经济“耐克回升”能否带来资本“耐克上涨”

　　对于全球经济的复苏途径，市场曾有过很多预测，如"W"形、"V"形、"L"形等等，近期比较流行的判断则是"耐克品牌回升"，即世界经济走势与耐克商标相类似，从急剧滑落到缓慢复苏。

　　我们首先来看经济"耐克回升"究竟能否成立。

　　从消息面来看，近几个月来，世界经济基本面不少先行指标出现回暖。美、日、中等主要股票市场大幅反弹；大宗商品价格触底回升，油价在过去三个月涨幅超过七成；发达国家制造业PMI指数连续回升；中国的出口新订单指数升至十三个月来的新高；波罗的海海运指数五个月内上涨了六倍；美联储近日也宣布美国"经济活动正企稳向好"，同时新公布的七月新屋销量按年计达到43.3万套，远远高于39万套的市场预期，七月销量环比增幅为9.6％，创自2005年以来新高，而7月耐用品订单数字环比增加了4.9％，超出市场预期，创2007年7月以来最大增幅。

　　以上信息告诉我们，世界经济尤其是龙头美国经济确实出现了向好迹象，这不仅仅来自于官方表态，同时也得到了经济数据的佐证。但我们同时也要注意到，美国股市之所以对超预期的向好数据反映相对冷淡，一是因为提前上涨的透支，二是因为数据的内在结构问题，如七月耐用品订单增长4.9％的主要原因是旧车换现金计划所致，如果扣除汽车，上月耐用品订单增幅仅为0.8％，与市场预期基本相符。这就反映出一个问题，眼下各国经济主要靠政策刺激与政府投入推动，市场内生性动力依然较弱。

　　在不否认全球经济出现复苏迹象的同时，"脆弱与不稳定"同样会贯穿复苏的初始阶段，如果承认经济衰退阶段结束并步入复苏阶段的话，那么"耐克回升"的概率显然是最大的。

　　那么对于经济的"耐克回升"，我们的资本市场又会有何反映呢？

　　有分析观点指出，中国经济目前存在三种力量：首先是政府公共财力的消耗；其次是经济的自我修复；第三是外需。

　　第一种力量不难理解，政策刺激和政府投入是其主要方式，在没有确定经济已经完全复苏并增长前，即使力度开始收缩，但各地区政府相信都不会对这种政府公共财力的投入采取"抽刀断水"的做法。 3@1c2X6J3x9X:L&B3@

　　经济的自我修复首先需要的是时间，实体经济的增长不可能像虚拟经济那样"立竿见影"，在修复的初始阶段，市场的判断必定是怀疑和犹豫居多的。不过近期对于广东、浙江等沿海地区出现的"招工荒"的报道值得投资者注意，这种"不缺订单缺工人"的现象也是对经济自我开始修复的一种侧面反映。

　　外需是我们自身所无法左右的，尽管出口同比降幅扩大，但环比改善趋势不变，同时目前来看，外围经济体也在逐步进入复苏阶段，而他们的经济复苏必然会给我国的外需带来积极影响。

　　相比实体经济，虚拟经济上涨的步伐确实快了不少，在"流动性"的推动下，A股目前已经实现了远远超过外围市场和自身实体经济增长的涨幅。当"流动性"推手的边际效应显著下降后，市场发现实体经济的复苏慢于预期，尤其是慢于虚拟经济的脚步，于是不少资金选择了撤离，这是导致3478-2761点下跌的主要原因。

　　但换一个角度思考，在虚拟经济停下上涨脚步，并出现一定幅度回调的同时，实体经济的复苏脚步在缓慢加快，两者一增一减，双方力量产生了一定程度的对冲，市场表现就体现为现在的"震荡"格局。

　　再进一步考虑，实体经济既然开始复苏并形成趋势了，那么就和当初下滑一样，短时间内是不会出现逆转的，而其对公司业绩的影响也会继续。半年报公布完毕后，市场估值水平就相对明朗了，笔者相信目前点位所对应的估值水平是市场可以接受的，如果我们再给予公司业绩一定的增长预期，那么大盘再度大跌就显然是小概率事件，下档2500-2600点已经是相当数量资金所认可的相对极限。

　　假如我们将3478点到2761点比作是"耐克"商标向下的那一划的话，那么现在的市场应该是处于相对下端的"弯角"处，只要未来实体经济不出现大的意外，继续缓步复苏的话，那么后面出现"耐克上涨"的可能性是很大的，只是这向上的一"勾"需要时间，同时其斜率也会相对平缓。

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