权证或吸９亿融资，康美药业自抬股价？

    和云南白药（000538，收盘价35.39元）、恒瑞医药（600276，收盘价39.92元）、东阿阿胶（000423，收盘价16.06元）这样的一线白马股相比，康美药业（600518，收盘价11.56元）在医药股中顶多算一个“半黑不白”的“灰马股”。但康美药业近期股价走势却十分出色，从前期最低价5.82元算起，到3月11日最高价12.10元，公司股价累计涨幅达到108%，远优于同期医药板块表现。

    康美药业近期股价上涨的动力是什么？公司近期是不是有什么利好？带着这些问题，《每日经济新闻》记者近日采访了康美药业公司和部分行业研究员。

股价

权证带来交易性机会

    去年5月6日，康美药业公告称，公司拟公开发行分离交易可转换债券，发行规模不超过9亿元。发行的分离交易可转换债券主要分为两个部分，一部分是6年期、900万张、询价利率区间为0.8~1.8%的债券；另一部分是每张债券免费获得认购权证18.5份，共计16650万份，且所派发的认股权证全部行权后募集的资金总量不超过拟发行的债券金额，行权价为10.77元，有效期1年。

    这16650万份行权价为10.77元的认股权证和股价又有什么关系呢？“关键在于如果这些权证能够全部行权的话，相当于可以融资8.97亿元，这对公司无疑具有较强的吸引力。”券商研究员这样告诉记者。

    这笔现金对公司真的有那么大的诱惑力吗？通过公司近年来的募集资金路线图可以发现，2001年公司首次发行新股募集资金2.16亿元，2006年增发A股募集4.85亿元，2007年增发A股募集10.23亿元，2008年发行可转债募集8.87亿元。公司总共募集资金高达26.11亿元。

    尽管这26.11亿元已经陆续投入了募集资金项目，但公司手中还握着近17亿的现金。这样看来公司手头似乎还“挺宽松”，那公司还会非常需要这9亿元吗？《每日经济新闻》记者近日致电康美药业，公司相关人士表示：“17亿元中很多是专项资金，除非公司能够随意挪用，否则公司手上并不宽裕。9亿元的融资金额对公司来说还是非常有诱惑力的。”

    券商人士表示，公司的现金流并不见得十分充裕，“所以公司还是希望认股权证能够全部行权。”据测算，如果认股权证成功行权，那康美药业中药材贸易业务将获得9亿元流动资金，每年可创造的毛利就将为1.10亿~1.47亿元。

    但投资者要把手中持有的认股权证全部行权的根本动力就在于康美药业的股价要高于行权价格。截至昨日收盘，康美药业的股价为11.56元，由于康美药业的认股权证到期日是今年5月25日，显然这个价格还不够“安全”。

    申银万国研究员罗鶄认为：“康美药业目前得到二级市场的关注，更多的是因为投资者带有投机心理，认为公司一定会有业绩和多个事件来推动权证行权，认股权证的行权价格是10.77元，正股价格必需上涨至13元~15元。”

事件1

展开全国收购

    今年以来关于康美药业的券商研究报告开始增多，目前为止就有十多份。作为一匹二线 “灰马股”，这个数量也表明康美药业已经引起券商的足够重视。在这些报告中，“强烈推荐”评级两次，“推荐”评级两次，而“增持”、“买入”评级就更多。

    这些看好报告对公司的股价本身就是一个“利好”，不过券商的研究报告也没有“瞎吹”，他们看重的是公司近期发生的 “多个事件”——公司在全国各地的收购行动。

    昨日，康美药业发布了关于收购集安市新开河进展情况的公告。公告显示，3月11日，公司与集安市新开河签订了资产收购合同，通过子公司收购中国知名红参生产企业集安市新开河有限公司100%股权，收购完成后公司拥有新开河整体资产和负债，收购价格为3900万元。

    罗鶄认为，继收购北京隆盛堂之后，康美药业跨省扩张再下一城。她认为此次收购价格3900万元远低于预估的2亿元，完全是物超所值。

    招商证券研究员张明芳也认为，完成收购新开河红参，公司不仅成为品牌中药企业，更让人看重的是公司中药饮片整体品牌将获得质的飞跃。张明芳预计今年4月并表，2009年将贡献销售收入1.1亿元和毛利5000万元。2009年新开河将贡献公司每股收益0.03元。

    另一个“利好”事件是今年2月12日，公司完成收购北京隆盛堂中药饮片厂100%的股权，总收购价535万元，并向隆盛堂公司追加投资不超过5500万元。

    天相投顾研究员周浩认为，虽然公司收购隆盛堂的动作并不大，表面上看对公司业绩提升并无太大作用，但却可以看到公司通过收购隆盛堂将自己的经营范围扩大到华北地区。

    截至目前，公司已经在广东、四川、吉林、北京四地布局，而这四个地方不是药材原产地，就是中药的消费大省，从这也可以看出公司布局全国的战略用意。兴业证券认为，公司在中药饮片行业内龙头地位已定，未来两年增长明确。

事件2

一季度业绩翻番 有望高送配

    公司不仅在资产收购上屡屡成功，而且今年一季度业绩也有望出现大幅增长。有消息显示，康美药业总经理马兴田在参加今年“两会”时提前透露了公司一季度的业绩和经营情况。他表示：“现在企业形势不错，今年第一个季度比去年同期增长了100%多，我们刚刚还收购了吉林一个生产高丽参的企业。”

    全国收购、业绩翻番，近期康美药业的利好消息可谓是让人应接不暇。“不仅如此，公司还留着一手呢。”据一位接近公司的人士透露，“康美药业可能会有高送配，据我所知，公司近期一直在关注高送配股票的走势情况。”

    记者随后致电康美药业，对于公司年报是否会高送配，公司人士不置可否，只是告诉记者：“公司经营情况良好，持有公司的股票是值得的。”“其实不置可否就是答案。”一位市场分析人士这样表示。

    有关资料显示，近三年公司的分红政策一直比较稳定。2005年的分红政策为每10股送2转3，并派发现金红利0.25元；2006年度的分红政策为每10股送3转7，并派发现金红利0.35元；2007年度的分红政策为每10股送1转4，并派发现金红利0.12元。“截至2008年三季报，公司每股资本公积和货币资金分别高达2元，每股未分配利润为0.61元，公司明显具有高送配的能力。”该分析人士这样表示。

机构观点

基本面将发生变化

　　 从康美药业股价走势上可以看到，该股从2007年底便开始不断走强，2008年初曾一度冲高到12.70元（前复权价）历史新高。尽管受到大盘下挫影响，康美药业股价跟随下跌，但在去年10月股价下跌至5.82元低点后便开始企稳反弹，截至昨日收盘，康美药业收于11.56元，已经十分接近前期高点了。

    “近期康美药业的强劲走势，显然和公司认股权证行权的投机有很大关系。上半年股价的表现当然是看权证行权的交易性机会，下半年还是要看公司基本面的表现情况。”一位券商分析师这样告诉记者。

    申银万国研究员罗鶄也表示：“虽然权证行权将带来交易性机会，但我们更看重的是公司基本面变化。待行权完毕后投机资金会选择卖出，股价下跌后康美将可能迎来更好的投资机会，因为公司2010年快速增长将为2009年下半年股价提供良好支持。”

    罗鶄认为，康美药业是中药饮片行业标准制定者，而致力于行业标准制订的企业具有白马的潜质。“公司能否由灰马变成白马，取决于公司能否从一家区域性企业走向全国性企业，而一旦成功，那么公司估值可望大幅提升。”

    招商证券研究员张明芳认为，公司中药饮片具备四大核心竞争力。一是公司有1000多个品种的多品种多规格优势；二是公司具有“小包装”品牌优势，已成为全国推广的范本；三是中医专家推荐，直销城市中心医院中药房的终端销售优势；四是公司经营管理团队优秀，资源战略、品牌战略和全国市场战略有章有法，富有执行力。公司已经布控广东、广西、京津和四川等市场，未来还将持续向全国市场扩张。未来保持快速增长的确定性较强。同时，张明芳给出康美药业16元的目标价。

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