希腊债务危机考验欧洲一体化

　　然而，2010年1月底2月初市场上出现了对希腊债务和欧元的金融攻击。这次攻击出现在希腊多笔债务即将到期时，各种炒作希腊出现支付能力问题的谣言四起，从而使市场出现大幅动荡。其结果是欧元下跌，希腊融资能力下降、成本剧增(借贷利率高出一般新兴国家两倍以上)。由于希腊金融状态恶化，对希腊支付能力承保的 CDS价值翻番上涨。“信用违约互换”(CDS)本来是对一个主权国家债务可能存在支付问题而创设的一种保险，即当一个主权国家被怀疑出现支付能力问题时，持有该国国债者便可购买 CDS保险，由承保方负责支付亏空部分。本来CDS应该与国债联系在一起。但现在却被剥离开来，单独成为一种金融产品。目前在全球 CDS金额已经达到天文数字，而且高达60%的交易是不透明的，因而成为投机基金热衷的对象。当希腊国家支付能力被怀疑的时候，有关希腊债务的 CDS便会上涨。这次对希腊的攻击，就是使用各种手法令人对希腊的支付能力产生怀疑。那么谁持有大量的 CDS呢？不是别人，恰恰是持有和发行希腊债务的高盛和两家对冲基金。高盛在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进希腊债务的 CDS，然后再对希腊支付能力信誉发动攻击，在CDS涨到最高点时抛出。

　　如果希腊出现支付危机的话，欧洲各大银行将出现多米诺骨牌效应，即拖累一大批欧元区银行。希腊在本世纪初发售的国债，要么是欧元区各大银行所购买，要么得到了欧元区银行或保险公司的担保。更不用提为希腊做出多种担保的欧洲中央银行了。也就是说，在希腊债务问题上，上演的却是欧元区的未来前景。最令希腊没有想到的是，这场针对希腊支付能力的攻击的背后，居然就是高盛和另外两家美国对冲基金。也就是说，高盛一方面以所谓的“创造性会计”方式为希腊政府出谋划策，做虚账以使希腊符合欧元国家标准；另一方面却同时在背后攻击希腊和欧元，从中牟利。

　　欧元区制度设计中的缺陷

　　希腊政府为了取得欧元区国家和国际货币基金组织的贷款，宣布推出更严厉的紧缩政策， 3年内紧缩开支300亿欧元，把赤字占国内生产总值百分比，由去年的13.6%，到2014年底前削减至3%以下。希腊政府的紧缩政策引起了工会的抗议与罢工，而分析家们则担心，随着希腊政府公共开支的减少，希腊陷入严重经济衰退的风险却在增加。

　　危机爆发后，欧元区外围国与核心国的差距迅速拉大，外围国的财政状况迅速恶化。过去，这些成员国的主权债务相对德国的 10年期国债的利息差可以忽略不计，但危机使两者间的差距迅速拉大。比如，希腊的国债与德国国债的利息差已升至 274个基点。

　　由于欧元区核心国在全球极具竞争力，欧元区又有坚实的对外头寸和稳健的货币，外围成员国便落入了一个陷阱：它们无法利用货币贬值快速形成对外盈余，无法轻易重启私营部门的借贷，也无法维持当前的财政赤字。因此，欧元区外围国面临着一种结构性的衰退，因为它们不得不大量削减财政赤字，而衰退时公共开支无法起到刺激作用只会使衰退恶化及延长。这些国家还可能面临债务膨胀：随着名义价格和工资不断降低，以欧元计价的实际债务负担将会加重，这可能会导致新一轮的违约潮。

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