电讯盈科案扑朔迷离　李泽楷骑虎难下

据2005年6月29日外电消息，目前，麦格理集团的报价是70亿美元，TPG-新桥更高达87亿美元。即便如此，与当初李泽楷花费290亿美元相比，也还是远远不及。

第三局：网通推翻电盈自卖棋局

对于李泽楷的一系列动作，电盈董事会中最关键的一方中国网通（China Netcom）迅速作出反应，推翻这盘自卖棋局。此举目前也得到电盈其他董事的支持。

中国网通是于2005年3月斥资79.27亿元的高价，收购电盈20%的股份，成为电盈的第二大股东的。

就在电盈正式对外公布独立第三方准备收购其电讯和媒体资产的第二天，20日晚，中国网通发出一份措词严厉的公告，称：“作为电讯盈科的股东，网通集团高度重视此事，将严肃认真地对此事进行全面客观评估，确保股东权益得到充分保障。网通集团不愿意看到由香港人拥有和管理的电讯盈科公司或其主要资产的状况发生任何变化。”中国网通的人士还建议李泽楷读一读《基本法》。

根据电盈于2005年2月14日发布的致股东通函中的一项约定：“倘本公司寻求出售本公司及其附属公司（‘本集团’）于香港电话有限公司的投票权益10%以上，或出售本集团于电讯盈科互动影院有限公司（其后易名为电讯盈科媒体有限公司）的投票权益25%以上，则根据该股东通函所述于2005年1月19日签订的认购协议，本公司须取得中国网络通信集团公司（‘中国网通’）同意，且不得无理不发或延迟发出。”李泽楷导演下的这场自卖棋局，已经触发了该项约定。而出售两项核心资产之后，电盈便成空壳公司，既伤害中国网通的尊严，更伤害其在电盈的权益。

中国网通的态度，迅速击破了李泽楷的一场好梦。之后，相关人等穿梭中国南北：李嘉诚父子北上打算说服网通，国资委和信产部组成七人小组专程赴港协调电盈事件。同时坊间盛传，北京反对外资进入香港电信业的态度至为明确。

作为第三方，TPG-新桥为说服中国网通，甚至构想出一个拆分出电盈两项核心资产，与中国网通共同组建一家新公司，中国网通控有这家新公司50%股权的方案。但这个方案的说服力也相当有限：“拆骨”之后，谁来保障电盈的前程？

第四局：起哄的“消息市”

在上述三个回合的背后，是有关电盈的各种传闻。

一是针对李泽楷意欲“私有化”电盈的传闻。但“私有化”实际不具太大操作性。

二是针对“买家设死线限时答复”的传闻。该传闻至今已经有两个版本。早在6月22日之前，香港媒体有评论说电盈董事会将在10日内决定接纳或拒绝有关意向。对此，电盈方面正式表态说，“鉴于本公司董事会预期雷曼能尽快完成工作及提出意见，因此董事会并无就考虑及决定有关意向的事宜定下时限”。

29日的香港媒体援引消息人士的说法，买家为收购盈科资产设下“死线”，要求盈科在限期内答复，令盈科急需短期内作决定。这一传闻未得到电盈方面的证实。

与任何一起重大的收购案相似，“买家设死线”的传闻只是增加事件的戏剧性，但其往往对二级市场构成一定冲击。

李泽楷骑虎难下

香港有句话，“老超人干一辈子，不如小超人搞一下子”。电盈事件就是李泽楷“搞一下子”的作品。但对于熟稔资本运作、同时又有诸多幕僚襄助的李泽楷来说，任何一个人都看得出其举动的轻狂，但在貌似“轻狂”的背后，李泽楷打的又是什么算盘？

电盈事件因触动内地和香港政府方面的利益，将遭到干预。李泽楷要成功过关不易。在李泽楷和中国网通两大阵营之外，电盈的小股东们会同意这次资产出售吗？以目前电盈依然低迷的股价，小股东很难从中获得预期的利益，特别是当初那些在较高价位入市的小股东更亏声一片。

消息刚被披露时，电盈的股价一度冲高到5.75港元，但很快在5.5港元的价位上下盘整。这表明市场对电盈事件并不持太肯定的态度。这已然偏离了李泽楷曾经假想的轨迹。

大规模出售资产，一旦操作失控，容易导致电盈的崩盘。通过引进两家重量级的竞购方，构成对市场的说服力。同时，此前正式公布的2005年度报告所展现的良好业绩状况，也让市场保持信心。但与2000年初香港电讯股价从21.36港元，一路狂冲到127港元的情况不同，这次在传出大手笔资本运作消息之后，市场却显得异常冷静。这种冷静，也打破了逢收购股价必上扬的假定定律。缺失了较高位股价的支撑，交易的标的很难卖出好价钱。而很显然，目前70亿或者87亿美元的报价，都难以真正达到李泽楷的预期。

“小超人”陷入两难困境：政治上失分，经济上也难得分。自导自演的一场自卖棋局，让李泽楷顿陷骑虎之局：卖，过关不易；不卖，又何时才能全部回收原来的投资？

一旦让中国网通全面控制电盈，则又打散了李嘉诚家族在香港电信业上的一番精心布局，同时，还使得和黄电讯与中国网通成为面对面交锋的对手，在中国网通依托强势资源的攻势之下，和黄电讯也将会陷入尴尬的局面。

港地媒体近日盛传李嘉诚试图游说香港商绅接电盈之盘。这又重新回到了电盈事件首局李嘉诚曾提出收购电盈两块核心资产的那个源点。就算最后李泽楷权衡再三，将手上两块资产转售其父李嘉诚，但因事件已经触发到中国网通及各方的权益，也难轻易圆场。

人算不如天算。“小超人”李泽楷这次的手气似乎不再像以前那么顺了。一旦在电盈翻船，李泽楷又该如何去面对这种事实？

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