福记食品之殇：民营企业上市公司猝死样本

　　2008年整个股市大幅下挫。2008年，国际金融危机爆发，港股全面下挫，福记从最高时的近29.20港元跌至最低时的2.27港元，换股无望，25亿港元的债务压力滚滚压来。

　　2008年底，福记曝出财务报表造假传闻，财务总监突然宣布辞职。整个福记，由于缺乏适度的权利制衡机制以及基本的风险管理体系，一下子变得岌岌可危。

　　自福记股价下跌，面临或将偿还债券本息的风险之时，当年帮助福记签订CB合同的摩根大通大幅减持所有的福记股票。

　　福记股票最终一路狂泻，而后“猝死”。

　　在2009年福记宣布清算之后，曾有财经人士如此评论，“如若当初福记不采纳CB这样的激进手段，而是稳扎稳打发展，又怎会到今日这个地步。”

　　收购战

　　众大佬火拼 谁是“真命天子”

　　福记食品，这家曾经辉煌的企业深陷债务漩涡，另一方面，它的清盘，也令这家国内送餐连锁企业龙头旗下的资产及其在香港联交所的上市地位受到不少同行的垂涎。一场没有硝烟的争夺战已然开打。

　　争夺对手

　　谭鱼头与真功夫的火拼

　　有观点认为，福记的经营模式以及旗下生产线及房产等，都是十分优质的资产。另外，作为国内相对老牌的餐饮类上市企业，福记食品多年的上市地位更是不可多得。

　　事实上，在福记食品宣布清盘后不久，就已经有不少企业和资产开始瞄上了这块“肥肉”。内地连锁餐饮的拟上市公司中的谭鱼头及真功夫则更是期望能够通过收购福记食品而达到“借壳上市”的目的。

　　真功夫及谭鱼头近年来在内地的发展都十分迅速。真功夫1994年诞生于东莞长安，是国内米饭快餐连锁龙头，目前在全国已发展了346家直营餐厅。而谭鱼头则是内地最大的火锅连锁店之一，发源于成都，目前经营着约170间分店。

　　同时，该两公司一直就将上市作为企业的发展目标。其中，真功夫2007年曾获得今日资本及联动两家风投高达3亿元的投资，计划在2011年前完成上市计划。而谭鱼头则早在2001年，就于香港注册了公司，以方便公司通过香港，达到与资本市场融合的目的。

　　真功夫及谭鱼头这两大实力强劲的财团参与竞购，令福记食品的争夺战变得紧张起来。尽管双方均未明确透露具体的收购作价，但据香港媒体的报道，双方在为争夺福记暗地所做的努力十分激烈。其中黄英豪表示，会考虑再收购福记的一些厂房资产，并将预计的收购价格提高。而另一财团代表之一蔡朝晖则表示，正争取得到福记债权人的支持，拟在重组协议中，将债权人可获得的股权比例提升至10％以上。

　　据悉，谭鱼头财团此前计划，收购目标主要为福记食品的上市地位以及部分餐厅业务。而真功夫财团的计划则是将福记食品的全部资产全盘拿下。

　　争夺方式

　　实业大佬傍上资本伙伴

　　值得注意的是，不管是真功夫还是谭鱼头，他们想要通过“借壳上市”的目的都并非依靠自己“单打独斗”。擅长实业的蔡达标和谭长安，在收购福记食品这件事情上，都选择了一位或多位在香港资本市场上颇有经验的资本高手作为合作伙伴。

　　与真功夫蔡达标达成收购同盟的蔡朝晖，目前是天行国际的第二大股东，并担任公司的执行董事职务，对天行国际的持股比例约为29％，而天行国际的主营业务就是从事证券及贸易等。蔡朝晖的简历显示，在过去蔡朝晖曾担任过东方银座行政总裁的职位，并曾在东泰证券及新鸿基证券等金融机构工作过，对资本市场十分熟悉。

　　就收购福记食品，真功夫财团显得十分高调。该财团特地在香港召开了一个新闻发布会，对外表示，三方的联合是集结了资金、财务管理、企业管理，以及中国餐饮业的运营经验等多方面的优势。也是希望能为福记的现有客户、员工、债权人、股东及可转换债券持有人达成最为有利的方案，也是一个双赢的方案。

　　而作为“收购绯闻”的另一方，谭鱼头则联合同样在香港资本市场经验丰富的黄英豪。据谭长安向媒体透露，他与黄英豪早就相识，并且私交很好。而黄英豪近年来在香港资本市场可谓风生水起，2008年他收购海域化工（02882，HK），后将其更名为香港资源，并在之后引入李兆基等著名富豪为投资者。2009年，香港资源通过收购，还将在清盘程序的金至尊（00870，HK）收归旗下。

　　如果说谭长安在餐饮经营方面经验丰富，那么在资本运作方面，黄英豪则无疑具备更大的优势。另外，香港美心集团对于福记食品旗下部分资产十分感兴趣，而单个力量的收购又太薄弱，所以最终多方的利益促成了他们组成财团竞购福记。

　　争夺谜局

　　神秘国企半路杀出

　　真功夫及谭鱼头两家企业参与竞购被外界认为目的是 “借壳上市”，同时也被视为收购中最强劲的竞争对手。但令大家都始料未及的是，福记食品收购案在收购的最后阶段突然发生了戏剧性的变化。

　　3月8日，谭鱼头、真功夫相继宣布竞购失败。同时，市场传出中粮半路杀出。随后，《每日经济新闻》联系到了中粮控股（00606，HK）。对于上述收购传闻，该公司投资者关系部负责人向记者予以否认。

　　另外，还有报道称，中粮集团董事长宁高宁在参加“两会”期间接受媒体访问时表示，中粮集团并没有参与竞购福记食品。他称“不可能有收购我不知道的，不会的。”

　　尽管中粮控股和中粮集团均以“否定”的态度回应记者的询问，不过，也有分析人士指出，不排除中粮集团通过旗下的其他公司完成对福记的收购。

　　如果不是中粮，那么这家神秘的国有企业到底是谁？或许，就在近期，答案即将揭晓。

　　福记教训

　　十年前，而立之年的魏东下海经商，历经千辛万苦，创造了创业五年即上市的神话；而这个潜力巨大，目标成为一家“基业长青”的公司，却又在短短五年内，如流星一般，在发出耀眼光芒后，暗淡坠落。

　　福记的倒下，又有什么教训？

　　“福记是一个比较典型的民营企业，主营业务也还算经营得不错，而问题出在资金上。福记在资金借贷方面，对股市的预期过于良好，在流动性管理上没有很好地控制风险，所以在金融危机到来、股市大幅下挫的情况下，出现了资金断裂。”复旦大学中国经济研究中心副主任陈钊教授在接受《每日经济新闻》采访时这样评价到。

　　“为什么中国的民营企业老是长不大，资本金扩大到一定限度，市场份额达到一定程度后，往往会遇到发展的瓶颈。像福记在创业初期成长也是非常迅速，带有很强的冒进性。这可能使它在上市后的融资里也延续这样一种风格。”

　　“但从这个企业的案例上看，恐怕还有更值得我们注意的问题。首先，福记总计超过30亿港元的零息可转债债券，是通过境外的金融机构渠道募集的。这么大的资金在内地是较难获得的。如果一开始，他可以从内地银行获得长期贷款进行生产性建设，或者内地的金融机构能够给予他较为低息的贷款，以偿还借债度过危机，福记应该可以避免清盘结算的命运了。所以，内地金融机构对民营企业发展的扶持，还是需要加强的。”

　　“进一步看，2007年前后，我们在资本市场看到了一个长期的所谓牛市。在那个时候，很多人可能比较热衷于进行资本运作，将自己的很多资金和精力都投入到了金融市场上去，因为收益更高。其实这种经营理念是有些问题的，资本市场本身的不稳定，企业的投机性经营动机，这些对于民营企业乃至是整个企业界的发展会带来很多弊端。”

　　现在福记卖壳正在进入收官阶段，不知魏东作何思考？

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