旅游产业：景气持续提升 三季度可以超配

　　旅游行业:维持下半年超配建议

　　社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：东方证券 分析师： 杨春燕 撰写日期：2011年07月04日

　　2011年上半年，旅游行业增速明显加快。自3月8日国内旅游业走出淡季，其后收入增长明显高于往年，就我们重点调研的景区来看，3-5月的人次增长均在10-20%，较往年上升近10个百分点。6月份由于全国大部分地区长时间下雨对旅游业造成一定影响，增长有所下降，尤其是上海及华东地区，大雨加上后世博影响，6月份出现一定程度负增长，但纵观上半年，全国旅游行业增速仍较往年有明显增长，预计人次增长将达10-15%，较往年增长5个百分点以上。

　　分行业来看，景区增长最好，经济型酒店次之，星级酒店和旅行社一般。

　　无论是成熟景区还是新兴景区，上半年增长非常明显。如，黄山、峨眉山等，接待人次增幅在10-15%，桂林旅游增长更为明显。上半年，这些景区人次接待增幅较往年上升近5个百分点。上半年经济型酒店扩张步伐仍较快，预计整体有20-30%的放量，但如家、锦江之星等主要品牌的平均入住率仍在85-95%，而锦江之星4-5月入住率创出历史新高，说明经济型酒店仍处于高成长期，行业集中度在继续提高。星级酒店稳定增长；旅行社行业除部分子行业，如会奖业务、自由行业务较好外，国内游、出入境游均一般，部分旅行社出现亏损。

　　展望2011年，我们预计国内旅游增速进一步加快，旅游收入年增速在20%以上。三季度是旅游旺季，从最新跟踪来看，随着雨季的结束，国内旅游接待人次恢复很快，预计上半年良好的发展势头将在旺季持续，从而推动旅游上市公司业绩的高增长。选股建议按景气度高低顺序，即景区和中高端消费、经济型酒店、星级酒店和旅行社。

　　重点公司中，我们预计二季度业绩增幅较快的分别是老凤祥（600612）（118%）、中国国旅（41%）、峨眉山（36%）、宋城股份（19%），锦江股份、中青旅主业增长较快，但由于其他业务和非经常性影响，预计总体业绩一般。

　　根据我们的预测，锦江之星和中青旅乌镇净利润同比增长分别达25%和40%。从跟踪来看，旅游行业其余公司，如黄山、桂林、丽江等，其主营同比增长也非常明显。鉴于行业当前景气快速提高，重点公司2011年动态市盈率在25-30倍，偏低，我们维持下半年超配建议，重点推荐:宋城股份（买入）、中青旅（买入）、峨眉山A（000888）（增持）、锦江股份（增持）、中国国旅（买入）、老凤祥（买入）。

　　旅游业:估值见底 攻防兼备

　　社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：海通证券（600837）分析师： 林周勇 撰写日期：2011年07月01日

　　旅游板块估值已接近历史最低水平。旅游板块重点公司动态PE已降至27倍（历史上大多情况25-40倍），“重点公司动态PE（算术平均）/沪深300动态PE（算术平均）”降至1.27倍（历史上大多情况1.3-1.7倍）。买入良机已经到来。

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