丸美IPO卷土重来：证监会的“嘱咐”听没听清？

     丸美从诞生之日起，孙怀庆就意欲把品牌带上高端化、国际化的轨道。

     目前，丸美生物旗下有丸美和春纪两个品牌，前者主打高端，后者主攻中低端。

     孙怀庆在面对媒体采访时也曾坦言，丸美在品牌塑造方面还做得不够。

     报告期内（2014年-2016年），丸美生物每年在广告宣传上的投入均在3亿左右，公司销售费用的7成左右都用在了广告上。

     就连在投资人的选择上，丸美生物亦将品牌的因素重点考虑。

     曾有国内知名的投资机构想对丸美生物财务投资，公司最终拒绝了。

     他们最终选择了LV旗下的一家投资基金，希望借助国际大牌的资源和影响力，提升丸美自身品牌。

     不过，从最近几年的情况来看，丸美的高端之路走得似乎并不顺畅。2016年主要产品的单价较2014年均有不同程度下滑。

     比如，丸美最引以为傲的眼部护肤类产品单价，从239元降至191元，面膜更是从17元降至10.5元。

     商场的一楼的化妆品装专柜，向来就是化妆品企业展示自身品牌形象的地方，这里是检验品牌是否高端的试金石。

     但想要高端的丸美在百货专柜的布局上节节败退，直营百货专柜从2014年初期的42家，减至2016年末的4家。

     2016年，公司所有直营专柜的销售收入才152万元，某种程度上或可说明商场的高端消费者对丸美品牌的不太认可。

     经销商对百货专柜的渠道也不怎么上心，该渠道的销售收入从2015年的2.06亿降至2016年的1.59亿元。

     LV旗下基金对长期投资丸美似乎也没有太大兴趣，在招股书中明确，上市股份锁定期结束之后的两年内，将减持60%-100%。

重经销商模式的隐忧

     全国187家经销商和1.5万个终端网点，让丸美生物的营收从2015年的11.91亿增至去年的12.08亿，不过，归属净利润却从2.81亿降至2.32亿。

     重度经销商模式，也让丸美生物的现金流充裕。截止2016年末，公司光在银行的存款就多达9.4亿。

     可是，去年证监会发审委却对丸美生物的经销商模式进行了重点关注。

     在最近的招股书中，对前次证监会提出的相关问题，丸美生物仍没有完全回答清楚。或许对丸美生物来说，很多问题根本就无解。

     券商人士表示，之所以证监会要对经销商模式重点关注，是因为经销商对自身的管理大多较为零散、财务问题很难查清楚，这就给上市公司可能出现的财务造假提供了较大空间。

     去年，发审委还重点提到了丸美生物的一家经销商——北京美妮美雅的业务增长畸快的问题。

     今年的招股书中，丸美生物用该经销商主要是从事电商业务，简单解释了销售收入增速快的问题。

     2016年全年，丸美经销商通过电商渠道的销售收入从上年的1.68亿增长到2.47亿，其中美妮美雅一家就从1亿增长到1.6亿。

     事实上，丸美生物电商渠道的经销商远不止美妮美雅一家，为何仅该经销商能保持快速增长？丸美生物仍没有充分说明。

     不仅经销商们在做电商业务，丸美生物自己也在天猫等多平台做直营电商。直营电商渠道的销售收入，从2015年的9008万元增长到2016年的1.03亿元。

     单从销售数据上看，丸美生物自营远没有经销商们做得好，与美妮美雅的差距更不是一星半点。可斑马消费通过进一步查询却发现了一些问题。

     在中国最大的B2C电商平台天猫上，丸美直营的官方旗舰店与美妮美雅化妆品专营店同台竞技，从呈现的销售数据上来看，美妮美雅的销售情况远不及丸美官方旗舰店，如此来看，曾被主板发审委质疑的美妮美雅的销售增速又从何而来？

     以“丸美提拉紧致眼袋眼凝胶25g”这款产品为例，丸美官方旗舰店的总销量超过21万，月销量3294；而美妮美雅化妆品专营店的总销量为1242件，月销量24件。在美妮美雅化妆品专营店，丸美销量最高的一款产品总销量也仅超过7000件。

     对此，斑马消费向丸美生物进行了咨询，但未能获得回复。

     孙怀庆曾公开对媒体表示，公司内部对上市的早和晚并没有太多期待，希望这是他的真心话。

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