招商银行PK玉山银行

    成长期的内地商业银行处于快速或平稳增长阶段，成长性应是内地商业银行估值考虑的重要因素

　　招商银行(600036；3968.HK)是内地颇具竞争实力的上市商业银行之一，但与外资商业银行相比是否依然具有竞争力？本文选取台湾玉山商业银行股份有限公司与之进行对比，通过评价模型对两家银行的综合竞争实力进行评估，反映招商银行与境外优秀商业银行的优势与差距。

 　　玉山银行成立于1992年，是台湾地区民营商业银行，总行设在台北，目前在台湾有70多家分行，在洛杉矶、香港设有分行。招商银行成立于1987年，总行设在深圳，目前在境内30多个大中城市、香港设有分行，网点总数456家，在美国设立了代表处。尽管在规模上有很大不同，但两家银行成立时间相近，文化背景相同，在两地都排名靠前，口碑较好。

　　我们选取国际公认的CAMEL评价模型对两家银行进行竞争力分析。CAMEL模型是由美联储、贷币总局和联邦存款保险公司对美国银行进行评级打分的分析评价模型，其评价指标包括资本充足程度、资产质量、管理、盈利和资产流动性等要素，涵盖了银行经营财务分析框架的五个组成部分，比较全面科学地体现了银行的基本情况，因此得到西方银行界几乎所有分析师的认可。

　　资本充足率：基本相近

　　按照巴塞尔协议的要求，满足资本充足率是商业银行业务经营的基本要求，资本充足率水平决定着商业银行资产规模扩张的速度，并直接影响商业银行的盈利水平。

　　玉山银行2004年由于股本扩张20亿股使资本充足率达到11.51%，比招商银行高1.96个百分点。2005年末玉山银行、招商银行的资本充足率分别为10%、9.06%，指标比较接近。但招商银行经过增发H股后，2006年末的资本充足率将会进一步提高。

　　资产质量：贷款投向低风险行业

　　玉山银行始终把资产的安全性放在首位，而招商银行也是以严格贷款管理、资产质量较好而著称。

　　从两家银行的贷款行业分布上可见一斑：招商银行在内地宏观经济调控背景下贷款主要投向能源及原材料、公用事业、运输通讯业等行业风险较低的行业，而制造业、商业贸易业次之。由于台湾地区经济增长主要源自外贸出口，玉山银行的贷款投向侧重于光电、半导体、DVD等出口主导型制造业；然后依次为投资风险较小的金融保险不动产、批发零售饮食等行业。

　　两家银行在贷款分布上都围绕当地经济环境特点选取风险较低的行业，显示出较强的风险控制能力和资产定价能力。

　　但由于两地对银行不良资产统计口径有所不同──招商银行不良资产按五级分类法口径统计;而玉山银行不良资产包括逾期与应予观察两类;因此不能完全根据不良资产占比值进行资产质量方面的比较，但不良资产率逐年下降的事实表明，两家银行严于控制风险已是成效斐然(见表1)。

　　经营指标：各有所长

　　从长期偿债能力来看，2005年末招商银行、玉山银行的资产负债率分别为96.65%、94.13%(见图1)，玉山银行比招商银行的资产负债率低2.53%，显示玉山银行的长期偿债能力略强。但反过来看，招商银行通过吸收资金扩大资产规模的能力则略高些。

　　2005年末,招商银行、玉山银行的存贷款比率分别为59.25%、82.81%，招商银行比玉山银行存贷款率低23.56%，从指标上分析，招商银行能够保持资产与负债的安全性与合理性，经营更加稳健，而玉山银行存贷款比例相对明显偏高(内地要求此项指标控制在75%以内)，显现出其在拓展贷款规模上表现得较为激进。

　　玉山银行混业经营下多元化盈利模式及集约化经营的优势在营运能力指标上也有所体现，而招商银行在人员、机构、资产等方面的“规模”优势却“拖累”了相关营运能力指标。从资产周转率指标的平均值比较，玉山银行是招商银行的1.3倍，除2002年外，近年来的人均盈利水平、网点平均盈利水平均都高于后者，表示出玉山银行较强的经营优势和资产盈利能力。

　　招商银行的资产规模远大于玉山银行，成本支出相对较高在情理之中。但深入分析我们发现，招商银行的资产是玉山银行的5倍，而营业费用率平均仅高于玉山银行的1.12倍，可见招商银行的成本控制能力要高于玉山银行。而且从近年来相关指标的变化分析，招商银行的营业费用占比呈现下降趋势(见图2)，而玉山银行近3年来正处于规模的快速扩张期，营业费用占比逐年上升。

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