利恒织造：被扭曲的上市之路

深陷债务危机的利恒织造印染有限公司，让员工们不知所措

　　石狮利恒织造印染有限公司（下称利恒织造）债务危机的背后，是一条被扭曲的上市之路。为实现上市，利恒织造在短短两年内释放大量的财务数据，由此导致税赋激增，资金链紧绷，这条紧绷的资金链条，在不期而至的金融危机的冲击下轰然断裂，其遭遇，对正在谋求上市的泉州企业而言，不无警示意义。

错失时机　融资额大缩水

　　如今已经深陷绝境的利恒织造，仅仅不到一年前，还是因首家在韩国证券交易所主板上市中国企业而成为媒体关注的焦点。
 
　　2008年12月4日，中国联合科技控股有限公司（下称联合科技）正式在韩国证券交易所挂牌上市，募资超过1亿人民币，该公司由利恒织造、温州奥昌合成革有限公司与福建华源纤维有限公司联合组成的，其中，奥昌皮革董事长张洪杰为大股东，在联合科技中占据34.7%的股权。
 
　　向韩交所发起冲刺的联合科技，其上市历程却遭遇诸多波折。
 
　　据熟悉联合科技上市历程的人士透露，早在2007年1月，联合科技就与大宇证券签订券商合约，并在当年8月向韩交所递交了上市申请，按照原定计划，其上市时间为2007年10月末或11月初，但由于上市审查进展不顺利，联合科技的第一次冲刺未能成功。
 
　　对于上述人士的说法，福建华源纤维有限公司总经理李美玉此前在接受媒体采访时曾表示，第一次冲刺联交所未果，是因券商、交易所和会计事务所间由于一个事务性环节衔接没到位，上市一事不得不重头来过所致。
 
　　第一次冲刺未果之后，2008年年初，又逢韩国总统改选，李明博上台，韩交所的管理层亦因为总统的改选而经历一次“大换血”，这让联合科技几乎失去了在韩上市的信心。“联合科技对赴韩上市也因此一度犹豫。”
 
　　去年上半年，韩交所在北京召集企业开会，这次会上，韩交所方面鼓励联合科技恢复在韩上市的进程，这让曾犹豫不决的联合科技再次坚定了赴韩上市的信心。
 
　　2008年5月，联合科技向韩交所递交上市申请，按照其第二次冲刺计划，将在当年7月实现在韩上市。此时金融危机已经开始蔓延，世界资本市场陷于低迷，联合科技和券商考虑到发行时可能会出现问题，随后又主动搁浅了上市计划。
 
　　主动暂缓上市的联合科技，原本希望资本市场能够好转，但等待他们的却是愈演愈烈的金融危机。时间很快就到12月，这是韩交所原定联合科技上市的最后期限，在这个最后期限的限制下，去年12月4日，联合科技硬着头皮登陆韩交所，成功融资1.3亿元，不过，这一融资额相比2007年7月份，已经大幅缩水2/3。

税赋激增，致现金流断裂
 
　　事后的事实证明，就在联合科技为上市来回折腾之时，利恒织造的资金链已经不堪重负。据一知情人士透露，为实现上市，从2007年开始，利恒织造开始释放大量的财务数据，由此导致税赋的激增。“仅2008年上半年国税纳税额就比2007年同比增长超过100%。”
 
　　记者获得石狮市政府关于2006年度和2008年度两次对企业发展现金单位表彰的决定证实了上述人士的说法，这两份文件显示，2006年，利恒织造属超400万元之列，至2008年，利恒织造的纳税总额已经跻身石狮市前11名之列，与石狮富贵鸟鞋业发展有限公司同属纳税超过2000万元一档。
 
　　不幸的是，就在利恒织造大量释放财务数据的2008年，对于泉州的印染行业而言，并不是一个好年景。知情人士透露，石狮的印染行业在2004年之前曾经历几年的高速扩张，至2004年之后，产能已严重过剩，利润率本就不高，相互之间依靠价格血拼，为维护整个行业的发展，石狮印染行业协会曾多次建立价格同盟，但企业的利润率仍然低得可怜。

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