行业遇拐点，六大明星股失色

新和成“维”持艰难  东北制药风险暗藏

        在至今已披露年报的公司中，两家药企交出的成绩单尤为引人注目，新和成  （002001，收盘价30.62元）去年净利润同比增长1683.43%，东北制药（000597，收盘价19.54元）则实现了653.15%的净利增速。

        同以上草甘膦、多晶硅行业几家公司一样，新和成、东北制药两家公司皆得益于主打产品在去年的涨价，价格回落风险同样也成为了影响今年业绩的主要因素。

新和成

业绩恐受累于维生素降价

        去年新和成可谓业绩爆发，公司实现销售收入33.14亿元，净利润13.75亿元，同比增长89.6%、1683.43%。主要是受益于原料药景气周期到来，公司主要维生素产品VE、VA出口价格不断上涨。这两块产品的销售收入占到了销售收入总额的78.8%，产品大幅提价也使得毛利率由上年的20.53%提高至64.72%。

        但经济危机冲击之下，下游对原料药的需求快速萎缩，VE、VA价格已出现松动。

        严峻形势将在今年继续维持，最关键的需求依然未见起色。东海证券分析师表示，VA虽然价格调整已超过50%，但在下游需求回暖之前价格将维持在低位；而VE价格还处于历史高位，还有下调空间。

        新和成业绩对维生素产品依存度相当高，因此价格变动带来的影响相当明显。公司目前也意识到了这一问题，今年将着重开拓香精、香料等新产品市场。但维生素产品跌价的负面影响难获抵消，业内普遍预计公司今年业绩将出现下滑。

东北制药

VC进入稳定发展期

东北制药去年净利润同比增长6.53倍，也要归功于维生素C价格的上涨。经过上轮产业调整，一大批VC厂商被淘汰出局，再加上国外大厂纷纷因环保成本太高关闭旗下VC工厂，我国逐渐成为全球最主要的VC生产基地，对卖方的议价能力得以增强。VC价格摆脱了过去大幅波动的缺陷，在去年实现了上涨。

        2007年才回归至上市公司的VC业务正好赶上这轮提价，对业绩贡献出色。去年东北制药实现营业收入46亿元，同比增长24.38%，据东北证券分析师介绍，其中VC业务约实现销售收入14亿元，毛利率在60%以上，贡献了8亿元的毛利。

        由于下游需求刚性，因此VC目前仍处于高位，并没有像VE那样出现景气大幅下滑。不过，上述东海证券分析师表示，公司这块业务在今年依然面临着风险：行业暴利之下，产业资本进入意愿非常强烈，目前已有部分省市企业传出了投建VC项目的意愿，尽管国家对新进产能的限制极为严格，但实际控制力还有待观察；同时，由于VC产业对环境污染较大，近年来我国也有提升环保标准的趋势，因此环保成本上升也会负面影响厂家的毛利率，盈利能力将向下调整。

        因此，东北制药虽然不会像新和成那样业绩骤变，但上述可能出现的风险投资者也不能忽视。预计公司业绩增长能保持稳定，但能否再现去年的爆发，就很难断定了。

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