抛出还是不抛出？中国外汇盈余陷入“囚徒困境”

    ２００３年以前，中国在改革开放２０多年中积累的海外投资，据官方统计不过是区区１３７亿美元，而现在，中国对海外的投资有的一次就有几十亿金额。摩根大通预测，２０２０年中国对海外投资将达到８２００亿，这还是保守的估计！

    中国政府只用了三个星期便做出了对黑石投资的决定。当时黑石只是问中国是否有兴趣投资黑石的基金，而中国政府的回答让所有人吃惊--直接入股黑石并通过国家外汇投资公司投资美国这家最大的私募基金３０亿美元！而在后来的三个月内，由于黑市公司上市股票不断下滑，到８月底中国已有超过５亿美元的账面损失，没有人会预计这种损失不会继续。

    中国银行中期业绩报告披露，持有美国次级按揭抵押债券高达９６亿美元，如果全数坏账的话，将是中国由始以来在海外投资最惨重的损失；如果按坏账率５０％计算，那也将近５０亿美金，而这才仅仅是一家在美国的中资机构。美国财政部资料显示，至２００６年６月，中国金融机构投资美国房地产抵押贷款证券的金额达１０７５亿美元，比２００５年同期增长一倍，并且占了亚洲国家投资的一半。也就是说，在一年之间他们将这类比较激进的投资放大了一倍。除中国银行外，投资此类证券的还有中国建设银行、中国工商银行、交通银行、招商银行甚至中信银行。到２００７年底，中国金融机构对美国次级债债券投资的损失还会不断显现。

    假如美国人有更大的金库

    美国人则在这个可能的崩溃中损失最小，因为美元贬值幅度越大，意味着其外债的解决越多。如果美元像一些经济学家讲的那样贬值５０％的话，美国在海外的债务就被减免了一半，而且不需要任何的国际协议和承诺。对持有美元的外国人来说，则是他们的储蓄缩水了一半。

    在美国工作时，我参观过位于纽约下城、离华尔街不远的美联储银行地下金库。在十几米的地下，我看到的是铁门后面黄灿灿的金砖，有一半砖头大小，被整齐地码在架子上，一层接着一层，数都数不清。管理人员对我们解释道：这些黄金都是各国银行在美国的储备，如果一个国家银行欠另一个国家钱，那么他们只需要把这些金砖从这个国家的位置挪到另一个国家的位置上就可以了。

    假如美国人有更大的金库和属于自己的足够偿还外债的黄金，就能将欠各国的债像在纽约地下金库那样，将金块从一处搬到另一处。可是美国没有，而且金本位时代早已过去了。

    美国没有那么多金砖可以挪来挪去，只有印美元纸币给别人，如果欠的多了，就多印一些，以便继续支付进口货物，继续他们的超前消费。如果美国人要美元贬值的话，谁也阻止不了，他们只需要加印纸币就可以了。

    卖火柴小女孩的故事

    安徒生童话中，那个卖火柴小女孩的故事催人泪下。在刺骨的寒风中，小女孩向人们兜售廉价火柴，她期待卖出更多的火柴，以便过一个快乐的圣诞节。她幻想那个烤熟后变得油光光的火鸡会自己背着刀叉向她走来。如果有足够的销售能力，她会得到那只火鸡，可是她没能等到那一天。

    就像这个小女孩一样，中国人在几十年的经济发展中以生态环境恶化、资源日趋枯竭的代价，用自己勤劳的双手，以几亿件衬衫才换一架波音飞机的价格，向美国人出售了火柴般廉价的商品和劳务。只是我们比小女孩幸运些，得到了一只只火鸡并把它们储存起来以备饥荒。毕竟中国人贫穷过、饥饿过，战略储备一直都是中国人不能割舍的。然而，之后又发生了什么呢？

    我们发现，那些火鸡竟然不值那么多钱了！而且所有人都想抛售掉手中的火鸡！

    假如我们将自己火柴般廉价的产品留着一点点卖的话，就能买到比现在多得多的火鸡以备饥荒；假如我们不是把火鸡像黄金一样存着，而是分给家里人吃的话，至少家人能更健壮；假如我们不仅大量储存美国人的火鸡，而且也大量储存欧洲人或者日本人的火鸡的话，未来的生活则更有保障……

    人们最终会发现，我们用火柴般廉价的商品温暖了富裕的美国人，而自己还没有发育好的身体却可能被冻伤……

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