五粮液３８亿售出关联资产

　　2月24日，五粮液(000858.SZ)发布了资产交易暨关联交易公告，经评估作价，拟以38亿元购买五粮液集团涉及瓶盖、包装材料、纸箱等酒类相关资产，以完善其主营业务酒的配套产业链。酒类相关资产整合进五粮液后，两者的原辅材料关联交易额预计将减少18亿-20亿元。

　　多年来，五粮液和五粮液集团通过巨额关联交易输送上市公司利润招致的质疑声不断。五粮液集团此次举措试图平息部分质疑。但是，业界评价，由于此次剥离的仅仅是部分资产，两者之间的关联交易并没有彻底终止。而此后，一直在多元化道路上并不顺畅的五粮液集团如何行进？成为五粮液集团董事长王国春面临的首要问题。

　　五粮液集团此次出售的是酒类相关资产。

　　公告透露，五粮液拟以现金购买普什集团3D公司和四川宜宾普光科技有限公司各100%股权，及四川省宜宾普拉斯包装材料有限公司(下称普拉斯)100%的股权。环球集团持有的四川省宜宾环球神州玻璃有限公司和四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司也被全部纳入了五粮液的怀抱。

　　普什集团由五粮液集团和安吉物流分别持股99%和1%，环球集团也是五粮液集团多元化发展的一个平台。

　　公告称，这笔五粮液历史上最大的资产收购预计将于今年上半年完成。这和去年底，五粮液承诺的收购期限有出入。尽管和当初预估的60亿元相差较大，但以上资产38亿元的收购价依然让五粮液集团卖了个好价钱，且全是现金收购。

　　普拉斯成立于去年8月，注册资本1.5亿元，主要包括普什集团酒类包装、饮料包装和瓶盖的资产和负债，以货币和评估后的机器设备出资成立。去年1-8月，普拉斯净利润1.4亿元。

　　神州玻璃去年1-8月净利润为-675万元。格拉斯除完成五粮液系列酒瓶的生产任务外，还给山西汾酒、陕西杜康酒提供各种玻璃制品，总资产近6亿元，净利润高达2100万元。

　　兴业证券分析师徐静欢认为，这些公司的资产评估值比账面值出现了大幅增加，其中公司设备增值占了很大部分，这是由于在评估时延长了原有设备预计使用年限，从而减少应计折旧来提高评估价值。实际上，对于设备新旧程度、价值和具体使用年限的评估，很难准确判断。

　　尽管对资产溢价的评估方法有所质疑，但在天相投资顾问有限公司消费品组施剑刚看来，这次收购的意义在于，完善酒业配套产业链后，五粮液将减少18亿-20亿元关联交易额。

　　关联交易

　　2月24日，五粮液证券事务部有关人士在本报记者采访时称，这次收购完成，五粮液和集团之间在采购方面的关联交易大部分都解决了。

　　事实上，两者之间的关联交易并没有彻底厘清。

　　普拉斯虽拟装入五粮液，但公告显示，该公司使用的原辅材料由普什集团和壳牌石油公司签订了供货合同，今年，该笔关联交易额预计为3.5亿元。上述人士称，原因在于，原有合同要到2010年才到期。

　　更大的关联交易是集团进出口公司和五粮液的购销合同。五粮液2008年年报表明，五粮液对进出口公司内销白酒的交易额达40亿元左右，占当年上市公司主营业务收入的近一半。

　　五粮液一直努力调整内销给五粮液集团的白酒价格，但效果并不明显。去年8月，本报记者在采访唐桥时，他表示，“下一步要按照市场准则规范，但新的价格也要保证集团获取合理利润。”2008年年报表明，五粮液已和进出口公司签订了3年的内销协议。

　　记者在五粮液公布的2009年度日常关联交易公告上看到，内销产品按市场原则定价，先款后货，但双方可以按照本协议确定的原则，对每一批产品的供应另行签订具体的实施合同。这就为内销的实际价格变动预留了大幅空间。

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