雅戈尔式经济泡沫—雅戈尔的投资漂泊

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　　我们不妨看看雅戈尔从玩家到职业炒家是如何转变的！ 

　　宁波雅戈尔集团以服装制造起家，是衬衫、西服领域的知名品牌。多年来毛利润率一直维持在30%以上。与遍布东南沿海“利润比剃刀还薄”的众多“中国制造型”企业相比，算得上利润丰厚。雅戈尔运用服装业务赚到的第一桶金及其强大的“本地优势”，成为宁波房地产的主要玩家。到2007年，服装与非服装业务的收入分别为46.6亿元和21.8亿元。 

　　雅戈尔还运用剩余资金“潜入”中信证券、宁波银行等金融机构，这两家公司的先后上市让雅戈尔尝到了巨大的甜头。在套现10个亿之后，雅戈尔在中信证券持有的股票市值仍高达123.7亿元！2007年11月，雅戈尔出资35.88亿元认购了1亿股海通证券。2007年，雅戈尔还在二级市场上买卖股票约有150次之多！投资收益从2006年的5.3亿元一跃为2007年的27.5亿元，居然相当于净利润的111%。 

　　雅戈尔获得大笔投资收益，除了自有资金充沛和当年A股市场火爆的原因之外，2007年1月1日实施的新会计准则是决定性的因素。新《会计准则》最大受益者正是雅戈尔、用友这样持有大额金融资产或投资性资产的上市公司。例如，2003年用友以8500万元认购北京银行5000万股，在旧准则下，这笔投资只能以5000万元成本计入资产。而按照新《会计准则》，上述北京银行股票将以11.22亿元入账(以2007年最后一个交易日收盘价为准)，用友净资产因此增加超过10亿元，而用友2006年净利润仅仅是1.73亿元，投资北京银行的收益超过其四五年利润的总和！类似的还有吉林敖东、辽宁成大、岁宝热电、两面针、新希望等。但是，这些公司的投资收益与雅戈尔相比则是小巫见大巫了。 

　　不过，有欢笑就有哭泣。2008年股市调整，特别是海通证券和金马股份的持续下跌，雅戈尔不得不计提超过13亿元的资产减值准备。年报总账算下来，净利润和净资产同比分别下降36.05%和42.73%。 

　　2006~2009年四年间，雅戈尔净利润可谓大起大落，从2006年的7.7亿元一路上涨到2007年的24.8亿元，2008年滑落到15.8亿元，2009年又翻到32.6亿元。4.7万名制衣工人，一年创造的净利润不到4.5亿元，而20多家上市公司如果全线涨停一天的浮赢就是13.5亿元。 

　　但最近半年，雅戈尔的日子并不好过。据2010年中报披露，公司资产再次出现下滑，跌幅近两成。雅戈尔股东的近30亿元资产就这样“消失”了，原因是“可供出售金融资产公允价值减少”，通俗地说就是“持有的股票跌了”。不仅仅是净资产，营业利润、利润总额、净利润等指标也全线下挫，分别暴跌57%、48%和59%！在如此不利的情况下，雅戈尔逆市扩张、行险拿地，土地款和工程款几乎抽干现金流。至2010年6月底，经营活动产生的现金流净额较2009年末减少了91.84%。  国家免检

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