云南白药：医药行业最优秀的企业之一

　　主营业务持续快速发展，两翼成为新的增长点

　　从白药散剂到白药胶囊到白药气雾剂到白药透皮剂再到白药牙膏，1999-2007年云南白药已经赢得8年快速增长，收入复合增长率43%(医药工业复合增长率26%)，净利润复合增长率33%，每一年净利润增幅都超过20%(2006年因为新会计准则追溯调整，净利润增幅从20%调整至18%)，公司是医药行业当之无愧的优质股票。

　　2005年初公司发展战略确定为“稳中央、突两翼”，经过05-07年三年市场培育，2008年两翼产品将可能双双突破5亿，创可贴市场占有率已经达到60%，牙膏短短三年市场占有率达到6%，恰恰此时公司中央产品开始进入平稳发展期，预计2008年中央产品和两翼产品占工业收入分别近50%，而2004年中央产品收入占比为90%，白药系列向快消品延伸基本获得成功。

　　两翼产品2008-2009年费用投入依然较高，收入增长虽快，但利润占比提升不多。预计中央产品2008年净利润占工业利润比重仍高达70%，但我们预计2010年中央产品和两翼产品净利润占工业利润比重将分别为53%、40%，两翼产品成为增长接力棒。

　　急救包08年小批量销售，两翼嫁接国际技术培育新品

　　公司此次详细介绍了急救包业务，合并已经获得批文的产品，预计2008年急救包可供选择的产品将达到400多个，由于产品生产有限，此次汶川大地震仅向中石油和公安提供几千个急救包，并捐赠近千个，公司没有能够较好抓住地震机遇。此外急救包营销模式尚在探讨中，公司认为利润率也低于前期预期，08年不会有大进展，即使如此我们还是非常看好急救包中长期市场空间。 健康品方面：牙膏将针对不同人群细分；沐浴乳08年内上市；和日本合作的药妆和洗发产品已经完成技术购买，并进入研发阶段。沐浴乳、药妆和洗发个人护理品新品将设立云南白药品牌下的子品牌，我们认为这是一把双刃剑，如果成功将赋予云南白药品牌更多新的内涵，但同时脱离云南白药品牌培育新的子品牌将可能面临更多的失败风险。公司认为牙膏成功是一个良好开端，此外有一支开始熟知快消品的队伍，应能和其他品牌有机结合，从而获得销售成功，对此我们也只有等待静观结果。 透皮剂方面：围手术期敷料和德国、爱尔兰等国家合作，规模生产尚需呈贡提供产能支持，我们预计2010年可以赢得大规模销售。

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