在上期采访国投中鲁时了解到，日常消费品的果汁行业，受到金融风暴的严重冲击，整个国内浓缩果汁行业挣扎在亏损的边缘。那么，同样作为日常消费品的啤酒行业是否也受到影响?于是本周记者前往位于北京市顺义区双河路9号的燕京啤酒一探究竟。

    不仅是啤酒的“燕京”

    “请问，你们知道燕京啤酒吗？”“当然知道，这个企业有七、八千人规模吧！你们是去新区还是老区？是去啤酒厂还是饮料厂？是去总部还是去生产厂区？”当地人对企业的了解让记者感到有些惊愕，也打破了大多数人认为燕京啤酒只是一家啤酒企业的认知。

    燕京啤酒总部位于燕京科技大厦，供参观的生产厂区位于同一院落，快接近参观室时，浓浓的酒酵香味扑鼻而来。燕京啤酒的科研中心位于总部正对面的独栋大楼，另外，燕京饮料公司、北京中发生物技术有限公司也坐落于此。

    在公司产品参观室可以看到，仅纯生啤酒系列，展台上就有7种展品。另外，瓶装的金玫瑰啤酒、易拉罐的黑啤以及果汁啤酒、菊花啤酒等产品则适宜于不擅饮酒者。

    展台上还陈列有燕京饮料公司生产的九龙斋（老北京酸梅汤）、燕京中发生物技术有限公司生产的纳豆饮品等，以及北京燕京航星调味品有限公司生产的酱油、醋等。

    从产品种类看，燕京啤酒已经不仅仅生产啤酒，呈现出产品多样化的趋势。

    多样化战略效果待观察

    从燕京啤酒提供的资料介绍可以发现，公司自2003年以来，就展开了产品多样化战略，目前已经拥有70多种产品，其中包括各种饮料、矿泉水、调料和食品等。

    据董秘刘翔宇介绍，公司在国内是“清爽”型代表，而且会继续沿着这个特点发展。今后还将根据不同地区、不同人群，开发不同的产品，满足消费者的需求。

    为此，燕京啤酒在2003年1月17日设立了北京燕京饮料有限公司，专门用于“燕京”品牌茶饮料的生产和开发。目前，燕京橙汁、燕京茶饮料九龙斋和燕京生抽等都已渐成气候。

    燕京啤酒以啤酒起家，却不拘泥于啤酒，努力研发新产品，但这些新产品给公司带来多少利润呢？从公司2007年财务报表来看，公司饮料制造业销售收入不及公司总收入的5%，而饮料制造业的利润更不及公司净利润的3%。

    由此可见，多样化战略虽然丰富了公司的产品线，但效果似乎并不明显，最终能否成功仍待观察。

    金融危机不减啤酒热

    “金融危机对我们企业几乎没有什么影响。”董事会秘书刘翔宇的回答。“这是因为经济下滑对高档酒品影响较大，而对像啤酒这样的日常消费品影响有限。从理论上来说，啤酒行业是受金融危机影响最小的行业之一，亚洲金融危机时也已被证明过。此外，啤酒行业未来1~2年还会保持持续快速增长，所以，公司还会沿用基本的模式计划来开发市场。当然，在投资过程中，也会考虑投资成本进行微观调整。”

    大股东燕京啤酒集团12月22日通过二级市场增持公司107.65万股，对此董秘刘翔宇解释道：“此举以及此前大股东延长限售股锁定期都体现了对公司未来持续稳定发展的信心。”另外，大股东燕京集团还出资约9亿元现金，于11月中旬参与公司定向增发，增发价为10.20元/股，共11000万股，大股东占此次募集资金的80%，解决了上市公司完全依靠银行贷款筹资所面临的利息压力。

    燕京啤酒作为奥运会北京市属的惟一一家企业赞助商，是否受益于奥运会的影响呢？据刘翔宇介绍，“奥运会对公司的影响并不在于销量的提升上，更多地是对公司品牌的提升。由于奥运期间北京交通旅游等受到管制，公司产品销量反而受到一定程度的负面影响。虽然短期内牺牲销量，但为公司长期发展提供了保障。另外，由于奥运宣传费用增加，也一定程度上抵消了奥运会带来的超额销售利润”。

    根据东海证券食品饮料行业研究员卢媛媛提供的数据，也证实了这一点。据其测算，奥运期间北京市场收入增速为5%，北京以外的市场增速则为8.7%。

    此外，据公司2008年三季度报表显示，2008年前三季度公司净利润达到每股0.37元，同比增长15.93%；毛利率达38.96%，同比也稍有提升。净资产收益率达到7.74%，比2007年同期增加了0.67个百分点，可见公司经营的财务状况还比较稳健，既没有过多受到金融危机的影响，也没有过多地受益于奥运商机。

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　　核心区域控制力较强

    燕京啤酒2007年年报显示，2007年公司营业收入同比增长21.30%，而营业、管理和财务三项费用同比仅增长8.2%，其中管理费用更是出现12.5%的负增长。

    当质疑为何公司销量增加，但营业费用与管理费用却增速较慢时，刘翔宇解释道：单位费用率肯定会随着规模的扩大而下降。一般来说，新开发市场的单位费用率会高，但由于优势市场占销售比例较大，这也是单位费用率比较低的原因。

    据刘翔宇介绍，北京、广西、内蒙古、福建和湖北是燕京啤酒的五大强势核心市场，其中在北京、广西占85%以上的份额，内蒙古市场占有率达到75%左右，这么高的占有率在整个啤酒行业都是没有的。

    兴业证券分析师徐静欢非常看重燕京啤酒对其核心区域的控制能力。“燕京啤酒与省级经销商采取的是独家经营模式，长期的良好合作使销售渠道的依附性很强(转换成本高)。这种具有排他性的合作关系使得竞争对手较难抢占公司的核心市场。”

    华润雪花、青岛啤酒和燕京啤酒作为如今中国啤酒业的前三强，且分别割据于不同的区域，燕京啤酒又是如何评价竞争对手的呢？

    刘翔宇对此未给出明确的答复，他表示，青岛啤酒打入北京市场已经8年，却并无实质性进展，也许某种程度上能够说明啤酒行业竞争的激烈，更何况啤酒行业是一个完全竞争的行业。

    品牌能否创造价值

    除了拥有强大的区域优势外，燕京啤酒的品牌价值也是公司的一大亮点。在参观产品展览馆时，公司证券部李女士展示了公司品牌价值的逐年增长的历史图表。董秘刘翔宇还仔细地介绍说，“公司实行的是‘1+3’品牌战略，即在燕京啤酒一个主品牌以下，着重培育漓泉、惠泉、雪鹿三个区域性强势品牌。”

    公司2008年三季度业绩报表显示，2008年前三季度公司共销售燕京品牌啤酒184万千升(不含托管经营企业)，前四大品牌“燕京牌”、“漓泉牌”、“惠泉牌”、“雪鹿牌”共生产销售啤酒297万千升。可见，公司的品牌整合的确取得了一定的效果，并进一步提升了品牌竞争力。

    品牌一定能够创造价值吗？记者还是对此采取一定的保留态度。今年发生的“三鹿奶粉”事件几乎使伊利与蒙牛多年积累的数百亿元的品牌价值一夜消失。作为投资者，对于处于充分竞争行业、且需要不断靠营销投入来维持的品牌，最好还是不要过于重视。

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　　成本下降是关键

    具体到2008年的公司经营业绩情况时，刘翔宇解释道，当前国内啤酒行业之所以继续保持快速的增长，主要还是得益于中西部地区经济发展迅速，城市化进程加快，使得啤酒消费量大幅增加。

    据他介绍，从过往几年的经验来看，公司2007年销量比2006年增长15%左右，销售收入增长20%左右，利润增长30%多。2008年上半年销量增长6%，销售收入增长12%，销售利润增长了32%。不过，2008年前三季度，啤酒行业增速有所放缓，这主要是由于今年以来我国出现了罕见的低温天气以及多发的自然灾害，直接导致了啤酒消费热情降低，行业增速放缓。但是进入下半年，由于我国天气状况逐渐恢复正常，对啤酒消费的影响也相应减小，使行业增速明显高于上半年。

    另据卢媛媛介绍：“第四季度是啤酒行业的淡季，基本上前三季度的业绩就代表了全年的业绩水平了。”

    正如刘翔宇所言，毋庸置疑，强劲的需求和广阔的市场的确是啤酒行业长期快速增长的根本。但是，为什么同样有着巨大潜在需求背景的果汁行业短期内却受到了金融危机的严重影响，而啤酒业倒例外呢？在与燕京啤酒证券部人士交谈中了解到，由于2007年下半年国际和国内大麦价格一度上涨，导致今年大麦产量增加，加之国际金融危机的影响，进口大麦已经从年初的560美元/吨回落到当前的200多美元/吨。另外，今年上半年，中国啤酒价格经历了一轮涨价，也一定程度上抵消了去年下半年原材料价格上涨的压力。

    另据公司人员介绍，由于国内啤酒价格一直处于较低水平，即便下半年大麦价格下跌，公司也不太会对产品进行降价。

    明年不妨多“喝”啤酒

    卢媛媛分析认为，2009年燕京啤酒业绩将大幅增长，主要原因如下：

    1，成本下降。燕京目前库存大麦价格为460美金/吨(到岸价)，现在澳洲大麦到岸价已经到250美金/吨，预计公司2009年1季度会使用新大麦。此外，啤酒花和包装物价格也会有所回落。据其测算结果显示，燕京啤酒麦芽及啤酒花的成本约占20%；麦芽、啤酒花价格下跌10%时，盈利上涨13.8%，毛利率提升0.60个百分点；包装物成本下降1%时，盈利上涨1.7%。

    2，2009年不会再有奥运相关费用，期间费用会有所下降。

    3，将享受增值税转型政策。公司2008年部分技改项目能享受2009年增值税抵扣。

    据她预计，考虑到燕京啤酒公司在行业中的龙头地位，以及2009年成本压力将有所下降，预计公司2008~2010年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.55元、0.66元。

    而兴业证券研究员徐静欢也认为，燕京啤酒公司稳扎稳打的经营策略使其在“过冬”时拥有了回旋的空间。她对其2008~2010年最新盈利预测分别为0.44元、0.59元和0.69元，今后3年将保持23%的复合增长率。

    总体而言，在金融危机、经济下滑的宏观环境下，机构研究员之所以看好燕京啤酒乃至整个啤酒业，原材料成本的大幅度降低是关键。另外，对于整个酒业而言，啤酒相比高档的白酒、葡萄酒与宏观经济关联程度较低，这也使得即便宏观经济不景气，人们对啤酒的消费热情也很难出现较大幅度的下滑。

    从某种意义上来说，对高档白酒、葡萄酒销量的减少，反而会增加到啤酒上去。对于投资者而言，2009年，多“喝”啤酒，或许更利于“御寒”。

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