燕京啤酒：酒香不怕危机袭

　　成本下降是关键

    具体到2008年的公司经营业绩情况时，刘翔宇解释道，当前国内啤酒行业之所以继续保持快速的增长，主要还是得益于中西部地区经济发展迅速，城市化进程加快，使得啤酒消费量大幅增加。

    据他介绍，从过往几年的经验来看，公司2007年销量比2006年增长15%左右，销售收入增长20%左右，利润增长30%多。2008年上半年销量增长6%，销售收入增长12%，销售利润增长了32%。不过，2008年前三季度，啤酒行业增速有所放缓，这主要是由于今年以来我国出现了罕见的低温天气以及多发的自然灾害，直接导致了啤酒消费热情降低，行业增速放缓。但是进入下半年，由于我国天气状况逐渐恢复正常，对啤酒消费的影响也相应减小，使行业增速明显高于上半年。

    另据卢媛媛介绍：“第四季度是啤酒行业的淡季，基本上前三季度的业绩就代表了全年的业绩水平了。”

    正如刘翔宇所言，毋庸置疑，强劲的需求和广阔的市场的确是啤酒行业长期快速增长的根本。但是，为什么同样有着巨大潜在需求背景的果汁行业短期内却受到了金融危机的严重影响，而啤酒业倒例外呢？在与燕京啤酒证券部人士交谈中了解到，由于2007年下半年国际和国内大麦价格一度上涨，导致今年大麦产量增加，加之国际金融危机的影响，进口大麦已经从年初的560美元/吨回落到当前的200多美元/吨。另外，今年上半年，中国啤酒价格经历了一轮涨价，也一定程度上抵消了去年下半年原材料价格上涨的压力。

    另据公司人员介绍，由于国内啤酒价格一直处于较低水平，即便下半年大麦价格下跌，公司也不太会对产品进行降价。

    明年不妨多“喝”啤酒

    卢媛媛分析认为，2009年燕京啤酒业绩将大幅增长，主要原因如下：

    1，成本下降。燕京目前库存大麦价格为460美金/吨(到岸价)，现在澳洲大麦到岸价已经到250美金/吨，预计公司2009年1季度会使用新大麦。此外，啤酒花和包装物价格也会有所回落。据其测算结果显示，燕京啤酒麦芽及啤酒花的成本约占20%；麦芽、啤酒花价格下跌10%时，盈利上涨13.8%，毛利率提升0.60个百分点；包装物成本下降1%时，盈利上涨1.7%。

    2，2009年不会再有奥运相关费用，期间费用会有所下降。

    3，将享受增值税转型政策。公司2008年部分技改项目能享受2009年增值税抵扣。

    据她预计，考虑到燕京啤酒公司在行业中的龙头地位，以及2009年成本压力将有所下降，预计公司2008~2010年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.55元、0.66元。

    而兴业证券研究员徐静欢也认为，燕京啤酒公司稳扎稳打的经营策略使其在“过冬”时拥有了回旋的空间。她对其2008~2010年最新盈利预测分别为0.44元、0.59元和0.69元，今后3年将保持23%的复合增长率。

    总体而言，在金融危机、经济下滑的宏观环境下，机构研究员之所以看好燕京啤酒乃至整个啤酒业，原材料成本的大幅度降低是关键。另外，对于整个酒业而言，啤酒相比高档的白酒、葡萄酒与宏观经济关联程度较低，这也使得即便宏观经济不景气，人们对啤酒的消费热情也很难出现较大幅度的下滑。

    从某种意义上来说，对高档白酒、葡萄酒销量的减少，反而会增加到啤酒上去。对于投资者而言，2009年，多“喝”啤酒，或许更利于“御寒”。

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