证券市场上的体育竞技，耐克强劲阿迪超30%激增

　　彪马（PUMA）：收购传闻下的公司前景

　　同样来自德国，与阿迪达斯可说是兄弟的PUMA，从1948年的一个小厂商发展到现在全球第三大体育用品生产商，成为耐克，阿迪达斯强有力的竞争对手。PUMA是1986年在德国上市,股票表现一直不错,目前公司的股票是340欧元左右,今年，关于法国著名高档消费品公司PPR(拥有GUCCI等国际高档品牌)准备对其收购的传闻更使得PUMA股票炙手可热。下图为PUMA近年来的股价表现(见表三)。

　　PUMA公司今年第一季度在销售及盈利两方面呈现轻微增长。公司表示，其未来订货不会有太大增长，财政表现将趋于温和。截至3月31日，公司2006财年盈利0.966亿欧元，对比2005年0.931亿欧元的盈利，增长不大。Puma股票今年第一季度上涨6.01欧元，去年同期每股上涨5.78欧元。

　　虽然业绩平平，但法国PPR公司将对其收购的消息无疑会给PUMA公司带来新的增长点。现在PPR已获得Puma一定程度的控制权。除持有Puma的不少股份外，这家拥有PPR连锁百货店和Gucci Group的法国公司已经在Puma监事会中拥有三个席位。

　　对于两家公司的合并，业内还是普遍看好。HSBC研究报告认为，PPR和PUMA的联合是美女与野兽式的双赢组合，他们给出的PUMA的目标价360欧元。PAL.OPPENPHEIM研究报告发出强买的信号，他们认为目标价会达365欧元。

　　PUMA公司背景：

　　从一家最初只生产运动鞋的德国小鞋厂，到今天世界知名的企业，PUMA走过了一条艰辛的发展道路。近年来，PUMA的业绩蒸蒸日上，产品种类也比以前丰富了不少。从90年代初落后品牌的阴影走出，PUMA采取了许多有效的精简和节约措施，使得1993年重新盈利。1993年到2001年，PUMA营业额增长了接近两倍；2002年增长了50%到达9亿欧元；税后的盈利额增长了84%，达到0.73亿欧元。而在股票市场方面，2001年PUMA的股票价格上升了168%，成为当年德国最成功的股票；2002年再度上升97%，稳坐德国股票100强的亚军席位。

　　作为国际顶级体育用品生产厂商，上市融资已不是他们主要目的。股价表现是公司经营好坏的晴雨表。但从国外体育产业发展初期来看，所需的资金还是靠风险投资和证券市场。当体育产业发展到相当高的成熟阶段，就会完全脱离风险资本和证券市场，主要依靠公司自身积累。

　　相对国外，我国体育产业还处于初期发展阶段，除了通过市场化模式筹集一部分资金外，仍对国家的资金投入有较大的依赖性，没有实现体育产业资金筹措的自我发展和良性循环。

　　体育产业与一般的制造业不同，他们的实力主要体现在品牌和销售渠道这部分无形资产方面。根据这个特点，如果要实现顺利上市必须解决品牌和销售渠道估值问题，境外的资本市场对无形资产的限制比较宽松，大量在NASDAQ上市的公司拥有高比例的无形资产，如专利技术、非专利技术等。

　　而我国目前主板和创业板(拟推出)的无形资产上限为20％和35％，这样就限制了体育产业进入资本市场进行直接融资。但是从长远来看，如果国内的证券市场进一步完善和发展，应当可以适当放宽无形资产的评估类别和占净资产的比例限制，这将对体育产业上市带来巨大的推动作用。
 

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