人民币国际化“暗战”

　　美元危机

　　去年12月1日，人民币对美元汇率出现自2005年7月份以来的最大单日波幅，贬值幅度首次超过0.5%这一每日交易波幅。因此，许多人问，这是否是在发出长达三年的人民币升值走势告终的信号。

　　野村国际中国首席经济学家孙明春并不这么认为，他表示，有四个主要的理由。第一，尽管中国的出口增长显著削弱，但鉴于外国需求暴跌以及一半左右的中国出口都是进口加工装配贸易的事实（抵消了汇率受益），因此政策转向人民币/美元贬值不可能起到太多缓解作用。更为根本的是，这与全球重新平衡相悖：中国依然拥有庞大的经常项目和国际收支顺差。“我们预期2009年的经常项目顺差将达到3900亿美元（相当于GDP的7.0%）。”第二，人民币/美元贬值可能会引发中国的贸易伙伴极度负面的反应，从而导致对中国的贸易保护主义抬头。第三，这有可能会鼓励国内资本的外逃以及延迟外商直接投资的流入，在投资者信心消减之际会推迟国内投资和经济增长的复苏。第四，这可能会被视为是违背了中国领导人近期所做出的参与和协调全球援救计划来应对当前的全球危机的承诺。

　　史蒂芬·罗奇警告称，华盛顿方面对人民币汇率操纵的指责不应该转化为贸易制裁，这有可能导致中国不出席将来的美国国库券拍卖。目前，美国每个工作日需要30亿美元的资本流入，方能为其经常账户赤字提供资金。

　　泡沫后的美国经济正在经历内需萎缩，经济环境也仍未有好转迹象。而中国早已超越日本成为美国最大债权国。

　　“对美国而言，中国的上述反应绝不是一件小事。”罗奇认为，“如果口舌之争演变成贸易制裁，金融市场会即刻感受到其影响。由于美国依赖中国的资金填补其对外赤字，在数万亿美元预算赤字的时代，这种依赖性有增无减，因此美国没有资格冒险让中国减少购入美元资产。”

　　史蒂芬·罗奇直言，即便美中贸易通过强迫人民币重估、关税或其他方式而下降或终止，储蓄短缺的美国经济也仍将需要维持巨大的多边贸易赤字。那意味着它要把外部失衡中的中国所占的份额转嫁至另一个贸易伙伴头上。如果转嫁至一个生产成本更高的国家，那么对于已经陷入困境的美国中产阶级而言，其结果相当于增加他们的税赋，结果还不止如此。

　　毫无疑问，中国的货币管理者将会以降低美元资产的购买量作为回敬。所有这些都将会让全球两大力量更进一步滑向贸易保护主义。

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