希腊政府经过与欧盟和国际货币基金组织(IMF)的谈判后，终于在希腊债务救助的方案上达成协议。希腊未来3年将获得高达1100亿欧元的救命贷款，其中三分之一来自IMF。这是欧元区自1999年成立以来首次被迫出台救助成员国的方案。

　　希腊债务危机的由来

　　从2009年末起，希腊债务危机开始浮出水面，评级机构先是给希腊债券降级，随后希腊筹资的成本不断提高，希腊债券的利息高于德国债券 3个多百分点。而危机前，希腊与德国债券的利差只在百分之零点几。对希腊可能违约的怀疑越大，希腊筹资的成本就越高，经济增长的负担就越重，还债的能力就越小，因此是一种恶性循环。随着希腊债务形势的恶化，人们开始怀疑欧元区其他的国家也可能出现债务违约的情况，把葡萄牙、爱尔兰、希腊与西班牙四国的首个字母拼在一起，就形成了英语“ PIGS”字，“笨猪”四国的说法不胫而走。

　　其实，希腊进入欧元区就很勉强。欧元区要求成员国的预算赤字不超过国内生产总值的 3%，通货膨胀率不超过3%，公债水平不超过国内生产总值的60%。然而，希腊在申请加入欧元区时，预算赤字水平与公债水平都达不到标准。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达 10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

　　这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元的10至15年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的欧元兑换成美元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊 10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要 10至15年以后才归还。希腊有了这笔现金收入，政府预算赤字从账面上看仅为国内生产总值的 1.5%。而最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其国内生产总值的 5.2%。远远超过规定的3%以下。

　　除了这笔借贷外，高盛还为希腊设计了多种“增加财政收入”方法，如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。在统计中，这种抵押换现金方式不是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。通过这些服务和借贷，高盛拿到了高达 3亿欧元的佣金。为防止自己的投资打水漂，高盛还向德国一家银行购买了 20年期的10亿欧元 “信用违约互换”(CDS)保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。希腊的这一做法并非欧盟国家中的独创。据透露，有一批国家借助这一方法，使得政府的预算赤字维持在《马斯特里赫特条约》规定的占国内生产总值 3%以下的水平。

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　　然而，2010年1月底2月初市场上出现了对希腊债务和欧元的金融攻击。这次攻击出现在希腊多笔债务即将到期时，各种炒作希腊出现支付能力问题的谣言四起，从而使市场出现大幅动荡。其结果是欧元下跌，希腊融资能力下降、成本剧增(借贷利率高出一般新兴国家两倍以上)。由于希腊金融状态恶化，对希腊支付能力承保的 CDS价值翻番上涨。“信用违约互换”(CDS)本来是对一个主权国家债务可能存在支付问题而创设的一种保险，即当一个主权国家被怀疑出现支付能力问题时，持有该国国债者便可购买 CDS保险，由承保方负责支付亏空部分。本来CDS应该与国债联系在一起。但现在却被剥离开来，单独成为一种金融产品。目前在全球 CDS金额已经达到天文数字，而且高达60%的交易是不透明的，因而成为投机基金热衷的对象。当希腊国家支付能力被怀疑的时候，有关希腊债务的 CDS便会上涨。这次对希腊的攻击，就是使用各种手法令人对希腊的支付能力产生怀疑。那么谁持有大量的 CDS呢？不是别人，恰恰是持有和发行希腊债务的高盛和两家对冲基金。高盛在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进希腊债务的 CDS，然后再对希腊支付能力信誉发动攻击，在CDS涨到最高点时抛出。

　　如果希腊出现支付危机的话，欧洲各大银行将出现多米诺骨牌效应，即拖累一大批欧元区银行。希腊在本世纪初发售的国债，要么是欧元区各大银行所购买，要么得到了欧元区银行或保险公司的担保。更不用提为希腊做出多种担保的欧洲中央银行了。也就是说，在希腊债务问题上，上演的却是欧元区的未来前景。最令希腊没有想到的是，这场针对希腊支付能力的攻击的背后，居然就是高盛和另外两家美国对冲基金。也就是说，高盛一方面以所谓的“创造性会计”方式为希腊政府出谋划策，做虚账以使希腊符合欧元国家标准；另一方面却同时在背后攻击希腊和欧元，从中牟利。

　　欧元区制度设计中的缺陷

　　希腊政府为了取得欧元区国家和国际货币基金组织的贷款，宣布推出更严厉的紧缩政策， 3年内紧缩开支300亿欧元，把赤字占国内生产总值百分比，由去年的13.6%，到2014年底前削减至3%以下。希腊政府的紧缩政策引起了工会的抗议与罢工，而分析家们则担心，随着希腊政府公共开支的减少，希腊陷入严重经济衰退的风险却在增加。

　　危机爆发后，欧元区外围国与核心国的差距迅速拉大，外围国的财政状况迅速恶化。过去，这些成员国的主权债务相对德国的 10年期国债的利息差可以忽略不计，但危机使两者间的差距迅速拉大。比如，希腊的国债与德国国债的利息差已升至 274个基点。

　　由于欧元区核心国在全球极具竞争力，欧元区又有坚实的对外头寸和稳健的货币，外围成员国便落入了一个陷阱：它们无法利用货币贬值快速形成对外盈余，无法轻易重启私营部门的借贷，也无法维持当前的财政赤字。因此，欧元区外围国面临着一种结构性的衰退，因为它们不得不大量削减财政赤字，而衰退时公共开支无法起到刺激作用只会使衰退恶化及延长。这些国家还可能面临债务膨胀：随着名义价格和工资不断降低，以欧元计价的实际债务负担将会加重，这可能会导致新一轮的违约潮。

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　　债务危机使当年欧元设计的缺陷凸显。欧元区只有统一的货币及货币政策，却没有统一的政府，其成员国自主地制定各自的财政政策。然而，遇到经济困难时，某些成员国的债券就会成为国际市场上投机的对象。这时候，如果欧元区中的储备大国借些钱给陷入困境的国家，渡过困难就容易些。

　　欧元区在创建时没有设计统一的救助机制，如果危机中任凭某个成员国倒下去，债券市场上就可能出现“多米诺骨牌效应”，欧元区可能瓦解。正是在这种背景下，索罗斯等国际金融市场上的著名炒家们就纷纷表态，欧元可能出不了 20年就不复存在了。这些声音为欧盟的瓦解敲响了警钟，欧盟的领导人们才不得不认真地集中力量来对付金融市场了。

　　其实，欧洲一体化发展的目的，除了防止欧洲国家之间再发生战争外，一个重要的目标就是把欧洲各国的力量集中起来，使欧洲成为世界上重要的一极。创建欧元的政治目的，也是为了不受美元太多的制约，反过来能给美国的行为设定一定的约束。从 1999年诞生至今，欧元在短短11年里迅速成长为仅次于美元的第二大国际货币，并一度跃跃欲试要向美元发起挑战。国际金融危机从美国爆发后，美国债券市场上风声鹤唳，国际投资者纷纷撤资，欧元区一度是外国投资者的“最佳选择”。然而，希腊债券危机打破了欧元与美元争雄的美梦。

　　美元与欧元的竞争

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的外汇持仓报告，自2009年12月以来，欧元和英镑期货空头急剧增加。换句话说，沽空欧元及欧洲货币成为美国金融机构最赢利的买卖。这种投资及投机活动一方面反映出美国金融机构的嗜血本性，另一方面难道没有反映出美欧之间在争夺新鲜国际资本上的较量吗？在金融危机中，谁能获得更多的新鲜资本，谁存活的几率就更大一些。如果欧元区可能爆发债券违约的危机，那国际投资者还敢继续投资欧元吗？而如果不投资欧元，到哪儿投资才会更加安全呢？细心的读者只要多问几个问题，自己就会得出答案。

　　令人不解的是，欧元在一定程度上的贬值却对欧元区经济复苏和出口有利。因而人们看到欧盟表现出对希腊的支持，却没有资金到位。这是否从某种意义上说，有人愿意看到欧元的下跌呢？一些专家甚至认为，对于欧元区来说， 1欧元兑换1美元是最为理想的汇率。目前这场针对欧元和希腊的“金融战”并没有结束。但令人不解的地方越来越多。金融市场的不透明和所谓“金融创新”所推出来的种种令人难以理解的“打包”方式，都使市场和公众越来越莫名其妙。最令人吃惊的是，高盛和其他在欧洲主权国家进行类似投资活动的华尔街大亨们都是在目前法律规定许可的情况下公然进行的。从根本上来说，高盛在希腊的行为，就是合法地吞噬公共财富。现在人们怀疑葡萄牙可能也处于类似的处境之中。如果这一切都是真的，那么可以肯定，来自美国华尔街的攻击不仅仍会继续，而且会变本加厉。

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　　欧盟国家领导人现在还在为如何拯救希腊而操心，担心的是如何在拯救一个成员国于债务危机之中时，不让其他的国家也效仿。其实，欧元区债务危机暴露出的是欧洲一体化的危机，是欧盟各成员国为了统一的目标能否做出更大牺牲的问题。法国的政治家们提出，危机是促使欧盟国家进一步加强一体化的机会，欧元区国家应该借机组成某种“统一”的经济政府来对付财政危机等问题。而德国却担心这会使自己承担更多的责任，便提出要组建一个欧洲货币基金来对付未来可能出现的危机。无论如何，只有当欧盟国家的领导人意识到，如何对付欧元区的危机关系到欧盟自身存亡时，他们才会想办法继续推进欧洲的一体化，才能找到对付这些威胁的有效办法。(国务院发展研究中心世界发展研究所副所长 丁一凡)

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