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啤酒业十年三段论


[  南方网    更新时间:2009/9/5  ]     ★★★

  第二阶段:2001年—2006年

  围猎

  在这一轮整合浪潮中,AB是当仁不让最活跃的主角之一,它选择的对象,无论是青岛啤酒(600600.SH)还是哈啤,均是国内啤酒的龙头企业。

  就青啤而言,AB的武器是时间和耐心。早在1993年,青啤在香港联交所上市时,就向AB公司定向发行了4500万股,占当时青岛啤酒总股本的5%,而后由于青啤在上海证券交易所增发A股,而被稀释到目前的4.5%。但在此后9年中,无论股价涨跌,AB均坚持持股。这也成为俘虏青啤芳心,进而成为其第二大股东的感情基础。

  此后的哈啤并购战则将AB的并购功力显示到极致。2004年6月,AB以每股5.58港元向哈啤提出全面收购建议。彼时,SAB也早一步窥中了这家位于东北的百年啤酒品牌,先期获得29.4%的哈啤股权后,SAB宣布投资以每股4.30港元的现金全面收购哈啤。

  针对SAB对哈啤的全面收购方案,AB开出了更高的反收购价格。无奈之下的SAB最终撤回收购哈啤的建议,并连此前的股份都拱手相让。

  两次大手笔让AB在中国站稳了脚跟。多年以后回忆起来,原AB大中华区董事总经理程业仁仍一脸得意。“目前AB在中国的布局比较完整。”程业仁在接受本报记者采访时曾表示,并购并不盲目。

  一方面,青啤是一家覆盖了低中高端品牌的公司,另一方面,AB自有品牌百威经过多年耕耘,在超高档这一块的份额拥有领先地位。至于哈啤,则使AB能全面参与东北市场,并让AB在百威与普通品牌之间拥有了一个中档的啤酒品牌。

  哈啤之后,对于优势企业的争夺在各大外资厂商间频频打响,到了2005年的雪津出售,争抢更是基于白热化。

  2005年8月,雪津在福建省产权交易中心挂牌,转让39.48%的全部国有股权时,英博、华润雪花、燕京、喜力、AB等迅速表达了竞购意向。此后,一场延续数月的“雪津竞购战”终于以英博以近60亿人民币的“天价”胜出而告终。

  在此之前,英博先后收购南京金陵、浙江KK、浙江石梁、金狮等多家本土啤酒企业,成为从自有品牌进攻转为资本渗透最为彻底的一家外资企业。

  雪津啤酒2004年实际产销量达72万吨,位居福建市场第一,全国第八。此前,英博在浙江、广东、湖北、湖南等地市场居第一位,在江苏居第二位。收购雪津之后,英博在华东、华南的势力范围连成一脉。

  哈啤之争中失利的SAB选择了一条曲径通幽的渗透方式,就是通过参股49%的华润雪花进行扩张。而华润雪花方面也不讳言称SAB在中国所有的投资行为都通过雪花进行。

  事实上,有SAB作为有力支撑的华润雪花,成为中国啤酒史上最强的黑马。从1994年开始,华润雪花在全国范围内展开连续收购,先后与浙江西泠、澳洲狮王、安徽龙津集、浙江钱啤、四川蓝剑等啤酒企业以收购或其他方式进行合作,这样的兼并在进入21世纪后达到高潮。

  2006年华润雪花啤酒销量为530.5万千升,增长34.4%,超越青岛啤酒成为国内最大的啤酒生产企业。

  高溢价

  这一时期的并购特点有二,一是收购价格的愈来愈高,二是收购对象多为行业或地方龙头企业。

  以资本作为扩张手段的方式开始获得巨大成功,伴随中小型企业在资本战中相继沦落,外资与大型企业结盟的寡头格局开始显现。截止到2006年前后,国内前十大啤酒企业中,仅燕京和金星未有外资介入。

  能让国内众多啤酒厂商归顺折服,资金是外资最大的武器。

  以引入AB的青啤为例,对当时希望打造国际化公司的青啤来说,那次合作意味着其资本引擎加速运转,也正是此后,青啤的并购之路开始重新启动。

  外资先进的技术与营销经验,对于当时的啤酒企业来说也蔚为可贵。时任青岛啤酒董事长李桂荣曾称双方的合资为是“一个非凡的联盟”。他说,“AB公司带入这项联盟的先进市场管理、公司治理模式、生产技术、资金等资源将使青岛啤酒的核心竞争力和盈利能力大为提高。”

  对于外资来说,并购对象则是他们最为考虑的因素。当时,中国的啤酒企业80%以上都是产量少于5万吨的小型企业,这并不是外资感兴趣的。英博曾明确表示,只有“20万吨以上,具备一定区域市场份额,能够有助于实现英博战略布局的啤酒企业”才具备收购价值。

  程业仁也对记者指出,AB感兴趣的是区域性的领头企业,而当地的一些小厂,与其花钱去买,不如自建渠道。

  然而,区域性强势企业并不多,抢购的外资却多。价高者得,一来二往,也水涨船高。

  在业内看来,2004年AB收购哈啤,不仅影响到国内啤酒市场的行业格局,还影响国内几大啤酒巨头日后的收购成本,使得内地啤酒市场的股权竞争更趋激烈。

  2006年的英博收购雪津案落幕,将高溢价推到顶峰。据计算,此次收购的产能价格达到6540元/吨,高出之前AB收哈啤的产能价格5100元/吨的20%,市净率达到11倍,相比较下是AB收哈啤的市净率的2倍。

  东方高圣常务副总陶旭城认为,收购福建啤酒企业比直接投资建设新厂对英博更有利。从直接投资成本来看,在中国设立一家新啤酒厂的成本为2000元每吨产能,按雪津的产能90万吨计算, 新建一家和雪津相同产能规模的新厂的总投资成本为18亿,仅为收购成本58.86亿的三分之一。

  但是,啤酒是地域性很强的产品,在中国,主流啤酒的销售半径在200公里左右。除了产能之外,当地的营销渠道、品牌和当地市场地位也是非常关键的因素。英博选择雪津作为收购目标,更多的是看中当地啤酒的营销渠道和优质品牌,以及收购后直接可以获取雪津已有的市场份额,避免了设立新厂可能会遭到来自雪津和其它福建主要啤酒生产商的有力的抵制和激烈的市场争夺。

  在收购成功之后,英博亚洲区总裁韦理斯表示,中国每年啤酒销量已达到3000万吨,成为全球最大的啤酒市场。而且这一市场的规模目前正以每年6%至7%的速度在扩大。估计今后10年内,世界啤酒市场增量的50%将来自中国。——而这也是巨头们愿意高价“圈地”的重要原因。

  这样的高价收购热在2006年后逐渐降温。“现在已经整合得差不多了,二线工厂都已经基本卖光了。”程业仁表示,尽管还有200-300家中小型公司,但已经不需要花大的代价去整合了。

  “未来国内十大啤酒商之间的整合必须通过国外大公司间的整合来完成。”一语成谶。一个月后,英博提起收购AB,世界最大啤酒商诞生,中国啤酒业格局也随之改变。

  

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