白酒半年报：难追的“茅五”，难突破的高端市场

日前，各大白酒上市企业的2021年半年报已公布完毕，与白酒股“惊心动魄”的涨跌变化不同，白酒企业的排名和业绩“涨跌”多在业界预料之中。

“茅五”一骑绝尘

尽管一些投资者会对贵州茅台个位数的业绩增幅有些“微词”，但从数据上来看，竞争者们与贵州茅台、五粮液这些头部企业的差距仍然很大。

今年上半年，19家白酒上市企业，共实现1552.87亿元的营收，其中，贵州茅台、五粮液各占31.61%、23.67%。上半年，贵州茅台实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%，净利润实现246.54亿元，同比增长9.08%；五粮液上半年则实现营业收入367.52亿元，同比增长19.45%，净利润132亿元，同比增长21.60%。

今年上半年，营收突破200亿元，净利润迈入百亿阵营的仅有这两家。位列其后的洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，与“茅五”相比，仍有较大差距。以数据排名第三位的洋河股份为例，其上半年实现营业收入155.43亿元，不到五粮液营收规模的一半，净利润实现56.61亿元，同样低于五粮液132亿元的净利润规模。

不过，从另一个角度分析，“茅五”所占的份额比例有所减小，根据2020年年报公布的数据，19家上市白酒企业中，贵州茅台与五粮液的净利润合计为666.52亿元，其余酒企合计249.945亿元（未包含顺鑫农业），“茅五”以外上市酒企的净利润仅为贵州茅台与五粮液净利润合计数的38.13%；到2021年上半年，“茅五”净利润合计为378.54亿元，其余酒企合计195.33亿元（未包含顺鑫农业），占“茅五”净利润的51.6%。

白酒消费场景的恢复让一众白酒上市企业缩小了与“茅五”之间的差距，但也有观点认为，2020年上半年，在新冠肺炎疫情影响之下，白酒消费场景缺失给众多白酒企业带来增长压力，除了贵州茅台与五粮液以外，其余白酒企业营业收入大多出现了不同程度的下滑，2021年上半年这些白酒企业实现高增长，一定程度上也因为2020年同期基数过低。因此，贵州茅台与五粮液尽管本次业绩增速并不突出，但其业绩增长的稳定性是有保证的。

这恰恰体现出目前白酒行业中一个不容忽视的现象，即高端白酒市场，贵州茅台、五粮液已经具备了足够的市场号召力和抗风险能力。

高端产品拉动作用凸显

纵观2021年半年报，在高端产品领域有着较强号召力的酒企，其净利润表现依然强势，而处于产品线低端的品牌，保持营收规模优势的同时盈利表现并不突出。

2021年上半年酒鬼酒实现营业收入17.14亿元，同比增长137.31%，净利润实现5.1亿元，同比增长176.55%；而营收规模与之相近的老白干实现16.52亿元，净利润则仅有1.24亿元。老白干的营收与净利润增速同样低于酒鬼酒，分别为10.61%与6.1%。

业内人士认为，酒鬼酒与老白干的差异，一定程度上反映了高端化趋势下，品牌核心产品在高端市场的发展状况，已成为决定酒企规模发展的关键因素之一。

酒鬼酒目前发力的核心品牌为内参系列及酒鬼系列，定位为中高端产品，其中内参更是作为酒鬼酒的高端旗舰品牌。新京报记者在京东酒鬼酒自营旗舰店内看到，酒鬼系列产品售价，横跨了200元、400元、500元乃至700元等多个价位段，而内参的零售价更是达到了千元以上。数据显示，目前内参系列占酒鬼酒营业收入的比重为30.33%，而酒鬼系列的占比达到57.18%。

另外，此次半年报中营收规模以121.19亿元远超泸州老窖93.17亿元的山西汾酒，实现净利润为35.44亿元，而泸州老窖净利润为42.26亿元。有观点认为，泸州老窖旗下核心高端品牌国窖1573的市场地位为泸州老窖的高利润提供了保证。

业内人士认为，高端白酒具有较强的稀缺性以及较高的品牌壁垒，对于品牌形象塑造、增强消费者黏性、升级产品消费场景具有不可替代的作用。更重要的是，高端产品较高的毛利率使其成为酒企拉动业绩的关键动力。

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