马君璐：这次金融危机是系统性危机

　　一个，这样一次国际金融危机它的性质，我们认为它是一种系统性的风险；

　　另外，我和大家共同探讨一下这样的危机可能对未来的金融领域，可能会带来哪些重大的变化？

　　另外，如果应对这样一些变化，我们中国本身在这个快速的经济发展过程当中，应该采取哪些基本的战略思路？

　　首先第一个问题，我们认为这次金融危机应该是一次系统性的金融危机，这里我说的系统性金融危机不同于我们一般金融学微观金融学里资本市场溢价模型当中的系统风险，这是指的，简单的说，这里头系统性的风险是指整个金融体系这样的一个风险。应该说系统性金融风险是在应该说和前一阶段的经济发展，和世界经济格局整体的改变有关系，从本质上说，它是以美元为本位的国际货币体系这样一个状态为前提。另外，应该说在这样一个金融体系当中，我们都知道经过这么多年的积累，世界经济和国际金融市场，各国的金融市场之间也越来越一体化，在这个一体化的前提下各类的金融创新活动，不仅把本国一个国家之内，内部的各种各样金融工具、不同类型的金融市场联系在一起，而且也把世界的金融市场连接在一起，另外这个背景还有一些，就是在持续多年的大的背景条件下。因为我们看到后面还有一位对外经贸大学的教授会讲次贷危机等等问题，所以关于次贷危机本身这个过程我们就省略过去。

　　简单地说，最初它是次贷危机，次贷危机再往前推到它的原因，实际上就是由于经济上实体经济本身进入这样一个周期，进入一个衰退的周期，然后引起了房价下跌。因为在整体的金融创新过程当中，它把各种各样的风险经过不断的转移，已经把世界经济连在一起，把各类金融机构都连在一起，一旦房价下跌之后，整个资金链就变的不可维持。

　　我们首先解剖一下系统性金融风险它是什么样一种危机发展的过程。首先，最初它应该有一个风险不断累积这样一个阶段，也就是说次贷大家都知道，我们简单地说，它就是不断地经过资产证券化和各种各样的金融创新，各类的金融交易不断的分摊，应该说这是一个回避风险的，从个体金融机构来讲是一个过程。我们看到实际上危机爆发在美国，但实际上美国股市受的影响并不大，因为它通过次贷已经在不同程度上让各国的投资者为他分担了相当大的投资风险。这些因素一旦当实体经济不能够支持的时候，在某一个点上必然有它最薄弱的一些环节爆发，于是通过这个事件的冲击之后，局部的损失不断的扩大，同样这个链条也是在不断扩大，最后金融各部门不断传染，于是就形成了流动性的危机，资金的链条一旦断裂，就变成全部的金融危机。

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