

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