申购资金创新高，中国石油将启动回拨机制

　　尽管业内对中国石油此次发行将受追捧早有预期，但3.3万亿的冻结资金量还是让各界惊叹不已。分析人士向 上海证券报记者表示，这体现了市场对这家在海内外有着极高声誉和行业地位的大国企极为看好，而如此多的冻结资金量也给回拨机制的启动创造了条件，这意味着有更多的投资者有望成为中国石油的股东并分享它的高收益。

　　中国石油此次网上、网下冻结资金总计约3.3万亿，其中网上申购冻结资金高达2.57万亿，两个数字均超过 中国神华此前的冻结资金量，创下中国股市IPO冻结资金的新高。

　　“有这么高的冻结资金量，中国石油肯定会启动回拨机制。”东方证券研究所石化分析师王晶昨天告诉本报记者，在回拨机制启动前，中国石油的网下发行股份不超过12亿股，约占本次发行数量的30%；其余部分向网上发行，约为28亿股，约占本次发行数量的70%。不过，冻结资金量一旦达到条件，回拨机制就将启动，5%的股份将转为网上发行，这意味着其网上、网下发行股数将分别达到30亿股和10亿股。

　　此前有关回拨机制安排的公告显示：在网下发行获得足额认购的情况下，若网上发行初步中签率低于4%且低于网下初步配售比例，在不出现网上发行最终中签率高于网下最终配售比例的前提下，从网下向网上发行回拨不超过本次发行规模5%的股票（不超过2亿股）。在网上发行获得足额认购的情况下，若网下初步配售比例低于网上发行初步中签率，则从网上向网下回拨，直至网下最终配售比例不低于网上发行最终中签率。

　　据悉，发行人和联席保荐人将根据总体申购情况于今天决定是否启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节。回拨机制的启用将根据网上发行初步中签率及网下初步配售比例来确定。

　　申银万国曾发布一份研究报告，称当网上申购资金高于11690亿元时，中国石油将启动回拨机制。

　　“回拨机制启动后，中国石油的中签率应该会提高。这意味着有更多的投资者将有机会打到中国石油这只优质新股。”王晶说。

　　以2.57万亿网上冻结资金量测算，未启动回拨机制前，中国石油网上中签率仅为1.8%，约需92万元申购资金才能打中1000股中国石油。而启动回拨机制后，网上中签率将达1.95%，86万元申购资金就可打中一手。

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　　分析师对中石油的估值基本在22~32元这一区间内，最高达到43.45元，最低仅为16元。

　　中信建投证券行业分析师赵献兵认为，根据公司资本性开支项目及募集资金项目规划，预计公司主要业务未来2年产销量增速约为6%~8%，2009年伴随募资项目达产产销量增速可望达到11%。

　　申银万国证券分析师郑治国则认为，考虑到中石油的油气储量是中石化的1.8倍，在市场对资源股进行重新定价的背景下，其在二级市场上的合理PE应至少高于中石化，同时考虑到中石油H股2008年PE较中石化H股溢价10倍左右，中石油2008年合理PE在35倍~40倍之间，即合理股价在27.6元~31.6元之间。

　　平安证券的分析师付云峰则认为，中国经济正处于新一轮扩张周期，经济的快速发展使得油气需求异常强劲，从而保证了行业成长前景。虽然具体时间尚不知晓，但在国内节能减排压力越来越大的情况下，成品油、天然气价格定价机制改革是大势所趋，这将为公司的炼油与销售板块和天然气与管道板块带来丰厚的利润。付云峰预计中石油2007年的每股收益为0.79元，建议给予公司2007年50倍~55倍PE水平，对应上市定价为39.50元~43.45元。

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