旅游产业：景气持续提升 三季度可以超配

　　重组后变身为一线景区运营公司:4月28日，公司成功收购了武陵源景区环保客运车业务；重组完成后，公司主要业务变成:武陵源景区内环保客运业务、武陵源景区内十里画廊小火车运营、宝峰湖景区（距天子山8公里，以水为特色）投资运营、旅行社业务，此外，还有张家界国际大酒店（10年亏359万）。

　　张家界旅游业发展空间很大，公司将伴随一起成长。

　　（1）十二五期间交通大幅改善目前张家界与外界连通的主要是:机场、到长沙的高速公路；2012年，重庆-张家界高速公路将贯通，岳阳-常德的高速公路也将于2012年通车，武汉-张家界的车程也将缩短；此外，黔张常铁路、长益常城际铁路有望于2014-2015年通车；机场改扩建正在进行。这预示着十二五期间，张家界的交通将大幅改善。

　　（2）游客仍远未达到饱和，游客增长空间大武陵源景区总面积391平方公里（中心景区264平方公里，外围保护地带127平方公里），是黄山、峨眉山的2.5倍，而目前游客量却总体相当，可见其游客增长空间仍较大，特别是杨家界开发出来之后。

　　（3）公司将直接受益，如环保客运业务、宝峰湖等景区很大，购买交通车票是游客所必须的，因此，公司将直接受益与游客增长；此外，宝峰湖景区毗邻武陵源景区，也将间接受益。

　　（4）中长期看，车票提价是大概率事件环保客运车票价格为65元/2天，票价至2005年4月以来一直没有变化，也远低于九寨沟90元/天，因此，从中长期看，票价提升是大概率事件，毕竟油价、人工、车辆等成本都已大幅上升。

　　杨家界索道项目，前景乐观。

　　（1）杨家界是武陵源核心景区中最大一块尚未开发的区域，面积约34平方公里，虽同属石英砂岩峰林地貌景观，但景观却又与张家界不同，“看似张家界，胜似张家界”；

　　（2）我们预计成熟后，年游客量可达100万人之上；

　　（3）杨家界索道水平距离1845米，最大运力2300人/小时，按单程50元/人，往返100元/人的票价测算，成熟经营后净利润3000万元以上；

　　（4）预计将于2011年动工建设，2012年竣工投入运营。

　　宝峰湖可挖掘的潜力很大。宝峰湖水深72米，长2.5公里，是张家界核心景区惟一以水为主的旅游景区。我们看好宝峰湖的发展潜力。

　　期待公司能有更大作为。公司的重组历尽千辛，倾注了当地政府的大量心血，相信政府对公司有更多的期待，而不仅仅是安于现状；我们期待公司能成为张家界旅游业持续发展的重要力量。

　　估值已处安全区域，买入并伴随公司成长。资产改善、游客增长将带动业绩改善和增长，预计11-13EPS 分别为0.27、0.35、0.48元；目前11PE 29倍，已处安全区域；我们建议买入并长期持有，伴随公司成长；首次给予 “买入”评级，6个月目标价10.5元（30倍12PE）。

　　风险提示:突发事件。

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